传统企业跨行业并购动机及经济后果分析 ——以世纪华通为例

来源: 未知 作者:paper 发布时间: 2020-04-28 12:09
论文地区:中国 论文语言:中文 论文类型:会计论文
在我国经济下行压力增大,结构性矛盾凸显,传统企业发展问题突出背景下,传 统企业亟待转型。传统企业转型升级需求强烈,跨行业并购则大多为实现多元化发展 和实现业务转型,
中文摘要
在我国经济下行压力增大,结构性矛盾凸显,传统企业发展问题突出背景下,传 统企业亟待转型。传统企业转型升级需求强烈,跨行业并购则大多为实现多元化发展 和实现业务转型,因而成为传统企业转型首选。而随着互联网行业快速发展,选择互 联网公司作为并购标的可以更好的整合互联网资源、实现传统企业转型发展,因而成 为传统企业跨行业并购的重点选择对象。
本文选取传统汽车零部件企业世纪华通跨行业并购天游软件和七酷网络两家互 联网游戏公司这一典型事件作为本文的研究案例。首先,论文介绍了研究的背景、意 义和并购动机及经济后果的文献综述和理论说明,接着对我国目前传统企业跨行业并 购的现状进行分析。随后重点分析此次跨行业并购案例,介绍并购双方的公司简介和 并购过程,分析了并购后的整合情况,然后深入探究了本次跨行业并购的动机和经济 后果。研究发现世纪华通跨行业并购较为成功,实现了多元化发展模式,降低了经营 风险,并购后经济后果情况基本良好,企业经营业绩得到提升。但是世纪华通并购后 存在商誉减值风险和双主业战略转变风险,需要继续推进双主业的共同发展,加强经 营风险和商誉减值风险管理。最后本文对案例结论进行了总结,提出相关启示性建议。
本文通过对世纪华通跨行业并购案例进行分析,希望对其他希望通过跨行业并购 实现转型升级的传统企业一些帮助。本文通过研究得出的结论是:传统企业通过跨行 业并购进行转型升级、开展多元化发展战略、降低经营风险,实现良好经济后果是可 行的,传统企业跨行业并购是提升企业业绩,促进企业发展的重要途径。但因为传统 企业跨行业并购经济后果容易受所处行业发展趋势和国家政策等因素影响,应该对传 统企业跨行业并购行为进行长期持续性观察,在加强企业发展的同时注意防范风险, 保持谨慎态度。
绪论
1・1研究背景和意义
1・1・1研宪背景
传统企业主要指劳动力密集型的、以制造加工为主的企业,如机械、制造、服装 等企业。最常见的传统企业就是基于传统生产或经营方式运营的企业。如:基于劳动 力的生产加工型企业、基于产品的渠道企业、基于线下销售的实体企业等。随着我国 粗放型经济发展模式向集约型转变,传统企业发展存在生产浪费较多、生产效率低下 等问题,发展面临困境。
而我国的汽车零部件行业正处于这样的传统企业危机之中。车市低迷,传统汽车 及汽车零部件厂商承压。大行业背景下,传统汽车零部件企业出货承压。汽车零部件 板块估值处十年以来的低位。从历史来看,零部件板块估值在经历2009-2010年急剧 拉升后,从2011年起进入较为平缓的阶段;2015-2016年由于电动车、自动驾驶概念 的行情拉动,有小幅震荡;2017-2018年随着车市增速放缓、贸易战影响等,汽车零 部件板块估值进一步下行,处十年以来的低位。
因此对于传统企业来说,转型问题是目前需要首要考虑的问题,我国传统企业不 转型的话,在整个传统企业发展低迷的大环境背景下就没有岀路。因此传统企业要结 合自己的实际情况,抓住机遇,实现转型发展。
近几年来互联网产业飞速发展,整个社会生活都与互联网息息相关,互联网不仅 深入到我们的生活中来,对传统企业的发展也带来了巨大的冲击。互联网对传统企业 的冲击既是挑战又是机遇,传统企业不能一成不变,在现在“互联网+”的背景下, 一成不变就意味着倒退,互联网的快速发展倒逼传统企业寻求转型发展。同时,互联 网的发展也给传统企业的转型带来思路,传统企业开始思考利用互联网进行转型调 整。
在互联网产业中,游戏产业的发展引人注目。目前整体产业的直接市场规模超 2,000亿人民币、用户使用者过亿,成为我国互联网产业中获利最多的新兴产业。而 且随着游戏产业的不断发展,技术方面也在不断进步,反过来又继续推动游戏产业的 优化发展。
游戏行业引人注目的经营业绩对于寻求转型的传统企业可谓是焦点所在。许多传 统企业纷纷开始考虑进入发展迅速的游戏行业,但是传统企业如果想自己成立一个游 戏公司是不太现实的,不仅不现实,相比那些已经发展相对成熟的游戏公司也没有任 何竞争优势。因此,对于力图进入游戏行业的传统企业来说,跨行业并购游戏公司是 一个非常不错的选择。所以,越来越多的传统企业开始实行跨行业并购来实现企业转 型,挽救自己不断下滑的业绩。传统企业跨行业并购的例子也不胜枚举,其中成功的 例子很多,但也有不少失败的例子。因此对于传统企业跨行业并购游戏产业来说,优 势是非常巨大的,但我们也要警惕跨行业并购游戏企业可能存在的风险。基于此,本 文将分析重点放在了传统企业跨行业并购互联网游戏企业的动机及经济后果上,在经 济后果分析上还会重点分析传统企业跨行业并购游戏企业可能存在的风险,尽量规避 风险的发生,文章选取了 2014年发生的典型的传统企业跨行业并购游戏企业的案例: 世纪华通跨行业并购天游软件和七酷网络来进行具体分析,试图为想要或者正在跨行 业并购转型的传统企业提供一些有益的建议。
1.L2研究意义
本文以世纪华通通过跨行业并购游戏公司天游软件和七酷网络实现转型为例,研 究我国传统企业跨行业并购转型的动机与经济后果,研究结论将丰富我国传统企业跨 行业并购的案例分析,具有一定的理论意义和现实意义。
1、 理论意义
对于跨行业并购的理论研究是比较多的,但大部分比较笼统,主要是从传统企业 整体跨行业来进行研究的,针对某一个具体行业或者是某一个具体公司并购互联网游 戏公司的跨行业并购理论研究较少,所以,本文将进行更有针对性的研究,对传统企 业中的汽车零部件公司世纪华通跨行业并购互联网游戏企业的动机及经济后果进行 分析,有着一定的理论意义。
2、 现实意义
本文研究世纪华通跨行业并购游戏公司天游软件和七酷网络是非常具有现实意 义的,背景研究可知传统企业目前发展低迷,业绩不断下滑,急需通过转型来实现企 业的再次发展。但传统企业转型发展不是一蹴而就的,跨行业并购也并非一件十分容 易的事情。传统企业要实现跨行业并购,必须要了解清楚企业自身跨行业并购的动机 是什么,要选择好跨行业并购的对象,以及要分析跨行业并购后的经济后果,要确保 跨行业并购对传统企业的发展是一个正面向上的作用。而且要关注好并购后可能存在 的风险,做好防范措施规避风险的发生。只有对这些都有非常清晰的认知和研究,才 能实现并购后的优化发展,转型成功。本文以世纪华通跨行业并购游戏企业天游软件 和七酷网络为例,重点分析并购的动机和经济后果,就是能够给希望实现跨行业并购 成功的传统企业提供借鉴,对传统企业转型发展具有十分重要的现实意义。
L2研究内容和方法
1.2.1研究思路和主要内容
1、研究思路
本文思路如下图所示,首先分析了传统企业跨行业并购的研究背景和意义以及研 究的内容和方法,还有可能的创新点。然后对传统企业跨行业并购的动机和经济后果 的相关文献和理论进行了整理和汇总,分析了传统企业跨行业并购现状。再选取世纪 华通跨行业并购天游软件和七酷网络这一典型案例,深入剖析世纪华通跨行业并购的 动机以及经济后果,经济后果分析主要是基于事件研究法的市场经济后果分析、基于 财务分析法的经济后果分析、基于EVA评价指标的经济后果分析和基于非财务指标 的经济后果分析,并且对并购后可能存在的风险进行了分析。本文希望通过对世纪华 通跨行业并购的案例研究,得出相应结论,分析跨行业并购对传统企业的企业未来发 展以及企业业绩提升等方面的作用影响,并为其他想要跨行业并购的传统企业提供一 定的借鉴作用。

2、主要研究内容
第一部分是引言。该部分包括研究意义和背景、研究思路和方法以及本文可能的 创新点。
第二部分是文献综述和研究基础。文献综述主要是国内外关于跨行业并购动机和 并购后果的文献综述。研究基础是传统企业跨行业并购的相关概念理论。包括跨行业 并购的相关理论、传统企业跨行业并购的动机理论和评价跨行业并购经济后果的理论 与方法等。
第三部分是传统企业跨行业并购的现状分析。该部分包括我国传统企业发展面临 的问题、传统企业转型发展情况、传统企业跨行业并购的特征以及传统企业跨行业并 购存在的一些风险。为后面着重分析世纪华通跨行业并购天游软件和七酷网络的动机 和经济后果奠定基础。
第四部分是世纪华通跨行业并购天游软件和七酷网络的案例概述。该部分包括世 纪华通跨行业并购的背景分析、主并购方和被并购方公司简介以及并购过程。因为并 购后的整合对企业并购后续发展也非常重要,所以在这一部分对并购后的整合进行了 分析,主要从战略整合、管理整合、文化整合和财务整合四个方面进行分析。
第五部分是对世纪华通跨行业并购天游软件和七酷网络的动机分析。第三部分提 到了传统汽车零部件行业发展低迷的情况,世纪华通公司发展业绩也在下滑,在这样 的背景下世纪华通必须寻求转型。因此该部分世纪华通跨行业并购动机主要有三点: 一是为实现双主业多元化发展,降低经营风险。二是提升财务业绩,发展核心竞争力。 三是为了建立游戏全产业链发展。
第六部分是对世纪华通跨行业并购天游软件和七酷网络的经济后果分析,是本文 的重点内容。该部分从基于事件研究法的市场经济后果、基于财务分析法的经济后果、 基于EVA评价指标的经济后果和基于非财务指标的经济后果进行分析,得出相应结 论。而且由于并购后可能会产生不好的经济后果,我们也必须注意分析并购后可能存 在的风险,防范风险。所以该部分还分析了世纪华通跨行业并购天游软件和七酷网络 后可能存在的商誉减值风险和双主业发展战略转变风险,综合分析世纪华通跨行业并 购天游软件和七酷网络后的经济后果,得出世纪华通跨行业并购的相关结论。
第七部分为结束语。该部分主要是对整个文章分析得出的研究结论进行总结,得 出相关启示,并简要说明了研究中存在的不足和研究展望。
3传统企业跨行业并购现状分析
3.1传统企业发展面临的问题
2018年以来,我国投资放缓,经济增速出现下滑现象,社会面临不少困难和挑 战。在2019年1月中旬左右,李克强总理在国务院会议上就对2019年中国经济发展 所面临的形势做出总结性发言:^今年我国发展环境更加复杂,困难挑战更多,经济 下行压力加大,政府工作艰巨繁重。川
在如今中国社会发展面临困境的大环境下,传统企业目前发展也是困难重重。在 互联网经济迅速发展的今天,传统企业产销矛盾加剧,主要矛盾体现在生产方式无法 快速适应,很难从备货转向柔性供应,很多企业为了保证现金流让自己活下来,就加 大生产,扩大产能产量,然后降价销售,最终会导致资金断链。在实体经济增长乏力 的背景下,传统企业的发展更加艰难。传统企业面临着盈利能力下降,融资成本髙、 产能过剩以及由于资源压力导致的成本上升和劳动力短缺等问题。整个传统行业市场 持续低迷,形势严峻,传统企业遭遇发展瓶颈。此外,传统企业大多实行集权式管理 模式,权力一般掌握在公司大股东手里,往往会导致公司一言堂现象严重以及企业管 理过于集中化的弊端。由于管理模式的集权化,可能会导致传统企业发展过于死板, 没有活力和创新性。
“互联网尸已经成为所有企业经营者都无法回避的课题。无论企业家们是经营地 产行业、金融行业,还是传统企业的制造行业、服务行业等,都逃不开互联网的冲击 与改造。在这个课题面前,企业只有尽快转型,适应时代发展。传统企业在向互联网 的转型中,风险较大,因为转型不好就意味着失败,但不转型也不行,无论向左走还 是向右走,企业经营者们都要面临一个极为艰难的抉择。
4世纪华通跨行业并购的案例概述
本文主要是研究传统企业跨行业并购动机及经济后果,上一章节分析了传统企 业跨行业并购的现状,我们了解到传统企业发展的困境和急需转型的迫切需求,同 时在互联网飞速发展的今天,传统企业必须要与互联网相融合才能发展。在选择案 例进行分析时,由于每个具体的传统企业都有其各自的特点,在跨行业并购的动机 及经济后果上必然存在不同,因此需要选择比较有代表性的传统企业来进行研究, 世纪华通公司作为传统汽车零部件企业,在选择跨行业并购互联网游戏公司前,和 整个传统企业发展大环境一样,公司汽车零部件产业业绩出现下滑情况,发展面临 困境,亟待转型。而被并购企业天游软件和七酷网络,在后面的分析我们也可以知 道,是互联网游戏行业的知名公司,发展势头良好,是传统企业跨行业并购互联网 公司的一个非常不错的选择。同时,世纪华通公司跨行业并购天游软件和七酷网络 后成功实现了转型,成为汽车零部件产业和互联网游戏产业并行的双主业公司,非 常具有代表意义,在此之后世纪华通继续不断的跨行业并购其他互联网游戏公司, 布局公司业务,促进公司发展。因此选择世纪华通跨行业并购天游软件和七酷网络 不仅是研究我国传统企业跨行业并购动机及经济后果的典型案例,对于作为传统企 业的世纪华通之后进一步的转型发展也具有重要的研究价值。
5世纪华通跨行业并购动机分析
5.1实现多元化发展,降低经营风险
根据理论分析章节的多元化经营理论,我们可知多元化经营理论对于传统企业跨 行业并购意义重大。传统企业跨行业并购后采取多元化经营的策略,分散经营风险, 避免对单一业务的过度依赖,可以有效增强传统企业抵御风险的能力,降低经营风险。
而由上一章节并购背景分析我们可以了解,世纪华通公司在中国汽车行业整体发 展放缓的大环境下,短期内难以根本扭转汽车零部件主业增长乏力的不利局面。而且 由于世纪华通主要经营业务局限于汽车零部件行业这一块,若市场情况进一步恶化, 世纪华通在不进行转型的情况下继续单一发展汽车零部件产业,可能会导致严重的经 营风险,甚至有面临破产的可能,因此世纪华通要尽快谋求公司产业转型。而在汽车 零部件产业发展放缓的同时,中国网络游戏行业正处于快速发展阶段,网络游戏产业 受到国家政策的大力支持,网络游戏的市场规模在不断扩大,整个游戏产业发展欣欣 向荣。
经过上面的分析可知,世纪华通选择游戏行业作为并购的标的行业,一方面既可 以通过并购游戏企业实行两轮发展的战略驱动,实现多元化发展,另一方面世纪华通 并购后大力发展游戏产业,可以有效降低企业经营风险,减少汽车零部件产业发展低 迷对公司的影响,提升企业抵御经营风险的能力。
而天游软件和七酷网络都是中国知名游戏企业,拥有众多精品游戏和良好的游戏 运营平台,游戏受众广泛,盈利能力较强,拥有良好的经营业绩。由下图可以看出来, 天游软件和七酷网络在2013年实现了较好的营业收入,相比较于上年都有所增长, 特别是七酷网络同比增速达到314.44%,实现了爆炸性的增长。
6世纪华通跨行业并购的经济后果评价
6.1基于事件研究法的市场经济后果分析
世纪华通于2014年初向社会宣布一个重要经营决策,即对天游软件以及七酷网 络这两个互联网游戏公司进行并购。而世纪华通的股价也在这一决策信息公布后出现 暴涨的状态。同年2月底,该公司的股价比上个月同期增长率高达3倍以上,在市场 上引起了广泛的关注。

图6・1世纪华通交易日价格
一般而言,股票价格的波动情况可以在很大程度上影响投资人的投资行为。也就 是说,当股票价格呈现出明显的增长趋势的时候,投资人常常会信心十足,对企业进 行并购;而股价明显下降时,就会减少投资。本文通过事件研究的方法,对世纪华通 并购两大互联网游戏企业而为本企业股价所带来的影响展开详细的探究,具体而言, 就是以股价变动的具体状况为基础,对本次并购累计超额收益率展开科学的计算,最 后得出相应的有效结论。
7研究结论与展望
7.1研究结论
在传统行业发展整体放缓的大环境下,世纪华通作为传统企业发展态势同样低 迷,必须要寻求转型。而游戏产业发展态势良好,盈利能力较强,因此世纪华通公司 选择了天游软件和七酷网络这两家知名游戏公司进行跨行业并购,希望能够促进自身 经营业绩的提升,降低企业经营风险,实现多元化发展目标。通过对世纪华通跨行业 并购天游软件和七酷网络的具体案例研究,我们可以得出以下结论:
从并购动机分析,传统企业跨行业并购动机一般是在传统企业发展态势低缓以及 财务业绩不断下滑的背景下,为了积极寻求转型、实现多元化发展、提高核心竞争力、 降低经营风险以及提升企业财务业绩,最终实现传统企业的良好发展。
从并购经济后果分析,传统企业跨行业并购后的市场反应一般较为积极,投资者 对传统企业跨行业并购反响良好。在财务指标分析方面,传统企业在跨行业并购后偿 债能力一般会保持良好的状态,但可能需要控制一定的债务风险。营运能力和盈利能 力基本都会有所改善。传统企业跨行业并购后的成长能力也得到相应提升,未来的发 展值得期待。基于EVA评价法研究,传统企业跨行业并购后能够一定程度上提升企 业的价值创造能力。在非财务指标方面,客户维度角度,传统企业在跨行业并购互联 网公司之后,会拥有互联网公司产业方面的优质客户资源,实现了客户资源的有效整 合。内部流程角度,传统企业在跨行业并购互联网游戏公司之后,会继续致力于提升 公司的核心竞争力和可持续发展能力,促进传统企业自身的不断发展。学习与成长角 度,传统企业跨行业并购会对其在学习与成长方面的提升带来积极的作用。
在经济后果分析方面,传统企业跨行业并购可能会存在商誉减值风险和双主业发 展模式转变风险,需要引起警惕。商誉减值风险主要是因为跨行业并购互联网公司容 易产生高额的并购溢价和商誉。一旦未来经营出现问题,就有可能面临商誉减值的风 险。传统企业面对商誉减值风险,在业绩承诺内容方面一般会约定净利润业绩承诺, 也会约定承诺期满后的商誉减值承诺,一定程度上防范了后期经营可能出现的商誉减 值风险。而由于传统行业发展态势不佳,传统企业跨行业并购后传统产业发展可能会 进一步下滑,最终被剥离出去,从而导致双主业发展战略转变的风险。针对这一风险, 传统企业需要不断升级改造自己的传统产业,抓住发展机遇,促进产业提升,防范双 主业发展转变风险。
通过上述分析可知,传统企业跨行业并购可以基本实现双主业发展多元化模式、 降低企业经营风险等动机。同时并购完成后,传统企业的经济后果一般较为良好,经 营业绩会得到有效提升。但是传统企业跨行业并购后也存在商誉减值风险和双主业发 展模式转变风险,需要我们持续关注,加强经营风险管理,做好防范措施。