我国制药企业环境绩效对财务绩效的 影响研究一以产权性质为调节变量

来源: 未知 作者:Thesis 发布时间: 2020-11-26 12:57
论文地区:中国 论文语言:中文 论文类型:管理论文
近年来,我国经济快速发展伴随着环境的严重污染,使得政府及社会公众对环境保 护的关注度不断上升,因此需要企业在环境保护行为和财务绩效表现之间寻找平衡点, 来促进两者协同
近年来,我国经济快速发展伴随着环境的严重污染,使得政府及社会公众对环境保 护的关注度不断上升,因此需要企业在环境保护行为和财务绩效表现之间寻找平衡点, 来促进两者协同发展。而我国的企业又可以根据其产权性质即实际控制人的不同分为国 有与非国有控股企业,不同性质的企业会从自身实际出发采取相应的措施以解决环境问 题从而促进其发展。所以,本文就医药制造这一行业企业的环境绩效对财务绩效的影响 以及不同产权性质下两者的关系进行研究。
本文整理并归纳目前国内与国外的研究现状,阐述与本文研究相关的理论。选取变 量衡量指标,提出本文的研究假设,构建研究所需的多元回归模型,以我国医药制造业 企业2016-2018年的数据为研究样本,分析该行业环境绩效是如何影响财务绩效的,得 出了以下结论:第一,当前我国医药制造业企业环境绩效对财务绩效的影响正处于正向 作用中;第二,通过企业对环境污染物排放这一末端治理方式改善外部环境绩效及其增 量会给企业财务上带来促进作用,同时提升企业外部环境绩效对其财务绩效的促进作用 呈现递减趋势;第三,该行业内外部环境绩效与财务绩效的关系均通过产权性质这一变 量进行调节。通过实证研究得出的结果对政府及企业提出对策建议,最终得出本文的研 究结论并对研究进行展望。
本文采用企业内部环境管理与外部环境治理两类指标全面系统地衡量制药企业的 环境绩效,不单单研究环境绩效对财务绩效的影响,还对两者的增量关系进行研究,有 利于了解该行业企业环保现状,为企业继续加大环保力度指明方向。同时在研究环境绩 效对财务绩效的影响时区分不同产权性质,引导不同企业在可持续发展的道路上前进。 关键词:环境绩效;财务绩效;产权性质
研究类型:应用研允
 
Subject : Research on the Impact of Environmental Performance on Financial Performance of Chinese Pharmaceutical
Enterprise
—taking property rights as the regulating variable
 
ABSTRACT
In recent years, China's rapid economic development is accompanied by severe environmental pollution, which makes tlie government and the public pay increasing attention to environmental protection. Therefore, enterprises need to find a balance point between environmental protection behavior and financial performance to promote the coordinated development of tlie two. Chinese enterprises can be divided into state-owned and non-state-owned holding enterprises according to the nature of their property rights, that is, the actual controllers. Enterprises with different properties will take corresponding measures to adapt to environmental problems and promote their development. Therefore, this paper studies the influence of environmental performance on financial performance of pharmaceutical manufacturing enterprises and the relationship between them under different property rights.
This paper summarizes the current domestic and foreign research status, and expounds the relevant theories. Selecting variables measure, put forward the hypothesis of this article, the research institute of building should be multiple regression model, to our country medicine manufacturing enterprise data from 2016-2018 as the research sample, analyze the industry's environmental performance is how to affect the financial performance, draws the following conclusions: first, the current our country medicine manufacturing enterprise environmental performance impact on financial performance is positive effect; Second, improving the external environment performance and its increment tlirough the end-stage governance of the enterprise's environmental pollutant discharge will bring a promotion
effect on the enterprise^ financial performance, and the promotion effect of improving the enterprise^ external environment performance on its financial performance shows a decreasing trend; Third, the relationship between the internal and external environmental performance and financial performance of the industry is regulated by the property right. Through the results of empirical research, countermeasures and Suggestions are put forward for the government and enterprises. Finally, the research conclusion of this paper is drawn and the research prospect is made.
This paper adopts two kinds of enterprise internal management and external environment governance indicator system to measure the environmental performance of pharmaceutical enterprises, not only to study the effect of environmental performance on financial performance, and the increment of the relation between study, is helpful to understand the industry status quo of environmental protection of enterprise, continue to intensify environmental protection direction for the enterprise. At the same time, when studying the impact of environmental performance on financial performance, different property rights can be distinguished to guide different enterprises on the road of sustainable development.
Key words : Environmental Performance;Financial Performance;Property Rights
 
目录
1绪论 1
1.1研究背景及研究意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 2
1.2国内外研究现状 3
1.2.1国外研究现状 3
1.2.2国内研究现状 5
1.2.3文献述评 7
1.3研究方法及研究内容 8
1.3.1研究方法 8
1.3.2研究内容 8
2相关概念与基础理论阐述 11
2.1相关概念界定 11
2.1.1环境绩效的界定 11
2.1.2财务绩效的界定 12
2.1.3产权性质的界定 13
2.2基础理论 13
2.2.1可持续发展理论 13
2.2.2利益相关者理论 14
2.2.3企业社会责任理论 15
2.2.4环境成本效益理论 15
2.2.5外部性理论 16
2.2.6资源基础理论 17
2.2.7产权理论 17
2.3本章小结 18
3环境绩效对财务绩效影响的研究设计 19
3.1样本选取与数据来源 19
3.2变量设计 20
3.2.1解释变量设计 20
3.2.2被解释变量设计 21
3.2.3调节变量设计 22
3.2.4控制变量设计 22
3.3研究假设 24
3.3.1环境绩效对财务绩效的影响 24
3.3.2产权性质的调节作用 26
3.4模型构建 27
3.4.1主成分分析模型 27
3.4.2多元回归模型 29
3.5本章小结 30
4环境绩效对财务绩效影响的实证检验与结果分析 31
4.1环境绩效对财务绩效的影响研究 31
4.1.1变量描述性统计分析 31
4.1.2变量相关性分析 34
4.1.3变量回归分析 35
4.2外部环境绩效增量对财务绩效及其增量影响研究 37
4.2.1增量变量描述性统计分析 37
4.2.2增量变量相关性分析 38
423增量变量回归分析 38
4.3本章小结 40
5产权性质调节作用的实证检验与结果分析 41
5.1分类变量描述性统计分析 41
5.2分类变量相关性分析 42
5.3分类变量回归分析 43
5.4对策建议 45
5.4.1政府层面 45
5.4.2企业层面 47
6研究结论与展望 48
6.1研究结论 48
6.2研究展望 49
致谢 51
参考文献 52
攻读硕士学位期间的学术成果 57
附录 58
1绪论
1・1研究背景及研究意义
1.1.1研究背景
近年来,在我国经济突飞猛进发展的同时,自然资源的过多消耗与环境污染问题的 频频发生,让整个社会开始对环境问题加强关注。党的十七大报告中首次提出了 “生态 文明”这一理念,即经济与环境协同发展,尽最大可能以达到经济环境互利局面,实现 可持续发展,但发展经济与保护环境往往是相互矛盾的关系存在于实际的市场经济中, 并不能做到全面顾及。这一背景使得企业主动寻找利润最大化与保护生态环境中的平衡 状态,即在追求利润目标不变的情况下,关注企业自身在保护环境方面的行动。但是对 于企业而言,通过加强自身在保护环境方面的管理来提升环境绩效水平,最终是否会为 企业的财务绩效带来促进作用、呈现良好表现成为企业采取措施进行环境保护道路上受 到阻碍的原因,也是企业一直以来较为在意的问题。因此,要清晰地认识企业的环境绩 效对财务绩效的影响,对企业保护环境问题工作的展开及如何提升其财务水平都是非常 必要的事情。
另外,在产权理论中,企业的生产组织及生产方式都取决于企业的产权性质。而根 据传统的观点来看,生产经营活动不管是怎样的,其最终都是为了实现利润最大化。作 为我国经济宏观调控工具的国有控股企业,不仅为企业组织形式而存在,还为国家所有 制的性质体现而存在。一方面,国有控股企业的盈利是国家提升其政府收入的来源之一; 另一方面,在生产经营过程中国有控股企业通过承担相应的社会责任以促进国家的发展 与维护社会的安定。当然,由于企业处于整个社会环境中,因此不管其产权性质如何, 都理应严格遵守国家出台的保护环境法律法规,认真执行相关规章制度,积极开展有关 保护环境的活动,以提升企业的环境绩效,有利于建设良好的企业形象,同时提升其在 社会中的认可程度,这样一来,企业在市场中将会占有较强的市场竞争力,最终在财务 绩效上呈现出良好表现。较非国有控股企业而言,国有控股企业不仅要肩负更多的社会 责任,还会承担更多的成本,同时有关部门在其监督管理与约束方面也会更为严格,从 而使监管成本增加,在一定程度上体现为企业成本与费用的增加。所以,将企业产权性 质加以区分,以研究国有控股与非国有控股企业环境绩效在财务绩效上的作用也是非常 有必要的。
根据环保部发布的关于上市公司环境信息披露的指南文件中,要求上市公司要将其 环境管理有关信息定期定时的义务性质地提供给有关部门与利益相关方,以供其了解企 业的基本情况。对于企业来说,其通常情况下最根本的目的就是为了盈利,但是从社会 责任角度出发,企业必须承担相应的环境保护责任,这与传统的观点所顾虑的是否相同, 采取措施进行环境管理给企业带来额外的成本,因此使企业的利润下降?企业的环境绩 效变化究竟会对其财务绩效产生什么样的影响?由于行业不同,内外作用因素可能也会 不一样,环境保护所处阶段也会不一样,医药制造行业作为16类重污染行业之一,又 是国民经济发展必不可少的部分,本文将以我国医药制造业企业作为样本,根据其 2016-2018年相关数据研究环境绩效对财务绩效的作用,同时也对产权性质在其中的调 节作用进行探究,希望能对制药行业及其他行业在对环境绩效是如何影响财务绩效进行 评价时以此作为借鉴,也希望政府有关部门在完善相关环境监管制度时以此作为参考。
1.1.2研究意义
环境问题越来越多的受到社会各界广泛关注,会计学也由传统的会计开始向环境会 计延伸,环境会计日趋成为环境保护的重要手段。与国外发展相比,对企业管理中的环 境绩效与财务绩效的研究在我国发展较晚,目前的理论与实践尚处于萌芽阶段,同时, 环境绩效的研究普遍集中在宏观分析或探究国家行政部门对企业环境行为的作用上,大 多数对企业环境绩效与财务绩效相关性的研究都是将整个重污染行业作为研究对象,但 是不同行业的环境绩效与财务绩效的影响因素会存在差异从而影响研究结论。因此,本 文聚焦于制药行业,并且全方位的衡量该行业企业的环境绩效和财务绩效,同时以产权 性质这一变量将企业加以区分来探究环境绩效对财务绩效的作用,通过实证研究得出的 结论不仅能够调动企业主动采取行动进行环境保护的积极性,还可以促进相关政策制度 的制定与完善,因此本文研究具有较强的理论意义与实践意义。
(1)理论意义
学术界目前在环境绩效对财务绩效影响方面的研究文献没有很多,同样当前文献也 没有得到一个统一的结论,另外,将产权性质作为影响因素加以区分的文献少之又少, 而本文的研究将会对此类文献的范围领域进行拓展,为未来相关研究提供新的思路与指 引。环境绩效作为主要研究内容,其评价标准一直没有规范与统一,这也导致目前为止 的研究结果存在差异,没有趋于一致,以前人的研究为基础,通过进一步分析与运用, 尽可能选取多个环境绩效代理指标,更全面、更系统地衡量企业环境绩效,因此,本文 对这部分的研究将会促进相关评价体系的建立与完善,具有重要的理论意义。
(2)实践意义
社会经济发展与进步必然伴随公民素质的提高,这也使得环境保护问题在整个社会 的关注度持续上升,逐渐意识到环境保护的重要性,对于谋求经济与环境共同促进发展、 将可持续发展作为企业未来发展方向的呼声变得越来越高。所以,我国政府、相关部门 与社会舆论对生态文明建设的关注与要求也在不断提高。本文对制药这一行业环境与财 务绩效进行研究,并根据研究得到的结论提出对策建议,使企业能从自身出发强化环保 意识,积极主动承担保护环境这一社会责任,改善当前被动遵守环保有关法律法规的情 况,使其实现自身经济发展的同时不忘保护环境,促进企业可持续发展。此外,本文的 研究不单单为企业提供帮助,还为国家制定与完善有关保护环境的法律法规提供对策建 议,同时也为政府部门制定环境保护政策提出可供参考的意见,推动企业环保管理工作 的展开,具有现实意义。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
国外的学者在很早以前就开始着手认识并研究有关环境方面的绩效问题,并将其与 财务绩效联系到一起,但是至今在环境绩效对财务绩效影响方面的研究结论也没有趋于 统一,其中得到的结论可以归纳为以下几种:正向影响关系、负向影响关系、U型关系 和不相关关系。
(1)环境绩效对财务绩效正向影响
Sharfman M和Femando C (2008)站在环境风险管理的角度,指出在企业生产经 营过程中的环境管理行为可以为企业规避某些可能会遇到的环境风险,因此可以使企业 的相关成本降低,进而给企业的经济方面带来好的绩效⑴。Thoumy C和Vachon SC2012) 积极开展绿色项目并实施环境管理,将会提升其生产效率,同时生产有关产品的资源也 会更有效合理地被利用,进而减少了生产成本,增加企业的利润⑵。同一年,DafhaM 和Disegni E (2012)在评估与比较不同企业间的特征关系之后,认为企业主动积极承 担社会责任同时进行环境保护工作将会获得较企业行为来说更多的收益⑶。Chris K.Y. Lo和Andy C.L. Yeung等人(2012)以服装与纺织品行业作为实证研究的对象,发现积 极实施环保行动,建立环境管理体系对企业的财务绩效有积极正向影响⑷。NishitaniK 和JannahN等人(2013)以发放问卷的形式对印尼公司进行调查,发现主动进行环境 管理以减少污染浪费的企业,其利润将会得到提高即对财务绩效具有促进作用Yadav PL和HanS H等人(2016)将美国大型公司数据作为样本,通过研究表明企业在环境 方面的投入会为企业带来价值的提升,除此之外,企业股票在市场上的预期价值也会得 到提升,利于企业筹措更多的资金,在财务绩效上呈现显著的正向影响⑹。Kim H等人 (2017)认为原先拥有较好财务绩效的企业能够通过履行环境责任继续维持其市场竞争 力,同时环境责任的履行还可以使原先财务状况糟糕的企业其财务绩效得到改善。此外, 环境绩效使企业利润更大的同时也给股东创造了更多的财富⑺。Ait Sidhoum A和SerraT (2017)认为合理配置资源和控制污染物排放不仅可以降低企业的生产成本,还可以使 价格弹性需求降低,因此将环保技术运用到企业生产活动中可以显著提升其财务绩效水 平冈。Alexopoulos I等人(2018)通过对希腊1993-2007年间十人以上规模的制造业工 厂数据进行收集,最终研究发现企业的环境绩效会对其财务绩效带来正向影响[%
(2)环境绩效对财务绩效负向影响
一些传统的经济学家依据财务管理中利润最大化原则,认为虽然努力进行环境保护 工作可以带来环境绩效的提升,但是偏离企业核心领域的资源消耗会导致企业财务绩效 水平降低。SariannidisN等人(2013)认为在遵守环境政策过程中二氧化碳的排放量增 加会加大企业成本投入,因此使其利润下降a】。Gatimbu K K等人(2018)研究发现, 就茶叶加工商而言,其环境效率得分高于80%的盈利能力并没有其环境效率得分低于 80%的盈利能力好Hi】。
(3)环境绩效和财务绩效U型关系
以Porter ME为代表的修正派学者(1991)主张的观点即进行环境管理的行为对企 业来说必将会产生有关成本,即便是良好的环境管理有利于企业的市场竞争力,但是其 行为产生的成本费用也是不可以被回避的。而后的学者还指出,在环境绩效和财务绩效 之间存在着极大值,使两者呈最优状态,两者的关系并非线性,而是倒型的曲线 QI。Schaltegger S和Synnestvedt T (2002)通过研究也认为二者间存在双赢局面的平衡 点,呈类似于型的曲线关系问。Barnett ML等人(2012)认为企业在环境管理前 期的投入会暂时性的增加其成本费用,但在与利益相关者关系缓和后,其环境管理行为 投入的成本会得到补偿或抵消Hl。Trumpp C和Guenther T (2017)通过研究发现尽管 企业环境责任低时会对财务绩效带来产生负面关系,但是环境责任良好的企业与其财务 水平是具有促进作用的,所以学者认为二者之间呈U型关系"I。
(4)环境绩效和财务绩效不相关关系
Razafindrambinina D和SabranA (2014)以印尼的非金融公司为研究对象,研究发 现企业的投资回报率并不会因为其在社会责任报告中披露有关环境的因素而受到影响, 因此企业的环境绩效与财务绩效二者并无相关关系[⑹。Ngniatedema T等人(2014)通 过研究发现不同行业间通过绿色运营以影响企业的财务绩效是存在差异的,而这种影响 在某些行业中并不显著"I。Misani N和Pogutz S (2015)对碳密集型企业2007-2013年 的数据进行研究,发现该行业企业的环境绩效与财务绩效间并不存在显著的相关关系 [18]o Lucato W C和Costa E M等人(2017)以巴西纺织行业作为研究对象进行研究发现, 企业的环境绩效与财务绩效不存在显著的相关性凹。Zhang B和LaiK H等人(2018) 通过研究认为,通过引进清洁发展机制对企业的收益并无影响㈤】。Petitjean M (2019) 通过对Bloomberg ESG数据库中企业社会责任绩效数据收集,建立了美国大型上市企 业面板数据集,选取七个指标作为环境绩效代理变量,同时通过对会计及市场两个方面 指标以评价企业的财务绩效,研究环境绩效与财务绩效的相关性,但是通过研究发现, 样本企业通过减少污染物排放或制定有关气候变化的政策并不会与企业的财务绩效形 成普遍的联系,对于2008-2009年金融危机时期,通过采取考量与剔除考量范围进行研 究,也并没有得到有关环境绩效与财务绩效间存在显著相关性的证据0]。
1.2.2国内研究现状
当今环境问题的不断出现,我国的学者开始探索有关企业环境绩效对财务绩效的影 响作用,在相关研究不断展开的过程中,与国外研究现状一样的是,国内学者对二者关 系得出的结论也是各执一词,没有达成统一。同时在我国特殊产权性质背景下,部分上 市公司是由国家机构进行实际控制的,所以,国内学者在研究企业环境绩效对财务绩效 的影响时也将产权背景作为影响因素进行了一定的研究。
(1)产权性质对环境绩效及财务绩效的影响
在我国这一特殊产权性质的背景下,企业环境绩效和财务绩效也会出现不一样的表 现。陈漩和淳伟德(2010)通过研究发现,当企业的实际控制人为县级以下政府时,企 业的环境绩效将会比主导企业的实际控制人为其它类型时好[22]。李平、黄嘉慧和王玉 乾(2015)在以我国整个重污染行业为对象进行研究后发现,不同的产权性质对其企业 的环境管理与环境绩效水平都会产生不同的影响Q]。余怒涛、杨培蓉和郑延(2017) 的研究表明产权性质与环境绩效呈显著正相关关系,同时国有控股企业在环境绩效水平 提升方面更明显0]。蔡昌和田依灵(2017)将A股上市公司2008-2013年的数据作为 研究样本,通过研究发现国有控股企业较非国有控股企业的财务绩效水平明显偏低QI。 杨霞、袁艺和王乐娟(2017)通过对我国农业上市公司2012-2014年的数据进行研究, 得出的结论是国有企业比非国有企业在环境绩效对财务绩效的正向影响上要更显著 a】。吕靖悴、韩珂和王婷(2020)选取2012-2018年我国煤炭上市企业的相关数据,通 过研究结果表明不同产权性质下环境绩效对企业外部市场指标托宾Q值均具有正向影 响,同时国有企业的环境绩效对市场价值正相关程度更大【27]。
(2)环境绩效对财务绩效正向影响
吕峻和焦淑艳(2011)从造纸与建材行业出发,研究发现企业的环境绩效与财务绩 效间存在显著的正向促进关系関。胡曲应(2012)将我国A股上市公司2006-2009年 的年报数据作为样本数据,用单位营业收入排污费衡量环境绩效,托宾Q值作为企业 财务水平的代理变量,通过研究发现积极提升企业的环境绩效会给其财务绩效水平带来 促进作用[29】。王波和赵永鹏(2012)将沪深两市主板上市的24家煤、石油化工行业企 业和36家建材行业企业作为对象进行研究,其结果为环境绩效对财务绩效有十分显著 的促进作用㈤]。郝晨君和胡珍珍(2014)将煤炭与石油化工行业作为对象进行研究, 结果发现该行业的环境绩效与财务绩效间有积极正向影响卩1]。和文娜与赵选民(2014) 选取石油行业2000-2010年的数据,通过因子分析法加以研究,其研究结果为虽然短期 环境治理会拉低企业财务水平,但长期环境治理会让企业处于竞争中的有利位置从而带 来财务绩效上的提升[辺。王金涛和侯倩(2014)选取钢铁行业,其结论为环境问题与 财务绩效并非不可协调,相反,解决环境问题还能够提升其财务绩效水平4】。陈春莲 (2015)认为加强环境管理可以提升企业资源利用率及管理效率,从而利于企业财务绩 效网。邵铁柱和郑伟(2015)在同一年将样本数据通过运用模糊评价法建立模型,分 析得出光伏行业通过积极地披露环境信息可以给财务上带来良好的结果卩5】。杨霞和王 乐娟(2016)在研究环境绩效与财务绩效相关性时,将地区作为数据划分的标准,其得 出的结果是企业处于资源较大的地区时二者之间的促进作用更显著[殉。同年,张长江、 温作民以及徐晴(2016)也得出了两者间正向影响的结果卩I陶晨璐、刘思彤以及程 宝栋(2017)通过时间长短,发现对环境进行管理存在滞后性,但最终还是会给企业带 来好的财务绩效阴。同年,刘欢和刘叶云(2017)的研究也表明两者之间的正向作用凹。 王永德等(2017)在探讨企业环境绩效越高是否越有利于提升财务绩效时,搜集了新能 源板块的数据,最终也证实了两者的正相关关系Ho】。随后,学者徐建中、贯君和林艳 (2018)、李金波(2019)、刘小峰、赵慧菊和庞纪阳(2019)均研究得出相类似的结 论 m3]。
(3)环境绩效对财务绩效负向影响
在古典经济理论的基础上,部分学者认为加强企业的环境管理会让其环境绩效得到 提升,但是环境管理的成本也会有所增加,成本增加必然会使得利润减少,所以企业的 财务绩效一定会受到影响。李大元、孙妍、杨广(2015)在资源节约型社会与环境友好 型社会的背景下,研究发现当前我国企业仍旧处在对污染物排放控制等成本类环境投资 阶段,并没有思考环境效益问题,因此得出了企业环境效益对经济绩效呈现反向作用 屮]。常凯(2015)认为在1%的显著性水平下企业环境信息披露与企业市场价值存在负 相关关系H5]。陶晨璐(2017)通过研究发现,企业当期通过保护环境而支付的成本对 其当期的财务绩效产生了抑制作用H6]。同年,叶红雨(2017)的研究表明,企业环境 规制会使其生产成本加重,从而在短期内影响到企业财务绩效水平的提升[47]。张剑君 (2017)、周志方、肖恬和曾辉祥(2017)、刘爽(2018)、邹绍辉等人(2018)均发 现环境绩效反向影响企业财务绩效[48'51]o郭秋实、潘安娥(2018)认为为保护环境进行 的投入会影响企业未来的财务绩效,两者呈反向作用关系Q]。王小红、施胜男和陈饪 洁(2019)选取了陕西上市的27家公司2012-2016年的数据,通过研究得出陕西省上 市公司环境绩效与财务绩效是负相关关系[利。
(4)环境绩效和财务绩效U型关系
张萃、伍双霞(2017)构建GMM模型对沪深两市重污染行业数据进行分析,指出 企业要想长期发展就必须考虑保护环境这一社会责任,通过积极主动履行社会责任也是 在向外界树立良好的企业形象,传递企业良好的信号,这样的正面效应会促进企业经济 发展;但是在企业战略部署上往往会因为管理者追求自身利益出现环保投资过度现象, 这样会导致企业成本提高影响其财务绩效。因此二者应呈现倒“U型”的曲线关系[54]。 同年,温素彬等人(2017)也得出相类似的结论a】。贾春香、王婉莹(2018)认为适 当的环境绩效水平会让企业的财务水平达到最大值,从而得到两者的非线性关系[56]。 钱彬彬(2019)以沪深A股重污染上市公司为对象,其研究同样得出二者不是线性关 系,而是呈U型结构的非线性关系[57]。
(5)环境绩效和财务绩效不相关关系
陈晶璞和李艳萍(2014)引入媒体关注度,研究环境绩效与财务绩效的相关性,其 结果为两者并不具有显著性[涸。张亚杰和王贝(2015)通过实证研究也得出了不相关 关系的结论,同时若行业没有强行要求企业进行环境信息披露,企业则不会主动进行环 境信息披露a】。
1.2.3文献述评
结合以上相关学者的文献,对其进行整理与分析后得出的结论如下:
第一,关于环境绩效在财务绩效上发挥的作用,现有研究结果基本可以归为四类, 无法达成一致,而出现这样结果的原因很多,如样本不同、绩效代理指标不同等等。所 以,究竟用怎样的指标来构建全面完整的环境绩效评价体系成为现阶段急需解决的问 题。在对现有的研究成果梳理后发现,普遍学者在研究环境绩效与财务绩效二者关系时, 往往仅用一个变量作为代理变量概括企业的环境绩效情况,常见的代理变量有单位营业 收入排污费、废气排放量等,大多数研究并没有对环境绩效评价体系进行建立与完善, 所以本文将企业的环境绩效分两个方向来衡量,一方面从企业自身在环境管理方面的努 力程度衡量;另一方面从企业对外部环境污染的直接治理情况衡量,通过多项指标分析 其对企业财务绩效的影响,使企业在环境保护与经济发展上能够有全面、客观地认识, 合理制定企业的规章制度与发展战略,促进两者协同发展。通过本文的研究为未来环境 绩效评价体系的建立与完善提供价值参考。除此之外,当前大量研究主要还是集中于整 个重污染行业或沪深两市上市公司,而针对医药制造业这单一行业的研究少之又少,所 以基于制药行业数据研究环境绩效对财务绩效的影响,不仅可以清楚地了解到该行业现 阶段环保措施实施情况,还丰富了该行业企业环境绩效的相关研究。
第二,现有文献很少考虑到我国企业产权性质的差异,而是将所以企业视为同一产 权性质研究财务绩效在环境绩效作用下的变化。在我国特殊制度背景下,将企业分为由 国家作为实际控制人的国有控股企业和国家以外组织或个人作为实际控制人的非国有 控股企业,在研究环境绩效的文献中,有学者得出了环境绩效受产权性质影响的结论, 同时也会导致其财务绩效的不同,因此将产权性质作为一个切入点进行深入探究是个不 错的选择。将产权性质作为调节变量来研究其在环境绩效与财务绩效中如何进行调节, 使企业能够结合自身产权性质的特点,合理进行环境保护投入,同时政府对不同产权性 质企业在制定法律法规、提供政府补助和实施奖惩激励机制等时,能够更加细化到企业 处境,使得整个行业能够向更好的方向发展。
1・3研究方法及研究内容
1.3.1研究方法
(1)文献研究法
首先,将文献按照时间的先后顺序进行整理,把不同观点的文献进行分类,对文献 的优缺点要进行分析,以提高理论水平,找到本文研究的切入点。其次,对前人在环境 绩效和财务绩效方面的研究文献加以归纳分析,为本文选取恰当的衡量指标及研究假设 的提出提供思路、奠定基础。
(2)主成分分析法
本文对于财务绩效采用多个维度多个指标进行衡量,通过主成分分析法对多个指标 进行降维以得到可以代表这些指标的主成分,最终通过计算得到财务绩效综合得分,以 此来表示企业的财务绩效水平。
(3)回归分析法
搜集2016-2018年我国制药上市公司环境绩效与财务绩效的数据,引入一系列的控 制变量,构建多元回归模型,本文在实证研究中对数据的统计分析用的是SPSS和 EXCEL软件,最后得出研究结论,并根据得到的结论提出切实可行的建议。
132研究内容
本文具体的研究内容如下:
第一部分,绪论。首先就研究的背景与意义进行阐述,这也为本文的实证研究提供 支撑;其次梳理了国内外相关研究的现状,通过归纳总结现有文献,提出了新的切入点 进行研究;最后对本文研究所运用的方法与主要思路进行了详细的介绍。
第二部分,相关概念与基础理论。首先对本文研究所用到的概念下定义,包括环境 绩效、财务绩效和产权性质这三个概念的界定;其次介绍了本文研究所依据的基础理论, 即可持续发展理论、利益相关者理论、企业社会责任理论、环境成本效益理论、外部性 理论、资源基础理论以及产权理论七大理论。
第三部分,实证研究设计。根据相关概念界定和所依据的理论基础对本文的研究进 行设计,首先选取恰当的样本及数据;其次设计本文的解释变量即环境绩效代理变量、 被解释变量即财务绩效代理变量、调节变量即产权性质以及多个控制变量;在此基础上 提出本文的研究假设;最后对本文研究所需要的模型进行构建。
第四部分,实证检验结果分析及对策建议。首先对数据进行初步判断做描述性统计 分析;其次对数据进行相关性分析以初步判断假设的正确与否;再次根据相关性分析的 结果,通过多元回归模型进行检验,并对回归模型的结果进行分析和解释;最后根据实 证研究的结果,从政府与企业两个层面对研究中发现的问题提出可行的对策建议。
第五部分,研究结论及展望。通过对医药制造业企业环境绩效对财务绩效影响研究, 并以产权性质为调节变量,整理归纳得出本文的研究结论,同时对本文研究中的局限性 进行说明,为今后更深层次的研究提供方向。
下图1.1展示了本文主要研究内容的框架。
 
 
 
研究背景及意义
国内外研究现状
研究方法及内容
; 环境绩效、财务绩效、产权性质
I I
>!
;可持续发展理论、企业社会责任理论、;
外部性理论、产权理论等
样本选取与数据来源
对策建议
*
研究结论与展望
图l.i论文研究框架
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2相关概念与基础理论阐述
2.1相关概念界定
2.1.1环境绩效的界定
目前,国内外对环境绩效的概念和内涵并没有达成统一的认识,在对有关环境绩效 界定的文献进行梳理之后,发现不论是国外学者还是国内学者,亦或者是其他组织机构, 在对环境绩效概念的界定上都是站在不同角度提出的不同定义。
GrayR (1995)是位英国的会计学家,他认为应从环境政策、规划和结构框架、相 关的财务事项、环境活动与可持续发展五个方面定义环境绩效,该学者是站在信息披露 的角度进行定义的a】。Corbett C J和PanJN (2002)则是根据环境管理最终呈现来定 义环境绩效,认为其应是环境管理所取得的成效,包括环境在企业生产经营活动中受到 的损害以及企业人力资源的开发、管理制度的建立和企业文化等方面上环境意识的体现 程度⑹]。Henri J F和JourneaultM (2010)相信环境绩效包括诸多方面,主要反映在积 极的企业环境行为从而形成的良好社会形象,社会公众对企业认可所带来的无形竞争 力,企业经济效益得到提高,使其对产品质量的重视程度加大,最终通过环保产品生产 以提升利润el。
国内学者杨东宁和周长辉(2004)从环境管理效果呈现角度出发,认为环境绩效包 括各界在经济与环境上通过环境管理取得的收获,或实施管理活动获得的环境与社会绩 效,以此从企业内部组织与对外部环境影响两个维度衡量环境绩效问]。曹颖和曹东 (2008)以环境管理本质出发,认为人类在环境保护方面做出的一系列能够改善环境的 成绩都被认为是环境绩效㈣。黎毅、付瑶和黄辉(2013)认为由于环境问题是一个复 杂问题,所以一切能够改善环境取得成效的管理活动都应被认为是环境绩效®]。
基于上述国内外学者的相关文献中对环境绩效概念的解释与认定,同时考虑到环境 问题的系统性和复杂性,本文认为环境绩效是实施环境管理的结果,即为企业努力减少 产生的负外部性的成果,而最终效果既要包括定量指标,也要包括定性指标。因此,在 实行环境管理的过程中,企业在环境保护、污染治理等方面取得的环保效果均被视为企 业的环境绩效。从这个角度来说,环境绩效应该包括两个方面:一是企业自身环境管理 体系建立情况;二是企业的环保行为对自然环境的影响。作为影响企业财务绩效的主要 内部因素,自身组织能力应作为企业改善环境的内在驱动力以影响企业的财务绩效,而 环保行为则作为企业改善环境的外在驱动力以影响企业的财务绩效。所以本文将企业的 环境绩效划分为内部环境管理绩效与外部环境治理绩效进行讨论。
2.1.2财务绩效的界定
相对成熟的财务绩效概念是企业在一定经营期内的经营效率与成果。由于企业绩效 是一个综合性指标,因此不能仅仅通过一两个变量作为代理变量进行衡量,要从多个维 度出发,综合考虑与评价一个企业的财务绩效。根据数据来源通过市场指标和会计指标 作为代理变量评价企业财务绩效是当前主要的方法。资本市场数据通常作为市场指标, 能够反映在资本市场上企业的价值。会计指标则是用企业年度财务报表数据来体现企业 一定经营期内的经营成果。
通过对学者有关环境绩效与财务绩效相关性研究的文献进行整理归纳与分析后发 现,在衡量企业财务绩效水平时,学者们往往会从三个方面选取代理变量进行衡量:第 一类是以国外学者DamilolaFE (2018)为代表的学者选取托宾Q值对财务绩效进行衡 量,其原因在于衡量财务绩效其数据必须真实可靠且容易获得,这样才具有实际意义 a】。同样,以我国学者张长江(2016)为代表的学者也仅仅只选取了基于资本市场的 托宾Q值作为财务绩效的代理变量卩① 第二类是如国外学者Teker S和GunerA等人 (2016)在对航空公司的财务绩效进行衡量时,通过对其偿债能力、盈利能力、营运能 力以及效率四个维度构建评价体系进行衡量。偿债能力是通过流动比率、速动比率等进 行衡量,盈利能力则是通过总资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)等进行衡 量,营运能力是用应收账款的收账天数等进行衡量,而效率这一维度则是指企业中每架 飞机所带来的收入及每人所带来的收入,最终通过对四个维度的各个项目得分以计算出 综合得分⑹]。同样,以我国学者夏仕亮、童仕婕(2016)为代表的学者也仅仅只选取 了通过企业年度财务报表获取数据的会计指标衡量企业的财务绩效,如总资产收益率 (ROA)、净资产收益率(ROE)、销售净利率(RPS)、营业收入增长率(BRGR) 等一个指标或多个指标组合评价企业财务绩效2叫第三类则是以我国学者刘中文和段 升森(2013)为代表的学者不仅选取了市场数据,还选取了会计数据综合评价财务绩效 [69]。
综合国内外学者研究财务绩效时对其进行衡量的方法,采用市场指标来评估企业的 价值往往会存在偏差,但是通过选取单一会计指标以衡量财务绩效,虽然简单且易于操 作,但是单一的会计指标可能并不足以概括企业的财务绩效水平。通过构建综合指数法 以衡量财务绩效,虽然相对来说比较准确,但是由于该方法运用起来比较复杂,所以其 在实际运用中可操作性并不高,同时综合指数构建存在较强的主观性。因此,通过分析 后发现,要想全面系统的衡量企业的财务绩效,应选取多个财务指标,然后运用主成分 分析法对各项指标通过降维思路得到多个主成分,最终通过计算得到财务绩效综合得 分,从而对财务绩效的衡量做到科学且全面。
2.1.3产权性质的界定
通过社会强制手段选择使用某种经济商品的权利是阿尔钦对产权的定义。根据产权 理论可以知道,产权性质会导致企业在处理事情时不同的态度、行为与结果,因此明晰 的产权是决定企业绩效的关键因素。作为非国有控股企业,其产权所有者拥有享有剩余 利润分配的权利,这对提高经济绩效具有很强的激励作用。而国有控股企业则要在发展 经济实现自身利益的同时顾及到利益各方,因为其产权是我国全体公民所拥有的。本文 在对企业产权性质区分时,是以企业的实际控制人加以判断确定的。当政府或国资委等 为企业的实际控制人时,企业的产权性质则为国有控股企业,否则企业的产权性质则为 非国有控股企业。
2.2基础理论
2.2.1可持续发展理论
1972年的联合国人类环境会议在斯德哥尔摩召开,来自世界各地的代表齐聚于此, 首次正式提出了可持续发展的概念,核心理念是创造属于人类的健康和谐生态环境。 1994年,《中国21世纪议程》经国务院第十六次常务会议审议通过,同时提出的可持 续发展战略也结合了我国国情现状。在我国,与环境资源法相关的法律体系虽然已经建 立,但可持续发展理念从未包括在内,不仅如此,也没有作为指导思想运用于企业生产 经营活动中。种种原因表明,《中国21世纪议程》文件中,协调与可持续发展环境、 经济、社会与资源的指导思想,并将其纳入总体战略和政策框架中是具有实际意义的。 通过对可持续发展观的认识,可持续发展理念也变得更为丰富。
当前,处于极其重要地位的可持续发展战略,其重要的原因之一是很好的协调了环 境、经济、社会与资源的关系,在可持续发展中,经济发展尤为重要,要想社会快速进 步,国家实力提升就必须充分发展经济。当然,可持续发展在这个基础上,还强调不得 以环境作为发展经济的牺牲品,若因为发展经济而破坏了环境,那么造成的损失将是不 可逆转的。因此,基于现代社会,企业应该构建一个基于对经济信任的商业模式,以保 持企业的竞争力而非垄断资源;在环境方面,应该致力于寻找一种既能减少环境破坏又 能实现经济持续增长的商业模式;在利益相关者间建立和谐的关系,以便于沟通与共享 利益,建立相互信任的关系,而这也正是企业需要在社会方面进行努力的地方。
由于可持续发展的战略能够加快环境绩效评价的形成,让管理者追求利润时不局限 于眼前,而是致力于企业长远利益的发展,由原先的经营责任扩展到社会责任中,让企 业在生产经营过程中要兼顾自己所承担的社会责任,将企业带入到可持续发展的道路 上。而医药制造业不仅是我国16大类重污染行业之一,还是我国国民经济的重要支柱, 要更加注重企业的可持续发展,因此将其作为本文其中一个研究理论基础。
2.2.2利益相关者理论
斯坦福大学的研究人员在1963年提出了利益相关者的概念,认为一个企业不仅仅 只有股东,当然它还有许多影响企业发展的其它群体。弗里曼学者在1984年进行了更 深层次且更广泛的定义,即凡是在企业实现发展目标过程中,能够对其产生影响的个体 或群体,都应该称其为企业的利益相关者。随后,该定义在学术界得到了认可并受到了 广泛应用,在此基础上学者对利益相关者这一理论的定义也在补充完善中。可见,学术 界对这一理论的重视与认可程度也在不断提升。
在漫长的过去,企业一直将利润最大化作为企业进行财务管理的目标,将企业在市 场中的股票价值升值作为重点关注对象。然而,在企业进行财务管理活动时,忽视利益 相关者的存在,一味追求自身利益,其结果毫无疑问将会变得越来越糟糕。例如为企业 生产经营对环境造成的污染与破坏不管不顾、减少对环境保护方面的成本投入、在员工 培训方面的支出缩减、降低售后服务开销等等方式,这样确实会使企业利润提升,但是 这一系列的行为都是有损企业在整个市场上的竞争力,因此看似提升了企业利润,实则 对企业发展并不会起到促进作用。针对这一现象,利益相关者理论就进行了全面的考虑, 除股东外,企业还必须要考虑到债权人、顾客以及大众等会给其发展带来影响的群体。 因此,企业追求收益也不再是企业唯一的目标,还要考虑那些会给企业带来创造性价值 的无形资产。
环境作为社会共享资源,与多个群体的利益相关,因此将其作为本文研究的基础理 论。由于企业在生产经营中需要承担环境责任,因此也存在环境责任所带来的风险,该 风险只有通过企业改善自身环境绩效,才能有效地降低此类风险。严格制定有关环境的 规章制度,在企业内部主动建立环境管理体系,可以从企业生产经营活动中进行把控, 同时也降低了持续经营的风险,积极参与到环境保护中去降低被罚款的风险,节约相关 成本。当然,企业参与到环境治理活动当中,帮助居民改变当地环境现状还可以增加其 社会声誉,降低与社会公众发生冲突的可能性及社会舆论的压力,借此在当地市场上更 占优势。此外,员工在一个经过企业环境管理创造出来的环境中工作与生活,能够保证 员工的身心健康,这样一来,员工对企业的好感也会增强,最终体现在生产效率上。如 企业在产品方面能够研发生产出无污染的绿色环保产品,那么消费者对其产品的认可度 将会提升,最大程度上避免客户流失,以产生绿色品牌效应。所以,保护环境的责任成 为企业与利益相关者认知上达成共识的桥梁,同时企业自身的价值也会得到大幅度的提 升。通过全方位考虑并顾及各个利益方,企业不仅能够为其在环境方面的绩效水平带来 提升,还将通过环境绩效带动企业创造更多价值从而给企业的财务绩效水平带来更大的 提升。
2.2.3企业社会责任理论
对股东、员工、债权人、消费者及环境等有利益关系的各面负责是企业在发展经济, 追求利润时必须要承担的责任,这是企业社会责任理论中所提出的。而其重中之重的是 职员的合法权益要能够被有效保护,所以企业要提供安全且环保的工作环境给其员工, 不仅如此,还要在规章制度上加以体现。CSR在世界经纪人会议中被赋予的定义是“企 业为了提高员工、员工家属以及当地社会等社会整体的生活水平,与这些利益相关者进 行合作,为可持续的经济发展作贡献”。2002年白皮书中欧洲委员会将CSR定义为“企 业认识到负责任的行动可以引导可持续发展和商务成功,在事业活动或与利益相关者的 关系中自主地采取对社会和对环境相关的意识的概念” o对企业社会责任即Corporate Social Responsibility (简称CSR)的研究中,西方国家的研究很广泛且深入,但是学者 们在经过多次讨论后,仍然没有形成一致的观点。
对股东、职员和环境负责是企业追求利润时所要承担的责任,是当前国际范围内最 能被大家广泛接受的对CSR的界定,确保安全生产、保证职业健康、遵循商业道德、 保护生态环境、节约资源等等都属于企业应承担的社会责任。债权人、职员、社会公众 乃至整个生态环境在企业持续发展道路上都在默默投入着,因此不单单是股东,他们也 应有享有利益的权利。乔治•恩德勒作为当代经济伦理学家,在他看来社会责任是由三 个维度组成的,包括环境责任、经济责任以及社会责任。而环境责任就是企业要遵循可 持续发展,达到经济与环境的平衡状态。实际上,企业要想持续发展下去,是离不开环 境责任履行的,而环境责任作为一种无形资产是会大大弥补其投入资本的,通过破坏环 境所带来的利益也只是暂时的,因此,只有将环境与经济相融合,才能让企业在整个社 会上更有声誉以此占据有利位置,获得更多的市场竞争力从而提升其财务绩效水平,同 时投资者还可以通过社会责任报告、环境责任报告等信息掌握企业的社会责任履行情 况,为其与投资者搭建了沟通桥梁,从而使企业可以走得更远,最终实现环境与经济协 同发展。
由于重污染行业在落实环境责任方面不到位,使其成为政府与社会的高度关注对 象,而制药行业是我国重污染行业之一,自然也就成为我国落实环境责任的主要监督对 象,因此,站在企业社会责任角度来看,以该行业的上市公司为对象进行研究,研究其 环境绩效对财务绩效的影响,能够加快该行业履行环境责任,同时通过研究为企业提供 可执行的对策建议,促进其长远发展。
224环境成本效益理论
作为联合国的国际会计专家,其在对环境绩效进行定义时将环境绩效作为资本化的 环境资本。同时,为改善环境所支付的成本,都应确认为负债。在分析正常项目的成本 时,把环境也作为其中一个要素进行考虑,将会使环境科学真正的融入到了经济学领域, 这也就是所谓的环境成本效益分析。该分析的基本思路是,通过考虑将环境在某一项目 经济活动中受到影响而导致的经济利益的流入与流出量进行计算,以转化为间接经济绩 效,然后通过与该项目经济活动所带来的直接经济绩效相加,便得到了企业的综合经济 绩效。若能够提升环境质量,其间接经济绩效的值为正数,如数值为负,则说明该项目 会对生态环境造成破坏。为了保护环境,弥补常规国民经济核算中缺少的环境与自然资 源而提出的环境核算,是对传统的成本效益分析模型的修正。该方法的计量单位是货币, 对不真实估价与没有估值的自然资源有效评估其价值,同时要对政策环境下的方案进行 分析,看其是会因环境资源带来收益,还是会让企业支付更多的成本费用,然后将每个 方案对整体经济绩效影响是好的还是坏的进行评价,让企业做出正确的决策。
环境成本效益理论中对自然资源价值的肯定使其成为企业开展环境管理工作的依 据,同时作为企业自行开展环境保护战略的参考,以促进提升环境和财务方面可以拥有 良好的绩效水平。从财务角度分析自然资源的成本与收益,帮助企业重视保护环境方面 的工作,以弥补给环境带来的破坏。这样一来,不仅是企业本身还有利益关联方都会因 此获利,实现共赢局面。环境管理工作在采用科学方法的基础上,会带来好的环境绩效 与经济绩效。
2.2.5外部性理论
马歇尔在其著作《经济学原理》中提出的“外部经济”由此产生了外部性的概念, 即以市场机制以外某种方式存在的实体活动直接影响他人福利。经典的外部性理论认 为,当一方为另一方提供劳务时,往往会使他人受益或利益受损,但对于提供劳务的一 方来说,其既不会因为损害他人利益而弥补损失,也不会因为使他人受益而获得报酬, 所以,经济外部性可以分为正外部性和负外部性两类。而在环境保护方面,若企业在生 产经营活动对环境造成污染而未付出相应的成本,获得经济效益的同时却对人民赖以生 存的环境造成破坏,就会产生负外部性。
如果企业没有对破坏环境付出成本加以治理,那么环境污染的后果将会转嫁到消费 者身上。而这种外部成本将会提升企业产品的竞争力,长此以往,可能会出现“劣币驱 逐良币”的现象,导致市场机制失灵。所以,要加大对环境保护的重视,让企业破坏环 境的外部成本内部化,只有这样才能实现环境与经济协同发展。另外,要通过市场机制 更好的鼓励倡导企业重视环境问题,加强环境管理,对遵守有关环境保护法律法规的企 业给予政策上与税收上的扶持与帮助,而对于那些在环境保护方面不管不顾,给环境带 来严重污染的企业进行罚款、停业整顿等处罚,以鼓励企业大力开展环境保护工作,使 企业做到既保护环境又不忘发展经济,实现两者双赢局面。
2.2.6资源基础理论
资源基础理论认为,企业是由多种资源组成的,而资源的不同会使企业的竞争力有 所不同。对企业来说,有价值的、独特的资源会对其产生积极影响。企业可以通过对环 境进行管理以积累资源,这样一来,为企业创造了竞争上的优势。积极进行环境管理能 够帮助企业建立良好的声誉和品牌形象,从而建立竞争优势。在保护环境大力开展的今 天,在全社会努力提倡环保的当下,企业若能够积极主动进行保护环境、治理环境,那 么将会在政府和投资者心中树立起良好形象,从而成为市场中有利的竞争者。
企业的市场竞争力不单单由企业的资源所决定的,还由企业对资源的利用效率所决 定。当资源条件相同时,对资源的合理分配利用成为企业具有更强市场竞争力的重要条 件。先进的环境管理体系建立在企业资源与组织能力之上,建设环境管理的能力能够加 强企业各部门间的沟通与协作,提高组织运转效率,从而为企业带来竞争优势。采取积 极的环境战略企业需要更得的资源投入,一系列管理活动最终都会给企业经济绩效带来 良好表现。
近年来,随着我国环境保护相关法律法规不断完善,环境违法行为的成本也不断加 大,对环境问题的忽视将使企业陷入困境。在我国新一轮的经济体制改革中,淘汰落后 产能,倡导节能减排,寻求采用市场机制推进环保事业的发展。对于重污染企业来说, 生存空间将会变得小之又小。所以,作为重污染行业的医药制造业企业,也要通过改善 环境问题以获得市场竞争力,从而实现长久发展。
227产权理论
产权作为一种权利为权力所有者所拥有,这是科斯在1994年提出来的,同时也对 这项权利该如何行使作了规定,如何做会给企业带来利益而非损失,谁又该支付成本与 费用都记录其中。正是因为产权的定义早已明晰,才促使通过转让或着重组权利的市场 出现在大家面前,在这类市场交易中价格机制起着尤为突出的作用,这样一来,买方与 卖方都要在此次交易中承担相应的风险与收益,此时也会使得资源得到更合理的配置, 可以使交易成本减少。
本文将我国制药业上市公司依据产权理论划分为有政府或国资委实际进行控制的 国有控股企业和除此以外的其他组织或个人进行实际控制的非国有控股企业两大类。国 有控股企业由于其实际控制人为政府或国资委这一特殊身份,在企业经营过程中,其不 仅仅要遵循国家整体利益有限的原则,还要维护社会安定,因此包括保护环境在内的社 会责任会较多的分到国有控股企业中去。非国有控股企业由于其实际控制人仅为个人或 其他组织,所以其经营目标就是实现利润最大化,这时在环境责任与社会责任等问题上 多数情况下均处于被动状态,仅单纯以我国颁布与实施的法律法规为主去履行相关责 任。当一件事情需要让企业支出成本费用时,产权性质将会导致不同的处理态度、行为 与结果。结合我国实际国情,提出将产权性质作为调节变量加入环境绩效与管理问题的 研究中,作为需要考虑的因素是十分有意义的。因此,本文研究将该变量加入以使研究 结果更具有实际意义。
2.3本章小结
本章首先对环境绩效、财务绩效以及产权性质进行了定义,然后简单介绍了本文研 究所依据的相关理论。坚持可持续发展理论可使企业长远持续发展,在此理论上,通过 对利益相关者理论与企业社会责任理论的分析,让企业开始把追求利润最大化目标之外 应由企业承担的责任考虑在其经营管理范围内,接下来还介绍了环境成本效益理论,使 企业可以对其在环境方面的努力进行量化并融入到企业经营业绩中,外部性理论让企业 了解其经营中破坏环境对经济造成的影响,资源基础理论则让企业能够通过保护环境获 取市场竞争力,提升自身价值,当然,对于具有特殊产权性质背景的我国来说,不同的 经营目标对企业实施环境保护行动上会产生不同的影响。以上理论为本文下面要进行的 研究提供了理论上的支撑。
3环境绩效对财务绩效影响的研究设计
根据本文第一章节中对研究现状的梳理后可以发现,目前在企业环境绩效与财务绩 效二者关系上研究所形成的结论存在差异,均没有达成一致。因此,对于本文的研究设 计,在前两章的基础上,将国内的医药制造业上市企业作为研究对象,选取样本,并选 择环境绩效指标和财务绩效指标,提出文章的研究假设,再构建企业环境绩效对财务绩 效影响的相关模型。
3.1样本选取与数据来源
本文以我国医药制造整个行业作为研究对象,将该行业范围内的上市公司 2016-2018年的数据进行收集并作为本文的样本,在此样本的基础上获取数据要经过下 列条件筛选,以确保数据可靠和有效,使研究得出的结论具有较强的可靠性。(1)将 5丁与*5丁的上市公司除去;(2)将没有明确产权性质的上市公司除去;(3)将公司 缺失数据多且手工填补难度大的上市公司除去。依照以上条件进行筛选共得到498个样 本,其中2016年153个、2017年161个、2018年184个,按年度分类的样本分布见表 3.1-
表3・1总体样本统计
年份 样本数(个) 占比(% )
2016 153 30.72
2017 161 32.33
2018 184 36.95
合计 498 100.00
 
表3.2分类样本统计
国有控股企业 非国有控股企
年份 样本数(个) 占比(%) 占比(% )
样本数(个) 业样本数(个)
2016 153 36 23.53 117 76.47
2017 161 34 21.12 127 7&88
2018 184 36 19.57 148 80.43
合计 498 106 392
从表3.1和表3.2的统计中可以看出,本文搜集医药制造业2016-2018年的数据, 为接下来进行实证研究奠定了基础。
本文研究所需的所有原始数据均由巨潮资讯网、新浪财经网、CSMAR数据库等网 站提供。特别说明,有关样本企业环境绩效的数据主要通过浏览企业的官方网站、年度 财务报告、社会责任发展报告以及企业所在地的环保部门网站等方法获取,在此过程中 对所遇到的相关方面的文字信息也进行了手工收集,然后再对信息进行分析并加以归 纳。运用Excel和Spssl9.0两款统计分析软件分析相关数据。
3.2变量设计
3.2.1解释变量设计
以国内外现有研究为基础,为使衡量环境绩效水平的指标全面、容易获取且有效, 本文从两个维度出发评价企业环境绩效水平。一个方向是从企业自身环境管理体系出 发,通过企业环境保护信息披露情况,采用打分的方式衡量其内部环境管理绩效水平, 即企业的环境管理情况。另外一个方向则是以企业生产经营给外部环境带来的污染角度 出发,用每一单位营业收入所负担的排污费用来评价企业对外部环境造成的影响,以此 判断企业在环境治理绩效上的努力。
企业自身组织能力作为影响企业财务绩效水平的内部因素之一,同时本文又针对环 境绩效对财务绩效的影响做实证研究,因此通过对企业自身环境管理体系建立与完善被 看作是改善企业环境绩效的内在驱动力从而影响企业的财务绩效。而企业通过改善对外 部环境污染为企业带来的环境绩效则作为改善企业环境绩效的外在驱动力以影响企业 的财务绩效。
环境管理维度绩效,即内部环境管理绩效(INEP)是通过对我国制药业上市公司 在其网站、年度财务报告与社会责任报告等地方对有关于环境问题的信息浏览与归纳, 客观选取了 6项标准以评价企业环境管理战略情况,下表3.3中所列式的内容是评价企 业内部环境管理水平的指标与其衡量标准。
表3.3内部环境管理绩效评价内容及标准
指标内容 评价标准
1•社会责任报告发布情况 已发布赋值为1,否则赋值为0
2.IS014001认证情况 通过赋值为1,否则赋值为0
3.提出环保理念情况 提出赋值为1,否则赋值为0
4.环保管理制度建立情况 建立赋值为1,否则赋值为0
(续表3.3)
5.环保教育和培训开展情况 定期开展赋值为1,否则赋值为0
6.突发环境事件应急预案情况 建立赋值为L否则赋值为0
根据上表中评价内容与标准,通过对各项内容打分了解企业内部环境管理绩效的情 况,企业最差环境绩效水平为0分,而企业最优环境绩效水平可达6分。
环境污染治理维度绩效,即外部环境治理绩效(OUTEP)是通过计算企业本年度 每一单位营业收入应支付的排污费用来考察其在污染治理上的努力。这也是目前为止, 企业披露最多也最被广泛运用的代理变量。首先,制药行业被列入重污染行业,其污染 物排放自然是不可忽视的问题,而按照相关环境保护法律法规条例的规定,企业因排放 污染物到自然生态环境而使自然环境受到的损害,需要对其行为向环保相关部门支付一 定金额的费用作为对企业的一种惩罚与警告。通过征收排污费起到预防与控制污染的作 用,最终实现保护环境的目的。其次,目前的研究大多数都是按照TRI有毒物质排放 清单列式的指标作为依据研究评价样本的环境绩效,通过对企业排放的污染物种类与数 量进行统计,计算其应缴纳的排污费,所以排污费是可以反映出企业污染物排放情况的。 企业支付的排污费用分摊到其营业收入上的份额越高,说明企业对待污染物排放治理的 关注度与努力程度越少,因此其环境治理绩效自然而然也就越低。反之,则说明企业排 放的污染物少,企业的外部环境治理绩效水平就高。
3.2.2被解释变量设计
目前用来衡量企业财务绩效的指标无非是从市场与会计两个维度出发来选取,如托 宾Q值、股票价值这类就是市场指标,而企业总资产收益率、净资产收益率等等则是 会计指标。市场指标就是其市场价值的体现,是依附于资本市场而存在的,存在一定的 波动;会计指标主要从年度财务报告中获取,数据形式统一且稳定,因此被广泛运用于 财务绩效讨论中。现阶段我国的资本市场并没有完全形成,市场指标往往也存在一定的 偏差,其偏差则主要是因为我国宏观经济形式与政策等固有风险的缘故。因此通过对企 业股票价格的衡量并不能反映出企业积极参与环境行动的真实收益,是存在差异的。所 以采用市场指标对企业财务绩效进行描述是缺乏可靠性的,但现有关于二者的研究文献 中,使用会计指标的文献多数都是以一个会计指标来代表企业整体财务绩效,单一变量 在实证研究中是片面的。因此,本文将从会计指标中选取多个指标全面评价其财务绩效 水平,使得到的财务绩效更可靠且具有说服力。
通过以上分析,本文认为制药企业在通过环境管理提升其环境绩效水平的过程中, 也会投入大量资金,但这个过程中收获的社会形象与市场竞争优势会即刻体现在企业的 盈利能力上。从长远来看,这样的行为让企业实现了可持续发展,而可持续发展带来的 未来收益则是体现在企业发展能力上。多个指标衡量企业财务绩效水平需要用到主成分 分析法,得出主成分,最终得到财务绩效综合得分。
本文研究是围绕环境绩效展开的,而实施环境保护行动产生的结果有两种:一种结 果是,短时间内企业的盈利能力会由于企业进行环境管理的成本费用可能产生一些负面 作用,这也成为企业在进行考虑后最终放弃环境管理的主要原因;而另一种结果是,实 施环境保护对经济没有立竿见影的好的效果,但保护环境过程中的技术研发、政府激励、 社会认可等等都会是企业潜在收益,最终体现在财务效果上。大范围选取指标衡量财务 绩效让本文研究结果更有说服力,因此在盈利能力方面用四个指标加以概括,即总资产 收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)、销售净利率(RPS)及成本费用净利率(RPC)o 在企业未来的发展能力上则是通过三个指标加以概括,分别为营业收入增长率 (BRGR)、净利润增长率(NPGR)和总资产增长率(TAGR)。两个层面的七个指标 概括评价企业的财务绩效水平时,各指标间也会存在复杂的共线问题,所以用主成分分 析法的降维思路,转化成几个具有代表性且覆盖面更广的指标,带入经标准化处理过的 数据,得到企业财务绩效综合得分(FP) o
3.2.3调节变量设计
在第二章对产权理论的阐述中发现,企业保护环境的态度与行动在某种程度上会因 产权性质的不同而不同。国有控股企业以政府或国资委等特殊身份作为企业的实际控制 人,不仅要对我国的宏观经济进行调控,还要在实际生产经营过程中估计我国全体公民 利益及维护社会稳定。因此,在国家积极倡导保护环境,生态文明的当下,作为国有控 股企业其肩负更多的社会责任,也会因此负担更多的社会成本。而对于由个人或其他组 织作为实际控制人的非国有控股企业而言,其企业是为了实现利润最大化目标进行生产 经营的,所以在环境绩效水平和财务绩效水平上均与国有企业存在一定的差异。本文在 研究制药企业环境绩效在财务绩效上的作用时,纳入产权性质这一变量以区分不同情况 下的作用。以企业当年年末为节点,根据当时企业实际控制人的性质来判断其所属产权 性质,分两类即国有控股与非国有控股。所以本文的产权性质变量采用赋值的方法,当 制药企业为国有控股时赋值为1,否则为0。
324控制变量设计
控制变量无疑是会给本文的研究结果带来或多或少影响的变量,所以要确保研究结 论的可靠性与可参考性,需要对一些相关变量加以控制,结合现有研究并考虑本文研究 选出三个控制变量。
公司规模(SIZE):公司规模的大小是根据公司资产的多少进行判断的,而规模 大的企业其资金实力雄厚,自然在市场中的影响力也会很大,不论是供应商还是客户都 会因为其影响力而被吸引,这样一来就形成了所谓的规模效应。而规模效应又会给企业 带来更大的市场占有率,同时提升企业的竞争实力,最终都会在企业盈利能力上得到良 好体现。大规模企业在环境保护方面的努力会因其形象问题与国家压力被关注与重视。
资产负债率(LEV):又被称为举债经营比率,是对债权人投入资金在生产经营活 动中利用情况的考量指标,用以反映企业中财务杠杆的利用效率,当资产负债率维持在 一个合理的范围内时,其财务杠杆能够充分发挥作用,以使企业的财务状况变得更好。 当企业的资产负债率在一个合理的范围内时,其所承担的有关风险如企业资不抵债、资 金链断裂等现象也会被降低,这样企业在环境管理上才有能力投入。
股权集中度(FSD):对于一个企业来说,股东的持股比例越高,其在公司越具有 话语权与决定权,企业的发展与重大决策都掌握在大股东的手中。因此股东持股比例的 多少也是影响企业财务绩效的重要因素。本文将企业前十大股东占股比例作为股权集中 度进行考虑。
通过对本文所需的全部变量进行设计,总结归纳为表3.4所示。
表3.4变量定义及描述情况
变量类别 变量名称 计算方法
内部环境管理绩效(INEP) 企业环境战略披露情况评价体系加总得分
外部环境治理绩效
解释变量 (OUTEP) 单位营业收入排污费二年度排污费/年度营业收入
外部环境治理绩效增量 当年单位营业收入排污费与上一年单位营业收入
(AOUTEP) 排污费之差
总资产收益率(ROA) 息稅前利润/平均总资产
净资产收益率(ROE) 净利润/平均净资产
销售净利率(RPS) 净利润/营业收入
成本费用净利率(RPC) 利润总额/成本费用
被解释变量 营业收入增长率(BRGR) (本期营业收入■上期营业收入)/上期营业收入
净利润增长率(NPGR) (本期净利率-上期净利率)/上期净利率
总资产增长率(TAGR) (期末总资产■期初总资产)/期初总资产
财务绩效(FP) 主成分分析法的综合得分
财务绩效增量(AFP) 当年综合得分与上一年综合得分之差
调节变量 产权性质(STATE) 国有控股企业赋值为1,非国有控股企业赋值为0
公司规模(SIZE) 期末总资产取自然对数
控制变量 资产负债率(LEV) 总负债/总资产
股权集中度(FSD) 公司前十大股东的持股比
3.3研究假设
 
3.3.1环境绩效对财务绩效的影响
利益相关者理论要求企业必须积极改善环境现状以符合利益各方的需求,社会责任 理论则给企业在保护环境实施上带来了许多来自外部的压力。拥有好的环境绩效水平的 企业,其在整个市场上都会占据强有力的竞争地位,这样在企业生产经营中会带来更多 的经济流入企业。当然,环保行为也作为企业维护自身形象的一部分,通过积极主动采 取措施改善环境问题,让企业能够在消费者的心中留下好的印象,提高消费者对企业的 忠诚度,这样使得企业在消费者选择购买商品时被列入优先考虑名单中。近年来,我国 建立并大力完善绿色信贷政策,这也让环境绩效水平高的企业在融资渠道与成本上占据 优势。同时,国家也在税收政策方面积极主动进行环境保护且环境绩效好的企业优待, 还对这些企业提供环境保护专用补贴。在企业与债权人、职员、顾客、环境等一系列相 关者的关系中,环境绩效水平的好坏是具有非常重要的地位,是良性关系的纽带,只有 良好的关系才能从根本上降低环境问题所带来的风险,如环境处罚、环境诉讼等。
可持续发展理论使企业在经济发展同时兼顾环境保护,因为只有这样企业才能够积 累足够的经验,创造先进的新技术,资源得到优化配置,为企业带来更多发展计划,使 企业的财务绩效水平得到提升。
从目前来看,在环境保护问题上的措施主要有两种:一种是末端治理方式保护环境, 末端治理无外乎就是在产生污染后通过治理以减少其对环境的污染,但是这种方式事实 上并不能够阻止污染,没有从根本上解决环境问题,同时利用支付成本的方式治理环境 是无法弥补其对经济发展造成阻碍、生态环境带来的损害。因此,投入成本保护环境在 当前来说是可以提升外部环境治理绩效有利于企业发展的,但并不能作为长久之计,也 不能作为唯一方式。而环境预防管理是发生在污染之前,是企业发展进程中预先设定的 目标,为企业在改善环境绩效的道路上指明方向,从而使环境管理效率提高。同时通过 环境管理相关机构对企业环境管理目标完成度进行监察与督促,及时对目标进行调整, 以最大程度完成预设目标。所以,企业要建立合理的环境管理制度,进行环境保护投资, 以提升环境管理能力,从而为企业内部营造出保护环境的氛围。
近年来,国家对企业实施的一系列环境保护手段使得企业不得不在发展经济的同时 保护环境,而企业也已初步实现绿色先进技术改革,也在不断建立完善自身环境管理体 系,但保护环境是企业发展过程中持续且长久的事情,针对我国当前在环境方面的努力 还是有待加强。虽然企业在环保过程中对于环境问题的投入在一定程度上给企业的成本 与费用带来了压力,但是随着环境投入的不断加大,环境所带来的潜在收益也将逐渐呈 现出来,如注重环保赢得的市场竞争力,从而使企业更加具有市场,给企业带来经济上 的收益。这样一来,企业在环境保护行动上的投入会被其所带来的收益所弥补,还会为 企业创造额外的利润。在一定区间内,企业的环境绩效对其财务绩效有正向促进作用, 而这一阶段通过对环境保护的投入可以使那些造成环境问题而未被充分利用的资源得 到有效且充分的利用,不仅能够促进环境问题的解决,还会给企业的财务绩效水平带来 良好表现。而当环境保护达到饱和状态,此时持续加大企业的环保投入,通过改善环境 为企业带来的收益微乎其微,甚至会因为大量投入导致经济效益下滑,这时企业的环境 绩效对财务绩效呈负向影响,所以在环境绩效与财务绩效间存在平衡点,此时二者处于 共赢状态,也是企业在发展中需要寻找的最理想状态。
根据上述理论分析,得出的假设如下:
H1:我国制药业企业的环境绩效改善对其财务绩效的影响呈倒型。将假设细 化为:
Hla:内部环境管理带来的环境绩效对其财务绩效的影响呈倒型。
Hlb:外部环境治理带来的环境绩效对其财务绩效的影响呈倒型。
我国在发展经济的初期,重点在量的增加上,而忽视了质的变化,资源的不合理使 用让浪费现象成为常态,因此在当时的经济发展模式中存在以牺牲环境作为代价的行 为。在经济发展到一定程度后,不光是总量的增加还在技术层面与知识层面积累了很多 经验,与此同时变化的还有我们赖以生存的环境,而此时环境遭受的破坏已经成为阻碍 经济持续高速发展的因素,国家不得不开始将环境问题提升到经济发展这一重要程度进 行重点关注,以求实现双赢。国家开始在环境问题上下功夫,一边是对现有环境保护法 律法规和奖惩制度进行补充完善,另一边是建立统一的环境相关信息披露规范,当然社 会公众也没有袖手旁观,而是主动积极参与其中,开始提升自身环保意识,在未来应对 披露有关环境信息时能够依据自身的判断力作出正确的决策。现阶段企业整体环保行动 仍处于低水平状态,此时企业应该牢牢抓住保护环境这一举措,以在经济市场中占据优 势,促进企业发展。
此外,对于现阶段企业立即作出的反应就是末端治理,因此单位营业收入排污费增 量可视为是判断企业在环境预防方面努力的标准。本文研究单位营业收入排污费增量对 财务绩效的影响,当单位营业收入排污费增量为负值时,说明企业在外部环境污染治理 方面有在不断努力,从而持续提升外部环境绩效。通过对企业近三年在环境末端治理情 况差异分析其对财务绩效的影响,让企业在当前环保工作开展的基础上,更愿意通过预
防管理的方式进一步积极主动进行环保工作。
但是随着环境投入的不断加大,企业通过对环境污染末端的治理,使企业在外部环 境绩效上达到较高水平,同时环境问题也暂时得到缓解,而通过支付环境污染费用的方 式保护环境并不是长久之计,它仅仅是一个针对当前现状作出的能够暂时性缓解环境污 染问题的举措,这时单用减少污染物排放的方式改善对环境造成的伤害以使企业外部环 境绩效水平提高,其结果将会使企业的财务绩效增长速度减慢放缓,甚至会出现下降的 趋势。
根据上述理论分析,得出的假设如下:
H2:我国制药业企业外部环境治理绩效增量变化与其财务绩效呈正相关关系。
H3:我国制药业企业外部环境治理绩效的财务绩效边际效益呈下降趋势。
3.3.2产权性质的调节作用
我国企业由于产权性质之间存在差异,而这一差异往往使企业的环境绩效对财务绩 效的影响也会不同,现有文献主要还是将所有企业作为一个整体对二者关系进行影响研 究,虽然已经有文献将其作为一个变量进行研究,但是我国在这方面的研究还在初期, 需要更深层次的研究。本文前一章节的产权理论中也有说到,国有控股企业是具有多重 身份而存在的,既要发展自身,也要作为国家进行调控的工具,在企业生产经营中,环 保理念是国有控股企业必须要担负的国家使命,在国家提倡保护环境时,他们要作为第 一力量遵从国家有关法律法规的规定,将社会责任时刻挂在肩上,将环境保护行为处处 得到落实,不以利润最大化为唯一目标发展企业,努力实现环境与财务共同向好的方向 进步,当然,国有控股企业在积极配合国家环保行动中也付出了很多相关成本,而这些 成本的发生会使企业在财务上失去原先的优势,因此企业行动所带来的经济效益不容易 被看到。在非国有控股企业中,企业仅仅是为了保护自身利益不受损害而不得不通过适 当的参与环保工作以维持其市场竞争力,最终还是要以实现利润最大化为目标去努力。 所以,不同的产权性质背景下企业的经营目标也大不相同,那么这对环境绩效如何影响 财务绩效也会产生变化。
参照学者温忠麟㈤]等人对调节变量的定义,如果一个变量与另一个变量间的关系 受到第三个变量的影响,即对因变量与自变量关系的方向与强弱进行影响,那么这个变 量被称为调节变量。而通过上述分析可以判断产权性质符合调节变量的定义,针对企业 产权性质的差异,其所承担的社会责任也存在差异,因此在保护环境上所付出的努力就 会不同,而通过努力改善环境问题所带来的潜在收益自然有所不同,最终在企业的财务 绩效上呈现各异。因此,将产权性质作为调节变量研究其在我国制药企业环境绩效对财 务绩效的影响中的调节作用。
根据上述理论分析,得出的假设如下:
H4:我国制药业企业环境绩效对财务绩效的影响中产权性质发挥了调节作用。将 假设细化为:
H4a:内部环境管理带来的绩效对财务绩效的影响中产权性质发挥了调节作用。
H4b:外部环境治理带来的绩效对财务绩效的影响中产权性质发挥了调节作用。
 
图3.1产权性质在环境绩效对财务绩效影响中的调节作用
 
3.4模型构建
3.4.1主成分分析模型
(1)数据标准化处理
通常在获取研究变量数据时,往往存在单位不相同的情况,同时数据也会存在一定 程度的变异,这会给接下来的系数实践解释带来麻烦。因此,在研究之前,先将数据通 过SPSS分析软件进行数据标准化处理,以便使后期的研究数据相互可比。
(2)KMO 和 Bartalett 的检验
将选取的7个财务指标数据经标准化处理后再次导入SPSS分析软件中,通过KMO 和Bartalett的检验,判断变量数据是否能够通过提取主成分的方法进行分析并研究,表 3.5所列示的为其检验结果。
表3.5 KMO和Bartlett的检验
取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量 0.695
近似卡方 2277.860
Bartlett的球形度检验 df 21
Sig. 0.000
通过上表可以发现,KMO值为0.695,大于0.50,并且Sig为0.000,小于0.01, 所以该样本的财务数据是可以采用主成分分析法进行实证研究的。
(3)主成分提取
在采用主成分分析法进行主成分提取时,其提取的公共因子对原始数据的反映程度 如何,需要通过总方差解释表进行说明,表3.6的内容为运用SPSS软件分析得到的。
 
表3・6解释的总方差
成分 合计 初始特征值
方差的% 累积% 合计 提取平方和载入
方差的% 累积%
1 3.228 46.108 46.108 3.228 46.108 46.108
2 1.911 27.294 73.402 1.911 27.294 73.402
3 0.739 10.555 83.957 - - -
4 0.632 9.034 92.991 - - -
5 0.263 3.754 96.745 - - -
6 0.188 2.684 99.429 - - -
7 0.040 0.571 100.000 - - -
从表中可以看出,超过特征值1的成分有两个,同时这两个成分的累积方差贡献率 高达73%,因此选取这两个成分作为主成分以解释原始数据是科学合理的。因此,这 两个成分将被用于说明企业财务绩效水平。
(4)主成分综合得分
表3.7所列示的信息为经过SPSS数据分析后得到的上述2个主成分的得分系数矩 阵表。
表3.7成分得分系数矩阵表
成分 指标
1 2
总资产收益率 0.297 -0.016
净资产收益率 0.237 -0.004
销售净利率 0.309 -0.047
成本费用净利率 0.301 -0.039
营业收入增长率 -0.050 0.415
净利润增长率 -0.049 0.514
总资产增长率 -0.024 0.407
 
从表3.7中可以得出2个主成分的得分计算公式:
F、= 0.297/1 + 0.237力2 + 0.309力§ + 0.301^4 ■ 0.050^5 ■ 0.049^6 - 0.024力?
式(3.1)
F2 =・0.016力1 ・ 0.004力2 ・ 0.047% ・ 0.039力4 +0.415力5 +0.514力§ +0.407力7
式(3.2)
因此,本文样本企业的财务绩效综合得分为:
FP = 0.46108耳 +0.27294耳
式(3.3)
得到2个主成分的得分公式以后,将相关标准化数据带入公式(3.1)与(3.2)中, 再将得到的方差贡献率Fi和F2带入(3.3)公式,最终得到的FP则是该样本中各企业 的财务绩效得分,这将是本文对制药企业财务绩效衡量的标准。
3.4.2多元回归模型
由于我国企业整体处于环境保护初期,不论是企业在内部环境管理方面还是在外部 环境治理方面都刚刚开始,当然对于医药制造行业来说也不例外,同时根据本文所整理 的该行业三年数据,研究其环境绩效对财务绩效的影响,很难完成从正向影响到负向影 响整体趋势的探究,目前只适合对二者处于何种状态、阶段进行探究,所以构建多元一 次回归模型即模型(3.4)和模型(3.5)以验证H1假设,即制药企业环境绩效在财务 绩效上的作用关系。
FP = + aJNEP + a2SIZE + a3LEV + a4FSD + s
式(3.4) FP = PfiUTEP + /32SIZE + (3.LEV + 0/SD + w
式(3.5)
其中,环境绩效的代理变量作为模型构建中的自变量,财务绩效的综合得分作为模 型构建中的因变量,常数项do和卩0,多元回归系数(11-4和卩1-4,残差项£。
构建模型(3.6)和模型(3.7),以验证假设H2和假设H3,即制药企业外部环境 绩效增量在财务绩效及其增量上的作用关系。
FP = /0 + y^OUTEP + y2SIZE + y3LEV + /4FSD + £
式(3.6)
AFP 二 “o + 卩4OUTEP + pi2SIZE + /ll3LEV + //4FSD + s
式(3.7)
其中,外部环境绩效的代理变量单位营业收入排污费增量作为模型构建中的自变 量,财务绩效的综合得分及其增量作为模型构建中的因变量,常数项丫0和皿,多元回归 系数”4和卩1-4,残差项£。
对于检验产权性质在环境绩效对财务绩效影响上的调节作用时,本文是参照学者温 忠麟㈤]的研究方法进行研究的。即调节效应分析实际与交互效应分析较为相似,根据 所涉及变量差异,一类是研究所涉及的因变量、自变量与调节变量均为可以通过观测得 到的显变量,而另一类则是研究所涉及的变量中存在至少一个是潜变量,因此,将调节 效应分析方法分为显变量与潜变量的调节效应分析法。本文研究的因变量、自变量以及 调节变量均为显变量,因此选用显变量的调节效应分析法对产权性质的调节作用进行分 析。这种分析法又将自变量与调节变量进行分类,根据测量级别不同分为通过定类与定 序的类别变量和通过定距与定比的连续变量。根据分类标准进行判断,在模型(3.4) 中,企业内部环境管理绩效与产权性质均为分类变量,所以验证调节变量的调节作用如 何时,选用了两因素有交互效应的方差分析法进行分析研究;在模型(3.5)中,由于 单位营业收入排污费这一外部环境治理绩效是连续变量,而产权性质是分类变量,所以 通过将样本企业按照调节变量即产权不同进行区分,分组验证调节变量在该模型关系中 回归系数如何,若回归系数差异显著则可以说明产权性质的调节作用。
3.5本章小结
本章从本文的研究目的与实际出发,首先,对当前国内外研究现状整理与分析后, 选取我国医药制造业为对象做实证研究;其次,根据对现有文献的综合考虑后,确定了 本文研究变量,其中环境绩效从企业自身与对外部影响两个维度进行设计,财务绩效则 是站在财务分析角度选取盈利能力与发展能力两方面的指标,最终通过主成分分析法来 确定,还有调节变量产权性质与控制变量的设计;最后,根据基础理论提出本文的研究 假设并以此构建模型为下文验证假设成立与否做准备。
4环境绩效对财务绩效影响的实证检验与结果分析
4.1环境绩效对财务绩效的影响研究
4.1.1变量描述性统计分析
(1)环境绩效描述性统计分析
本文从两个维度选取了衡量企业环境绩效的指标。首先,对2016-2018年的制药企 业内部环境管理的6类项目进行赋值,通过汇总得分来说明企业内部环境管理绩效水 平。其次,计算年度排污费用占其营业收入的份额即单位营业收入排污费以此衡量企业 的外部环境治理绩效水平。本节先对内部环境管理绩效评价体系的6类指标描述分析, 如表4.1所示;再对样本企业的内外部环境绩效代理变量进行描述分析,如表4.2所示。
表4.1样本企业环保管理战略指标的披露情况描述
具体策略指标 披露数 所占总样本的比重
社会责任报告发布情况 114 22.89%
IS014001认证情况 173 34.74%
提出环保理念情况 421 84.54%
环境管理制度建立情况 353 70.88%
环保教育培训开展情况 93 1&67%
突发环境事件应急预案情况 282 56.63%
从上表描述统计结果可知,近三年的制药企业在其网站、年度财务报告及社会责任 报告等文件中提到本企业的环境保护理念的比例高达84.54%,说明国家近些年通过各 种方式来宣传环境保护被企业在其生产经营活动中所接受,因此提出有关理念作为回 应。同时近四分之三的企业也都有建立环境管理制度,这也说明了,不仅仅企业提出了 环保理念还从自身出发,通过制度管理并约束自身行为合法合规。有一半多的企业不仅 顾及当下,还对未来环境问题作出了预防方案以备不时之需,当然56.63%的占比只能 说明制药行业还需要提高自身的风险防范意识。随着各行各业对于行业准入条件的提 高,未来IS014001认证将成为行业必备,虽然当前制药行业通过该认证的企业并没有 很多,但未来一定会成为经营医药制造业务的首要条件。另外,发布社会责任报告的企 业占22.89%,定期为公司员工开展环保培训课程的企业占1&67%,说明环境管理仍需 全方位的努力,应对企业员工定期进行环保课程培训以提高整体环保意识,由内而外提 升企业整体的环境绩效。
我国制药业企业环保管理现状通过简单分析后发现,虽然还没有做到全方面环保, 但当前的发展势头是向好的方向前进的。在环境恶化现象给人类带来灾难面前,在国家 大力宣传推进环境保护基础上,企业普遍认同其重要地位,也为能够持续发展建立了适 合本企业的环境管理制度,在这过程中,有些企业已经在环保工作上收获了效果,虽然 说近四分之三的企业建立了自己的环境管理制度,但他们在预防环境突发事件上却没有 做好万全准备,所以说环保行动仍需继续。此外,对于企业采用对外发布社会责任报告 的形式汇报其履行社会责任的情况时,多数的企业还是将其作为年度财务报告的一部分 进行简单汇报,并没有将其单独对外披露,这就说明了现阶段制药行业企业对环境信息 的主动披露意识并不高,仍需国家引导。
表4.2环境绩效代理变量描述性统计
类型 N 极小值 极大值 均值 标准差
INEP 498 0 6 2.88 1.617
OUTEP 498 0.0000016 0.0766086 0.0083414 0.0089528
表4.2所列示的内容为样本数据的内外部环境绩效代理变量的描述统计。从表中可 以看出,在总体样本的环境绩效中,内部环境管理绩效的均值趋近于3,在内部环境绩 效中处于中间位置。根据对表4.1描述分析后得出制药业企业的环保意识是较强的,同 时针对保护环境也提出并制定了目标与方案,但是通过其内部环境管理绩效得分不难看 出,在环境保护执行上并没有与其思想步调一致,思想层面的环保要高于执行层面。从 外部环境治理绩效来看,单位营业收入排污费用的均值偏小,说明各个企业的环境治理 水平和投入并不一致,也没有严格的标准。
(2)财务绩效描述性统计分析
本文在选取财务绩效代理变量时从两个方面的7个指标出发,通过主成分分析法以 得到财务绩效综合得分。所以首先对这7个指标进行描述分析,然后再对采用主成分分 析法得到的财务绩效综合得分进行描述分析。
①具体指标描述统计
样本企业盈利能力与发展能力两方面选取的7个指标的描述分析如表4.3所示。通 过对样本企业盈利能力与发展能力的7个具体指标描述性统计后可以看出,数值有正有 负,是存在波动幅度的。营业收入增长率的极小值与极大值相差很大,说明这一指标的 波动幅度较大,不过这一波动是与企业生产经营状况相关的,所以其波动属于正常范围 内的。极小值与极大值差异较小的总资产收益率与净资产收益率都说明了企业有稳定的 资产数额。因此,将这些具体指标作为财务绩效的代理变量,是符合本文研究目的的。
表4.3具体财务指标描述性统计
指标 N 极小值 极大值 均值 标准差
总资产收益率 498 -0.045175 0.339630 0.07988690 0.053639951
净资产收益率 498 -0.158321 0.658624 0.11236703 0.075617274
销售净利率 498 -0.205480 0.709473 0.15539555 0.107894122
成本费用净利率 498 -0.165018 1.662441 0.24822809 0.213715918
营业收入增长率 498 -4.854287 35.756900 0.55542682 2.641772322
净利润增长率 498 -0.518178 3.334664 0.23077780 0.381001437
总资产增长率 498 -0.438848 5.466912 0.17862090 0.329576885
 
②提取主成分后的财务绩效描述统计
在本文研究选取的7个指标描述企业财务绩效的基础上,将其通过主成分分析法提 取主成分,从而得到财务绩效的综合得分,这便是衡量样本企业财务绩效的依据,然后 对总体样本的财务绩效综合得分进行描述,如表4.4所示。
表4.4财务绩效综合得分描述性统计
N 极小值 极大值 均值 标准差
498 -0.5594 3.2859 0.169838 0.2817966
通过上表可以看出,样本总体的财务绩效综合得分在056与3.29之间,均值为 0.17,标准差为0.28,说明样本企业的财务绩效水平存在波动,好的坏的均有。通过主 成分分析法得到的综合得分的描述分析与7个具体指标的描述分析结果趋于一致,因此 提取的主成分合理,效果良好。
(3)控制变量描述性统计分析
本文选取企业规模(SIZE)、资产负债率(LEV)和股权集中度(FSD)作为实证 研究的控制变量进行描述性统计分析,如表4.5所示。
从对控制变量的描述性统计表中可以看出,样本企业的规模在19.23与24.98之间, 均值则为22.07,这说明所选取的样本其规模都较大,并且企业的规模差距并没有很大; 资产负债率的均值为29.62%,但其极小值仅为4.47%,而极大值又高达88.58%,说明
样本总体还是处在一个中游的水平,存在一定的财务风险,根据样本企业资产负债率的 标准差大小发现,企业间的差异波动并不大;样本企业前十大股东持股比例即股权集中 程度的最小值是26.39%,最大值是92.80%,其均值在60.28%左右,标准差为0.14,从 总体的制药行业来看,其股权相对较为集中,但是股权集中程度在该样本中是存在差异 的,平衡的股权主体结构只存在于部分企业中,而并非所有企业。
表4.5控制变量描述性统计
控制变量 N 极小值 极大值 均值 标准差
SIZE 498 19.2259 24.9796 22.065452 0.9661838
LEV 498 0.0447 0.8858 0.296195 0.1595611
FSD 498 0.2639 0.9280 0.602847 0.1386344
 
4.1.2变量相关性分析
在多元回归分析之前,要先对样本数据在模型(3.4)和模型(3.5)中进行简单的
Pearson相关性分析,分析结果如表4.6和表4.7所示。
表4.6模型(3.4)各变量相关系数表
变量 INEP FP SIZE LEV FSD
INEP 1
FP 0.335*** 1
SIZE 0.178*** -0.060* 1
LEV 0142** £ 045*** 0.327*** 1
FSD -0.007* 0.024 0.047 0104** 1
注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
 
表4.7模型(3.5)各变量相关系数表
变量 OUTEP FP SIZE LEV FSD
OUTEP 1
FP ■0.187*** 1
 
SIZE 0.014* -0.060* 1
LEV -0.047** ■0.045*** 0.327*** 1
FSD 0.022* 0.024 0.047 0104** 1
 
注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
从表4.6与表4.7的分析中可以发现,回归模型中的各自变量相关系数均小于0.50, 这就说明模型中的自变量间并没有严重的共线问题。从上表中可以看出,内部环境绩效 衡量指标(INEP)与其财务绩效综合得分(FP)的相关系数0.335,而外部环境绩效衡 量指标(OUTEP)与其财务绩效综合得分(FP)的相关系数-0.187,通过相关系数的正 负性可以初步判断出制药行业不论其内部还是外部的环境绩效与其财务绩效的关系均 是正向的,而这一结果仅对上文所提到的假设Hla和假设Hlb中倒型关系的左 半部分进行了验证,该结果将会在下文的回归分析中得到进一步验证。
4.1.3变量回归分析
本节将通过多元回归分析,对总体样本企业环境绩效对财务绩效的作用进行检验, 表4.8和表4.9为模型(3.4)与模型(3.5)中总体样本回归结果。
表4.8模型(3・4)中总体样本回归结果表
自变量 系数 t值 VIF
(常量) ・ 0.147** -2.512
EP 0.368*** 7.825 1.121
SIZE 0.026** 1.730 1.150
LEV 0031** -1.649 1.147
FSD 0.021* 1.363 1.019
Adg.R2 0.244
F 32.315
D・W值 1.831
Sig. 0.000
注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
表4.9模型(3.5)中总体样本回归结果表
自变量 系数 t值 VIF
(常量) -0.333* -1.018
EP ■0.282*** -4.275 1.053
SIZE 0.034** 1.661 1.129
LEV 0039** -1.863 1.141
FSD 0.018* 1.204 1.019
Adg.R2 0.213
F 30.137
D・W值 1.805
Sig. 0.000
注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
在模型(3.4)的回归结果中,Adg.R2为0.244,说明其解释变量与控制变量在模型
(3.4)中拟合程度还不错;同时,该模型下的F值为32.315,在1%的显著性水平上显 著,这说明该模型的回归检验在总体上是有效的。此外,其变量间的VIF方差屏膨胀 因子介于1和2之间,说明各变量间并没有多重共线问题。将企业规模、资产负债率与 股权集中度认定为研究的控制变量后,企业内部环境管理得到的绩效回归系数0.368, D・W值为1.831即在该回归模型中不存在自变量内生性问题,并且呈1%的显著水平, 说明目前来看制药业企业的内部环境管理绩效在财务绩效上是具有正向影响的,假设 Hla中倒型关系的左半部分也因此得到了进一步验证。
在模型(3.5)的回归结果中,Adg.R2为0.213,说明其解释变量与控制变量在模型
(3.5)中拟合程度也不错;同时,该模型下的F值为30.137,在1%的显著性水平上显 著,这说明该模型的回归检验在总体上是有效的。此外,其变量间的VIF方差屏膨胀 因子同样也介于1和2之间,说明了此模型中的各变量间也并没有多重共线问题。将企 业规模、资产负债率与股权集中度认定为研究的控制变量后,企业外部环境治理得到的 绩效回归系数为负的0.282, D・W值为1.805即在该回归模型中不存在自变量内生性问 题,并且呈1%的显著水平,说明目前来看制药业企业的外部环境治理绩效在财务绩效 上也是具有正向影响的,假设Hlb中倒型关系的左半部分也因此得到了进一步验 证。
通过多元回归结果,可以发现样本数据仅能对假设Hla与Hlb进行部分验证。就 目前我国制药企业的自身环境管理评估结果看,主动建立内部环保相关管理是有助于企 业盈利水平的,同时保持较好的内部管理也会使企业更具有发展前景,在未来的一段时 间内占据有利市场,一系列变化给企业带来的是经济上的效益;再就目前我国制药企业 的外部治理行为来看,积极减少对环境有害污染物排放,从而降低企业因此支付的排污 费,以提升企业外部环境治理绩效,仍旧会给企业带来收益。
在模型(3.4)与模型(3.5)中,企业的规模回归系数为正的0.026与0.034,且均 呈现5%的显著性水平,这说明制药企业的规模大小与其财务绩效水平是同方向变化的。 一般来说,大规模企业其市场份额也就相对较大,综合实力也会较强,因此会给企业的 盈利能力与发展能力上带来好的表现,促进其经济发展;样本企业的资产负债率回归系 数均为负数,同样也通过了 5%的显著性水平检验,这说明对于制药行业来说,企业的 负债比率高则会使当期所要支付的利息成本大,对当期利润影响也会增大,同时企业资 金短缺风险等也会对未来发展产生影响,阻碍企业经济发展;股权集中程度的回归系数 为0.021与0.018,均呈现10%的显著性水平,这说明公司股东持股越多,股权越集中, 越能够决定企业的各项重大决策,因此对企业的财务状况产生同方向变化的影响。
4.2外部环境绩效增量对财务绩效及其增量影响研究
以模型(3.5)所涉及的样本企业2016-2018年单位营业收入排污费变量求差、财 务绩效综合得分变量求差和2016-2018年其他变量数据构成第二组数据样本,并进行实 证检验。
4.2.1增量变量描述性统计分析
由表4.10可以看出,第二组数据的单位营业收入排污费增量的极小值为-0.1825, 极大值为0.1547,均值为-0.0009,总体处于下降状态,说明样本企业总体外部环境绩 效是有所提高的。财务绩效增量的极小值为-3.1207,极大值为3.3864,均值为-0.0305, 说明总体样本的企业的财务绩效水平也是有所下降的。
表4.10第二组数据描述性统计
指标 N 极小值 极大值 均值 标准差
AOUTEP 430 -0.182462 0.154660 -0.0009275 0.0141944
AFP 430 -3.120688 3.386400 -0.0304896 0.4394968
FP 430 -0.559391 3.285853 0.1672620 0.2940332
SIZE 430 19.225890 24.979607 22.2026162 0.9103164
(续表4.10)
LEV 430 0.044659 0.885828 0.2999775 0.1562892
FSD 430 0.263897 0.928002 0.5922560 0.1384117
422增量变量相关性分析
由表4.11可以看出,财务绩效与单位营业收入排污费增量之间的Pearson相关系数 在1%的水平上显著负相关。财务绩效的增量与单位营业收入排污费增量之间的Pearson 相关系数在5%的水平上显著负相关,呈现外部环境绩效的财务绩效边际效益递减状态。
表4.11第二组数据变量相关系数表
变量 AOUTEP AFP FP SIZE LEV FSD
AOUTEP 1
AFP 0306** 1
FP ■0.403*** 0.558*** 1
SIZE -0.137* 0.038 -0.032* 1
LEV 0.053 0361* -0.081* 0.324** 1
FSD -0.051* 0.035 0.071 0.154** -0.045 1
注.***、**、 *分别表示在1% 、5%、 10%水平上显著。
 
4.2.3增量变量回归分析
通过多元回归分析,对第二组样本数据环境绩效增量对财务绩效及其增量的作用进 行检验,表4.12和表4.13为模型(3.6)与模型(3.7)中第二组样本数据的回归结果。
表4.12模型(3・6)中第二组数据回归结果表
自变量 系数 t值 VIF
(常量) -0.23 r* -1.746
EP ■0.319*** -3.202 1.031
SIZE 0.053* 1.026 1.155
LEV ■0.095* -1.063 1.129
FSD 0.056* 1.137 1.037
 
 
(续表4.12)
Adg.R2 0.350
F 7.385
D・W值 1.861
Sig. 0.000
注.***、 **、 * 分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
表4.13模型(3・7)中第二组数据回归结果表
自变量 系数 t值 VIF
(常量) 0.157* 1.093
EP ■0.187** -1.680 1.031
SIZE 0.121** 1.664 1.155
LEV ■0.201** -1.842 1.129
FSD 0.062* 1.123 1.037
Adg.R2 0.283
F 4.602
D・W值 1.890
Sig. 0.000
注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
由表4.12中模型(3.6)的回归结果可以看出,单位营业收入排污费增量与财务绩 效在1%水平上呈负相关关系,同时D・W值为1.861即在该回归模型中不存在自变量内 生性问题,这一结果与相关性检验结果一致,这就表明目前制药企业还可以通过在外部 环境治理上下功夫去改善环境绩效,从而获得更好的财务绩效,而如果放任环境恶化, 将会给企业的财务绩效造成负面影响,假设H2得到验证。由表4.13中模型(3.7)的 回归结果可以看出,单位营业收入负担的排污费的增加量与其财务绩效增加量是呈负相 关关系的,同时D・W值为1.890即在该回归模型中不存在自变量内生性问题,这与相 关性检验的结果也保持一致,即外部环境绩效的财务绩效水平边际效益呈现递减的现 象,假设H3成立。
4.3本章小结
本章首先对本文研究模型中的所有变量进行描述性分析,通过初步分析以掌握样本 企业中各变量的表现如何;其次进行相关性分析,对模型中变量间的相关关系进行初步 检验,为后续回归分析顺利进行做铺垫;最后通过多元回归对研究模型进行分析,根据 回归分析结果发现,目前我国医药制造业企业其改善环境方面的绩效对其财务绩效是有 促进作用的。再以单位营业收入排污费年度增量作为外部环境绩效的代理变量与财务绩 效综合得分及其增量的相关性做了进一步研究。本章通过环境绩效对财务绩效影响的实 证检验与结果分析,对上一章节中所提出的部分研究假设进行了检验。
5产权性质调节作用的实证检验与结果分析
5.1分类变量描述性统计分析
首先,对环境绩效代理变量进行描述性统计分析。将样本数据中的内外部环境绩效 代理变量数据按照其产权性质的不同进行分类,如表5.1所示。
表5.1分类样本环境绩效代理变量描述性统计
产权性质 类型 N 极小值 极大值 均值 标准差 占比
INEP 106 0 6 3.66 1.667
国有 21.29%
OUTEP 106 0.0000016 0.0407074 0.0068954 0.0065619
INEP 392 0 6 2.67 1.539
非国有 78.71%
OUTEP 392 0.0000444 0.0766086 0.0087324 0.0094656
 
从上表中可以看出,当前我国医药制造业企业中国有企业仅占样本上市企业的四分 之一,绝大多数都是非国有控股性质的企业,这说明非国有企业在制药业中占主导地位。 对比国有控股企业与非国有控股企业环境绩效数据发现,内部环境管理绩效在国有企业 中得分均值要高于非国有企业,说明国有企业在采取环保行动上相比于非国有企业更加 积极主动,以此来表明自己的环境保护能力,提高自身形象。从外部环境治理绩效来看, 国有企业在这一数据上的均值比非国有企业要低,说明虽然其在环保信息披露上下了很 大功夫,但环保力度持续加大,使得非国有控股企业想通过加大对排污问题的投资以快 速完善环保行为,所以这也是非国有企业在这一数据上为什么高于国有控股企业的原 因。产权性质不同的企业,其在保护环境问题上的态度也存在差别,这会反映在企业环 境绩效水平上,而环境问题最终会给企业的财务带来影响,所以探究产权的调节作用将 会在接下来的相关性分析与多元回归分析中进一步展开。
其次,对财务绩效综合得分进行描述性统计分析。通过表5.2对总体样本的财务绩 效综合得分按照产权性质不同进行分类后,从其描述性统计分析结果可以看出,对比非 国有控股企业的综合得分,发现国有控股企业的综合得分均值0.13要小于非国有的 0.18,且其波动范围0.15也要比非国有的0.31要小,说明国有控股企业的财务绩效水 平较稳定,且差距不大,非国有企业财务绩效水平的差异较国有企业来说要大,这就说 明了产权性质是会作用于此项数据判断的。
 
表5.2分类样本财务绩效综合得分描述性统计
样本 N 极小值 极大值 均值 标准差
国有 106 -0.5594 0.8573 0.126953 0.1545771
非国有 392 -0.1005 3.2859 0.181435 0.3064102
5.2分类变量相关性分析
 
初步验证在外部环境治理绩效对财务绩效的影响中产权性质的调节作用,所以将企 业按产权性质分类,检验其在模型(3.5)中各变量相关系数如何。
表5・3国有控股企业在模型(3.5)中各变量相关系数表
变量 OUTEP FP SIZE LEV FSD
OUTEP 1
FP -0.296 1
SIZE 0340** 0.303*** 1
LEV -0.037* -0.218* 0.314*** 1
FSD -0.087 -0.051 0.417** -0.102 1
注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
 
表5.4非国有控股企业在模型(3・5)中各变量相关系数表
变量 OUTEP FP SIZE LEV FSD
OUTEP 1
FP ・ 0.198*** 1
SIZE 0.110** 0.061* 1
LEV -0.027 -0.049* 0.306** 1
FSD 0.030 0.022 -0.029 -0.085 1
注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
由表5.3和表5.4可知,国有控股企业与非国有控股企业在模型(3.5)中各变量间 的相关系数都在0.50以下,因此在该模型中各变量之间没有严重的共线问题。同时, 根据上表中的分析结果可以发现,不管是在国有控股还是非国有控股企业中,其衡量外 部环境治理的变量与财务绩效间的相关系数均为负数,而对外部环境绩效进行衡量的变 量越小,说明企业在外部环境治理方面做的越好,此时企业的环境绩效也就会越好,所 以,对于医药制造业企业来说,不论其产权性质如何,通过污染物排放治理的方式改善 环境绩效与其财务绩效间均为正向作用的,样本中国有企业的环境与财务绩效的相关系 数并没有通过显著性检验,但样本中非国有企业在两者的相关系数上呈1%的显著性水 平,两种不同的结果使假设H4b得到了初步验证,而这一结果将会在下文的回归分析 中得到进一步验证。
5.3分类变量回归分析
首先,从样本企业的内部环境管理绩效方向上考察产权性质的调节作用,本文通过 两因素有交互效应的方差分析进行研究,表5.5为其分析结果。
表5.5方差分析表
III型平方和 df 均方 F Sig.
校正模型 10.010a 13 0.770 11.077 0.000
截距 0.359 1 0.359 5.163 0.024
INEP 3.989 6 0.665 9.564 0.000
STATE 0.634 1 0.634 9.124 0.003
INEP* STATE 0.944 6 0.157 2.262 0.036
在上表的研究结果中可以看到,内部环境管理绩效与产权性质的交互作用通过了 5%的显著性水平检验,也就说明我国制药业企业其通过内部环境管理带来的环境绩效 在财务绩效上的作用是受产权性质进行调节的,且其调节作用是显著的,假设H4a成 立。同时,对于我国国有控股企业来说,其在社会中扮演者着多个角色,在积极响应国 家环境行动上,毫无疑问也是冲在最前边的,不论是从提出环保理念、建立环保管理体 系等方面都起着带头作用,比非国有控股企业做的更好。
其次,从样本企业的外部环境治理绩效方向上考察产权性质的调节作用,依据产权 性质不同,分成两组进行回归分析,即分为国有与非国有控股企业组,将其按照总体样 本模型进行检验,把数据带入模型(3.5)进行多元回归分析,表5.6和表5.7为回归分 析结果。
国有控股企业样本在模型(3.5)的回归结果中,Adg.R2为0.178,说明其解释变量 与控制变量在模型(3.5)中拟合程度还不错;同时,该样本数据在模型中的F值为15.454,
D・W值为1.913即在该回归模型中不存在自变量内生性问题,在1%的显著性水平上显 著,这说明该样本在模型中的回归检验总体上是有效的。此外,其变量间的VIF方差 屏膨胀因子介于1和2之间,说明各变量间并没有多重共线问题。
表5・6国有控股企业在模型(3・5)中样本回归结果表
自变量 系数 t值 VIF
(常量) ■0.712** -2.358
EP ■0.183** -2.258 1.149
SIZE 0.263** 2.285 1.633
LEV -0.112 -1.031 1.212
FSD 0.169 1.630 1.317
Adg.R2 0.178
F 15.454
D・W值 1.913
Sig. 0.001
注.***、 **、 * 分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
表5.7非国有控股企业在模型(3・5) 中样本回归结果表
自变量 系数 t值 VIF
(常量) ■0.526* -1.212
EP 0427*** -4.196 1.017
SIZE 0.128* 1.502 1.120
LEV -0.022 -0.424 1.114
FSD 0.032 0.660 1.008
Adg.R2 0.237
F 24.166
D・W值 1.852
Sig. 0.000
注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。
非国有控股企业样本在模型(3.5)的回归结果中,Adg.R2为0.237,说明其解释变 量与控制变量在模型(3.5)中拟合程度还不错;同时,该样本数据在模型中的F值为 24.166, D・W值为1.852即在该回归模型中不存在自变量内生性问题,同样在1%的显 著性水平上显著,这说明该样本在模型中的回归检验总体上也是有效的。此外,其变量 间的VIF方差屏膨胀因子介于1和2之间,说明各变量间也并没有多重共线问题。
表5.6和表5.7中两组样本数据的回归结果进行对比可以发现,单位营业收入排污 费作为外部环境治理绩效的代理变量,在国有控股企业的样本中为负的0.183,在5% 的显著性水平上显著,其在非国有控股企业的样本中为负的0.427,在1%的显著性水 平上显著。在两组样本中,外部环境治理绩效的代理变量相关系数不同,且非国有控股 企业该系数的绝对值不仅大于国有控股企业,还比总体样本的该相关系数要大,因此假 设H4b成立。目前,不论是国家出台的政策,还是社会相关舆论都对环保问题提出了 更高的要求。在这种情形下,即便是非国有企业也不得不摆出自己的态度,大力开展环 境治理专项工作,让其在外部环境治理方面取得了不小收获。对于非国有控股企业来说, 其目的最终都是为了获得更多的收益,因此在环境问题上的投资回报率也成为其所关心 的内容,也想通过这样的支出换来经济上的发展。国有控股企业由于其性质特殊,在环 保行动提倡初期就作为带头人积极采取行动,由于要承担社会责任而被给予更高的要 求,同时又因为环保工作已经持续一段时间,就样本数据来看,企业在环境上的绩效并 没有完全体现在其经济绩效上。所以,根据实证研究得到的结果可以看出,目前在非国 有控股企业中通过环境外部治理以影响其财务绩效的效果更强。另外,两组样本中控制 变量的回归系数的正负性与总体样本相同,即相关关系与总体样本相一致。
5.4对策建议
本文研究的目的有以下两点,第一点是想通过此研究给制药行业中的企业带来环境 保护的方向,让其在充分了解本行业环境绩效对财务绩效的作用后,能够将被动强制保 护环境,变为主动采取行动,同时让企业在进行环保工作时,可以避免不必要的错误与 风险;第二点则是通过探究产权性质在环境与经济两方面中的作用,帮助政府提出更有 针对性的引导政策,使企业能两者兼顾,走上可持续发展的道路。通过第四章与本章实 证检验与结果分析,为政府及企业提供有关的对策建议。
5.4.1政府层面
(1)建立健全环境信息披露制度与环境评价体系
在我国,伴随环境问题层出不穷,国家开始提倡保护环境,但由于现阶段仍处于环 保初期,所以在我国企业环境信息对外报告并没有被强制要求,从现有文本数据来看, 绝大多数环境方面的数据都是要靠手工收集得到,由于环境信息披露制度没有得到完 善,所以有关部门也很难对企业的环境绩效进行评估与打分。因此,作为政府来说应当 加快完善环境相关的信息披露制度,包括披露时间限定、披露内容、披露方式等,以此 来进一步推动环境绩效评价体系的建立与完善,不仅为了让企业了解其环境保护程度, 更是为了让政府、社会公众等利益相关者掌握企业环境绩效水平,便于对企业进行科学 合理的评估。
(2)加大力度宣传环保理念以提升企业的责任意识
综合本文研究论述不难看出,国有控股企业的环境信息披露程度显著高于非国有控 股企业,但是目前其对环境信息披露上的行动力出现了下降趋势。作为国民经济重要支 柱的国有控股企业,理应带领整个行业作出改变,积极主动肩负起环境这一社会责任, 为避免阶段性停滞不前,在现有基础上仍要完善环境保护与整治工作,同时也要重视其 带来的效果。此外,作为社会及发展重要组成部分的非国有控股企业,理应认识到环境 保护的重要性,变被动为主动,积极投入环境保护中,而不是受政策与舆论影响下的被 动行为,只有当环境绩效在企业可持续发展进程中充分发挥作用,才能使企业兼顾经济 与环境,促进协同发展。
(3)强化环境问题监督工作并实施适用的奖惩机制
现阶段,要重视环境保护工作并主动采取行动,单纯依托企业的自觉性来实现,其 可能性是微乎其微的。因此,对企业进行监督是政府必须要采取的手段之一。如上文中 出现的,通过缴纳排污费来断定企业排污治理的手段略显单调,会使企业疲劳应对,同 时企业可能会在政府规定合理排污量最大范围上游走,使该方式对环境保护的效果不显 著。另外,在监督企业环境行为方式的选择上,应最大程度的公开透明,与环境相关的 方面政府部门要运用奖励与惩罚激励机制来监督企业的行为,奖励那些在生产经营过程 中竭尽全力避开环境污染、主动对自身污染进行治理及研发新技术进行环保生产的企 业,如向他们给予政府环境专项补贴、减免税收的优惠税收政策等;也要惩罚那些在环 境方面做面子工作以及消极应对的企业,如向他们开出罚单、进行停业整改等。奖惩分 明激励机制可以让企业对环境变化的关注度增加,以使企业经济环境双丰收。
(4)加快会计在环境领域的研究以整合环境与财务绩效
通过本文研究结果可知,环境是会对企业经济发展产生影响的。因此,应重视会计 在环境这一领域的延展性。上世纪90年代,我国在环境会计方面初步涉猎,较发达国 家足足晚了有二十年之久。就目前来看,有关于环境会计的制度等一些问题的理论研究 还在初步进行中,所以立刻将其运用于实际领域是难上加难。而在现有的财务会计体系 中,对环境保护方面的内容也是存在漏洞的,首先其没有对长远利益进行考虑,也没有 关注其潜在收益,导致企业在环境保护方面的支出出现了不实的增加,掩盖了企业真实 的财务状况;其次没有规范化的环境绩效计量指标与披露标准,致使企业在环境保护执 行上没有参照依据,经常会导致企业用自身优势掩盖劣势的现象发生,因此在环境会计 方向上的研究应该被国家重视,大力支持此类研究,将环境与财务合理整合,在利润最 大化的基础上添加环境绩效这一指标,促进企业健康发展。
5.4.2企业层面
(1)强化企业环保意识带来优质的企业文化
企业应更加重视环境绩效对其价值的影响,适当加大对环境保护的投入力度,控制 企业污染,以降低对社会造成的负面影响。这样一来,企业的社会责任才得以彰显,既 可以使企业管理人员的道德素质和社会责任得到充分体现,又可以体现出企业能够为环 境保护负担应有的责任,赢得政府及社会公众对企业的充分信任。因此,主动采取行动 以保护环境,提高企业的环境绩效水平,有利于企业品牌形象的树立,并受到社会各界 的广泛赞扬。此外,严格的企业污染处罚规定往往会使企业的正常生产经营遭到威胁, 不论是财务方面还是企业的信誉问题都将受到沉重的打击。只有通过响应国家政策,主 动参与到改善环境管理问题中才能够规避这些可能出现的风险,从而保证企业的正常生 产经营以及利润获得。只要深刻地认识到这些,企业才能发自内心进行环境管理,提高 自身的环境绩效水平。
(2)综合考虑长短期利益以提升整体经济水平
企业不仅要注重环境保护还要合理把握其工作力度,从而使企业在较短时间内能够 不被影响得以持续经营。环境改善工作前期往往会使企业的支出大幅度增加,为改善环 境所负担的成本费用也会增加,盈利能力在短期内受到压制。但是要清楚的一点是,一 旦企业在环境保护工作上的态度冷漠,企业再想可持续发展就会有一定的困难。因此, 企业不能只注重利润忽视环保,要将眼光放长远些,不以短期盈利为目的,发现保护环 境所带来的潜在收益,只有努力做到二者平衡发展,才能促使企业整体财务绩效增长。 不仅如此,企业环境保护问题也会得到政府及社会公众的认可。
(3)结合自身把握环保力度以规划未来前进方向
企业开展环境管理工作的时间各不相同,推进的力度和所取得的成果也有所差异, 要根据企业当前现状,认清企业发展方向。通过研究得出的结论可以发现,国有控股企 业更注重其环境管理问题,正是由于长期以来对环境管理的重视,使得当前在某些方面 的投资开始进入稳定的状态,但是国有控股企业应清楚地认识到环境管理是一个艰难又 漫长的过程。因此,还是要在这条道路上不断深入与创新,在原有基础上更深层次的开 展环境保护工作。与国有控股企业相比,尽管非国有控股公司披露较少的环境信息,但 对于对外汇报其环境信息的企业来说,在环境保护方面的付出是非常多的。对于环境管 理来说,不能急功近利,在积极改进的过程中依旧要照顾到实施过程中的方方面面,避 免存在定时炸弹,尽量保证企业为之所负担的成本费用能够换来持续发展,充分保障环 境绩效改善的同时可以使企业整体价值得到提升。
6研究结论与展望
本章是全文内容的总结,通过研究我国医药制造业在环境绩效上对财务绩效的作用 及企业在不同产权性质下环境绩效对财务绩效影响的变化,针对目前我国制药企业在改 善环境问题,提升自身环境绩效中存在的问题,进行整理归纳得出本文的研究结论,不 仅有利于我国经济与环境协同发展,也有助于企业实施长期可持续发展战略。同时针对 本文研究中的局限性进行说明,为今后有关研究指引方向。
6.1研究结论
本文研究医药制造行业企业环境绩效对财务绩效的影响,以2016年至2018年的数 据为样本,研究近三年的影响如何,同时也根据我国特殊产权性质这一背景研究了环境 绩效对财务绩效的影响,对不同产权性质企业在二者关系中是如何发挥作用的进行了解 与掌握,本文的研究结论归纳为以下三点:
第一,通过研究得出的结果表明,目前我国制药业企业通过改善环境问题提高环境 绩效可以为企业的财务绩效带来良好的表现。不论是从内部环境管理方面努力,还是从 外部环境治理方面努力,都会给财务带来提升。因此,企业仍要继续完善自身环境管理 体系,同时也要减少有害环境的污染物排放以降低单位营业收入排污费用,但是要想提 升企业自身的财务绩效,并不是一味地生产经营,对排污费用方面的支出不管不顾,进 而大幅度提升企业的成本费用,最终对企业财务造成伤害。有效地对环境污染物排放量 进行控制,会提升医药制造业企业从末端治理获得的环境绩效,这样会促进财务绩效水 平的提升。现阶段的主要任务是医药制造业企业要将被动的环保行为变为主动,通过对 最近三年数据分析发现,企业仍然能够通过在环境方面做贡献来提升自身财务水平,不 仅如此,企业也要在持续改善环境问题以保护环境的同时,寻找使其经济与环境协同发 展的最优点,使企业能够长期走可持续发展的道路。
第二,当前我国制药企业在环境污染治理上通过降低污染,减少排污费支出,使其 较前一年的外部环境绩效提升,而这种进步会促进企业获得更好的财务绩效,即外部环 境绩效水平增量与其财务绩效呈正向关系。虽然我国整体在环境保护方面的努力仍处于 初期阶段,但就近几年医药制造业企业数据分析来看,通过加大末端治理的方式改善企 业环境绩效,是有利于企业财务绩效的。因此,企业在环境保护这条路上仍应大步前进。 制药企业外部环境绩效对财务绩效的边际效益是递减的。也就是说当企业在控制环境污 染物排放上所作努力达到某种程度以后,不能再盲目加大投资,要对这一投资的边际成 本与边际收益进行衡量,及时调整企业在环境发展上的战略,使企业保持一个最佳盈利 状态。对环境进行末端治理的方式是从外部进行短期性的环境保护,并不能成为企业唯 
一的环保手段,需要企业以外部作为当前手段,从内部出发,制定合理规范的环境管理 制度、研发及引进先进环保的生产设备、提高员工环境保护意识等方面进行努力。
第三,通过对比国有控股企业和非国有控股企业数据,研究发现,不同产权背景会 使企业在自身环境管理方面的努力程度有所不同,从而为企业带来不一样的财务绩效, 这就说明产权性质在其中确实起到了调节的作用。在社会责任方面国有企业要承担的更 多,所以作为社会责任之一的保护环境责任,国有控股企业在环境保护方面的管理制度 设置起到了表率作用;另外,在产权性质的调节下,非国有企业较国有企业在环境治理 上努力所带来的经济收益更显著。可能是因为国有控股企业的产权性质,使其在成本费 用方面并没有做到严格把控,而对非国有控股企业来说,成本费用把控不严格可能会造 成严重的代价,因此非国有控股企业改善外部污染所带来的环境破坏要好于国有控股企 业。对于现有文献中将产权性质作为调节变量在环境绩效与财务绩效两者间进行分析的 少之又少,而本文的研究也为后续不同行业进行此类研究提供参考。
结合以上三点结论归纳,虽然制药行业企业努力进行环境保护稍有成效,但整体仍 处于低水平状态,未来对环保行为的努力依旧是会提升企业的财务绩效,但也不要因为 环境绩效给企业带来的收益而过度环保,不论企业当前保护措施实施如何,不论企业身 处何种产权性质,都要从自身实际出发,正确认识保护环境的重要性,用积极的态度去 应对环境问题,不安于当下,也不急功近利,根据不同阶段企业环保投入与财务绩效之 间的关系进行分析,在保护环境的道路上随时作出调整,充分利用资源,让企业的环境 绩效在企业发展过程中充分发挥作用,找到环境保护与经济发展两者的平衡状态并加以 保持,使企业在可持续发展的道路上不断前进。
6.2研究展望
在本文我国制药企业环境绩效对财务绩效影响的研究中,还有一定的局限性,在下 一步的研究中将从以下几个方面进行展开:
第一,在对企业内部环境管理绩效进行衡量时,本文采用易于执行的打分法以评价 企业的环境管理体系,但通过对企业文字信息进行打分是无法避免主观性问题发生的。 此外,当前环境信息披露并没有统一的规范,因此通过企业年度财务报告、社会责任报 告及官方网站等方式所获取的信息可能并不能够反应企业真实的环境管理水平。在对企 业外部环境治理绩效进行衡量时,排污费数据在一些企业的公开数据中难以得到,因此, 样本量并不能够完全反应该行业现状。因此,在今后研究环境绩效时构建合理的环境管 理评价体系尽最大可能排除主观因素,同时寻找多个维度对企业的环境绩效进行评价, 使其能够广泛运用于各行各业中,以获取更多的样本。
第二,本文通过对企业规模、资产负债率及股权集中度进行控制研究医药制造业环 境绩效对财务绩效的影响,而影响环境绩效与财务绩效水平变化的因素是复杂多样的, 在后续的研究中还可以从控制变量选取入手,以提高研究的准确度。
第三,由于我国处于环境保护初级阶段,各项法律法规、规章制度等都还在完善中, 因此,目前探究经济发展与环境保护两者保持协同发展的最优区间,使企业向最优解方 向迈进还是比较困难的。这方面的研究将会随着我国相关法律法规的不断完善,更加深 入。
致谢
转眼间硕士研究生阶段的学习即将落幕,对于这三年中的每一次遇见,都让我万分 感激。所有的人与事都在督促我成长,鞭策我努力,正是因为这些,才让我有机会成为 更好的自己。
首先要对我的导师张根林老师说一声感谢,感谢三年来对我悉心且耐心的帮助,让 我从研一时的迷茫中走出来,积极乐观且认真地对待发生在自己身上的每一件事情。同 时,在我面对论文撰写过程中出现的困难与疑惑时,张老师总是能及时帮助我解开心中 的疑惑,常常让我柳暗花明。当然张老师也会给我的论文提供许多非常有帮助的建议, 这才使得我的论文能够在一次次修改中得以完善。庆幸能够成为张老师的学生,感恩遇 见。
其次要对从开题答辩、中期检查、预答辩到毕业答辩整个过程中所有的评审老师说 一声感谢,感谢评审老师们在我完成论文过程中提出的大量建设性意见,让我更清晰地 认识到自己论文中存在的问题,以及需要努力的方向,这也让我对整个论文写作思路更 加清晰,逻辑更加严谨。
再次要对我的同学朋友们说一声感谢,感谢最初的相识、迷茫时的相互鼓励、困难 时的相互帮助、开心时的相互分享,这才使得我这三年的校园生活不再无助孤单,留下 来的是满满的珍贵且美好的回忆。
最后要对我的父母说一声感谢,感谢从小到大的教导以及对我的支持与鼓励,让我 能够成长的很好,也能够毫无顾忌的去坚持自己喜欢的事情,因为一直被疼爱,所以才 想要倍加努力。
感恩生命中遇到的所有美好,让我想要去创造更多美好。