基于因子分析法王府井财务绩效评价研究

来源: 未知 作者:paper 发布时间: 2020-03-16 23:15
论文地区:中国 论文语言:中文 论文类型:财务管理
目前,国内的经济已经步入了新一轮的结构调整时期,并且不断的 进入深化时期。与此同时,与我们的生活休息相关的百货零售行业的经 济状况也出现一些不太景气的预警,许多的国
摘要
目前,国内的经济已经步入了新一轮的结构调整时期,并且不断的 进入深化时期。与此同时,与我们的生活休息相关的百货零售行业的经 济状况也出现一些不太景气的预警,许多的国内外著名的百货零集团的 营业收入纷纷下降,营业利润直线下降。所以,有许多的百货零售企业 开始出现亏损问题,有的百货零售企业甚至出现了关闭店面的情形。由 于互联网技术的不断发展和电子商务的不断普及,互联网时代已经开始 潜移默化的影响了人们的生活习惯,消费者所表现出来的行为必然也会 因此受到了严影响,可见消费者的行为习惯也出现了翻天覆地的变化, 这在很大程度上给传统的百货零售企业带来了很大的冲击。
王府井可以算得上是我国最先创建的一家百货零售企业,该公司遍 历我国百货零售业发展的各个阶段,从政企分开、到股份制改造、再到 与国际接轨,我国百货零售业的先锋企业非王府井莫属了。现阶段也成 长为我们国家致力于百货零售发展的几个大集团之一。在完全竞争的百 货零售领域中,良好的财务绩效水平是百货零售企业在竞争过程中的重 要条件。王府井理应准确、全面的了解自身的财务绩效,从研究分析中
了解企业经营现状,充分发挥企业自身的优势,修正企业在生产经营过 程中存在的问题,促使企业的财务绩效达到一个更加良好的水平,进而 引领企业在激烈的竞争中脱颖而出。
本文,首先对文章的研究背景以及研究意义进行了简单地阐述,然 后归纳梳理了国内外相关文献研究的现状,并本文的具体研究内容以及 所采用的研究方法进行了介绍。随后,对文中所涉及的两个相关概念进 行了界定,此外还介绍了企业财务绩效评价的几种常用的主要方法,通 过比较这几种方法的优势、劣势,本文最终选取了因子分析法,还对使 用因子分析法进行财务绩效评价的合理性和科学性进行了说明。并且充 分考虑了百货零售业的具体行业特征,确定了王府井进行财务绩效评价 的相关具体指标。再次,充分利用引入因子分析法的评价指标体系对王 府井的财务绩效进行评价,此外还对王府井采取了横向、纵向相结合的 分析模式,从而得出该公司财务绩效的评价相关结论。再次,依据对王 府井评价结果所暴露出来的相关财务问题再进一步进行研究和分析。最 终,针对王府井存在的问题为王府井的未来发展提出一些建议。
1绪论 1
1.1选题背景与立论依据 1
1.1.1选题背景 1
1.1.2立论依据 2
1.2论文研究目的和意义 3
1.2.1研究目的 3
1.2.2研究意义 4
1.3国内外相关文献综述 5
1.3.1 国外相关石开究综述 5
1.3.2国内相关研究综述 6
2相关理论基础 15
2.1相关概念基础 15
2.1.1财务绩效评价的概念 15
2.1.2企业财务绩效评价的构成要素 16
2.2财务绩效研究的几种常用方法 18
2.2.1杜邦分析法 18
3引入因子分析法的王府井财务绩效评价体系构建 25
3.1王府井概况 25
3.1.1王府井简介 25
4引入因子分析法王府井的财务绩效评价 35
4.1横向对比分析过程 35
4.1.1同行业参比公司的筛选 35
5王府井财务绩效评价结果剖析 49
5.1盈利能力因素分析 49
5.1.1销售净利率分析 50
5.1.2净利润构成分析 51
6王府井未来发展建议 57
6.1加强成本控制 57
6.2严格控制期间费用支出 57
7结论 61
7.1具体结论 61
参考文献 65
1绪论
1.1选题背景与立论依据 1丄1选题背景
随着资本市场的极速发展,百货零售业逐渐演化成我们国家市场化程度最高、 竞争最激烈、变化最迅速的几个重要行业之一,这就使得百货零售业面临着巨大的 发展压力。从20世纪80年代开始,我国百货零售业的发展速度可谓是无与伦比的, 曾经仅仅使用不到30年的时间就历经了欧美国家百货零售业曾经100多年才走过的 发展历程。百货业可谓是零售业主要业态之一,从我们新中国成立的时候开始,这 种消费方式就扎根在广大人民群众的生活当中了,曾经百货零售业的辉煌业绩持续 了四十多年的时间,创造了一个行业几乎“只赚不赔”的神话。在过去的计划经济 时期,百货零售企业完全可以代表整个商业零售行业的状态。
在20世纪九十年代这个阶段,国内的百货零售行业,尤其是各种大型的百货零 售企业依然被看作是一种利润高、风险低的行业,原本投资于各行各业的资本很大 一部分开始转向百货零售业,这就使得百货零售企业的数量明显增加。由此可见, 百货企业从那时起开始逐渐变成我国零售业的一种主力业态。到了 20世纪90年代 中期的时候,随着我国市场经济的迅猛发展,商品市场开始变得更加专业化、精确 化,社会分工变得更加明确,这促使我们国家的百货零售行业的经营方式也发生了 革命性的改变,与此同时,各种各样的零售业态如雨后春笋一般骤然出现在我们的 生活中,例如仓储超市、便利店、专营店、专卖店、连锁超市、购物中心、商业综 合体等各式各样的新型业态。这种现象的出现必然会导致与传统百货企业的激烈竞 争,这给传统百货企业的生产经营过程带来了很大的影响,直接导致百货企业的在 百货零售市场上的生存空间日渐狭窄,利润空间也变得越来越小,这便是百货企业 所面临的外部忧患。除此之外,还有百货企业自身存在着一些内部忧患,比如各个 企业经营内容趋于同质化,出现千篇一律的问题;同时联营制也开始暴露各种各样
的弊端,这些问题也导致了传统百货零售企业的竞争力有所下降。在内忧外患的双 重压力的推动下,促使百货零售企业开始经营出现一些问题,导致经营道路越走越
窄。
时至今日,我们国家已经步入了经济高速发展的21世纪,2004年的年末我国 百货零售行业的实行全面开放,对百货零售业产生了很大冲击,促使百货零售业的 竞争变得更加激烈。到2005年底,全球规模最大的50家百货零售企业的已经有80% 都步入了中国这个需求极大的市场,这就导致国内百货零售企业和国外的企业竞争 变得更加激烈。据国家信息中心的预测显示,到2020年的时候,我们国家的社会消 费品的零售总额很可能将会超过20万亿元,从这个数据的显示我们可以认为,百货 零售业在国民经济中的地位和作用还是将会有所提升的。这也说明了,我国的百货 零售业还有着巨大的发展空间,百货零售业的经营状态还有很大的提升空间。因此, 我国百货零售企业必须全力去克服所面临的内忧外患,不断增强自身的经营优势, 塑造企业的核心竞争力,不断提高企业的生产经营水平。
1.1.2立论依据
随着我们国内市场对消费品的需求量的不断扩大,传统的百货零售企业有很大 的一部分都己经完成了国有企业的改革的进程,这就意味着很大一部分百货零售企 业已经彻底的摆脱了国有员工原本比较沉重的负担,企业的经营管理、卖场绩效的 管理也在不断的提升。伴随着国有企业的改革,百货零售企业开始逐渐兴起民营的 股份制经营模式,连锁的百货零售企业也开始变得更加活跃,逐步进入了快速扩张 的阶段。一些国外的百货零售企业也引进了许多比较高端的品牌商品的定位。可见, 这些现象都在促进百货零售业迈进下一个更加繁荣昌盛的时期。然而,在这种一片 繁荣、和谐的景象后面,却存在深刻的危机。那便是,百货零售店千点一面,差异 化极小,同质化问题非常严重。随着市场竞争的日趋激烈,百货零售行业仍旧面临 着严重的业态分化、重新定位、经营方式创新等问题。
众所周知,王府井在新中国成立的时候其实就是闻名中外的北京百货大楼,它 曾被称作是新中国第一店。该公司组主要的业务就是百货零售业态。伴随着市场经
济的不断发展,这个曾经享誉中外的公司,盈利情况究竟如何呢,下表1-1为王府 井近五年的销售净利率情况。
表1-1王府井销售净利率
Table 1-1 wangfujing department store group net sales interest rate
资料来源:根据王府井年度财务报告整理


通过表1-1可以看出,王府井在2013年至2016年期间,公司的净资产收益率 和销售净利率基本呈现下降趋势,但是在2017年时略微有所回升。这个现象不由地 引起了本文深入关注王府井2017年的财务绩效。引发王府井业绩由连续几年下跌后, 产生反弹的原因是什么?采用何种方法能够对王府井2017年的财务绩效进行全面 考评呢?以及怎样针对王府井的未来发展提出科学有效的建议呢?这几个问题都是 值得我们分析和研究的。
2相关理论基础
2.1相关概念基础
2.1.1财务绩效评价的概念
财务绩效评价可以认为是一种借助财务指标对目标公司的财务绩效进行比较研 究的评价方法。这个方法在运用过程中,首先是要依据目标公司的所在行业的类别 以及该行业存在的特征,选择一系列具备客观性、全面性的财务指标来对企业的财 务绩效进行合理的评价,然后对这个评价的结果进行打分和排名,以此站在一个整 体的角度上来客观的评价企业的生产经营管理的现实状况,从而使该企业的不足之 处得以凸显,进而针对性的改善这些问题,从而为企业的投资者、管理者、以及企 业发展规划的制定者提供借鉴价值。
一般情况下,我们可以将企业的绩效评价大体分为两种,一种是指运用广泛的 财务绩效评价,另一种指的是甚少使用的非财务绩效的评价。企业的财务绩效评价 实际上就是采用一系列的财务指标,构建一套评价体系,对企业的生产经营过程和 结果进行评价。实际上是把财务分析这项技术更深入的运用在绩效评价这个领域, 以此来反映目标企业的财务状况以及经营业绩在企业评估过程中的状态。非财务绩 效评价则是指对生产行为和成果在生产经营中的评价,如管理能力的评价、企业社 会责任的评价。在对这两种绩效评价进行对比分析后,我们可以发现财务绩效评价 则更具备直观性、真实性,这也就促使财务绩效评价成为绩效评价的主要内容。所 以,在对企业进行整体考评的核心应当是财务绩效评价。企业应当利用财务绩效评 价,同时结合一些非财务指标对企业综合情况进行考评。由此可见,借助因子分析 法进行财务绩效并没有扭曲了财务绩效的定义,反而使得企业的财务绩效评价结果 更加完整、准确,从而更好的实现财务绩效评价的目的。
2.1.2企业财务绩效评价的构成要素
1.财务绩效评价主体
企业财务绩效评价的实施者、使用者、操作者可以说是企业进行财务绩效的评 价主体。现在比较流行两种财务绩效评价的观点,一种是站在在单一主体理论的基 础上的绩效评价观点,另外一种是站在多元主体理论基础上的绩效评价观点。基于 单一主体理论的绩效评价观点则主张股东是企业进行财务绩效评价的唯一主体,实 现股东权益的最大化才是各个企业在生产经营过程后的最终目的,不过随着市场经 济的迅猛发展,许多公司开始不断扩大经营规模,还出现了争相上市的现象,这也 就导致许多公司开始出现两权分离的问题。所以,基于单一主体理论的财务绩效评 价观点的认可度变得不如从前了。基于多元主体理论的财务绩效评价观则强调但凡 是与企业有直接或者间接联系的利益主体,就都可以被认为是企业绩效评价的主体。 所有的评价主体都会站在各自的角度上,基于各种不同的目的来评价企业的财务绩 效评价结果。财务绩效评价的结果也有助于企业的管理者发现企业现行规章制度的 不足之处,并加以改正;企业的投资者也可以利用绩效评价的结果来判断企业的绩 效水平,进而确定对该企业的未来投资情况。
凭借多元主体论进行财务绩效评价,其主体主要是指以下四类:企业的投资者。 企业具备实际控制权人员的通常是企业的投资者,但是伴随企业不断扩大,开始上 市以后,必然会出现控制权与所有权分离的问题。原本企业的少数几个股东可能会 发展为百十人或者是更多,增加的这部分小股东都会成为该公司利润的瓜分者。同 时,这部分人员也承担着该公司的商誉风险性,但是这占比巨大的分散人员并不能 够直接对企业的生产经营管理过程进行干预。一个企业财务绩效的状况会直接影响 企业所有投资者的相关利益,为了更好的了解该公司的整体运行状况,必须定期对 该公司进行财务绩效评价,以达到监督和约束生产经营管理者行为的目的。
企业的债权人。当某个企业进行扩大再生产或是资金周转遇到问题的时候,除 了利用所有者进行追加投资来解决以外,企业还可以通过其他的方式进行融资,比 如借款。当企业发生对外借款后,对方当事人就可以称作是企业的债权人,和企业 之间存在债权债务关系。此时,债权人就可以获得一些相应的权力,可以参与企业
税后经营净利润的分配等;但是,如果企业企业出现亏损甚至肯能会破产的时候, 债权人的原始资本可能也就无法收回了。所以债权人不得不对企业的绩效评价密切 进行关注。
企业的经营者和职工。企业的财务绩效的好坏是由企业的经营管理者担负主要 责任的,并以此对经营管理者的行为进行考评。如果企业的财务绩效水平持续偏低, 必须要对经营管理者做出相应的惩戒;如果财务绩效水平呈现出上升的趋势,则也 要相应的对经营管理者给予一定的奖励,充分激发出其工作的主动性。另外,企业 也必须对职工进行综合评价,目的是为了更加了解其工作的完成质量及速度,并以 此作为一项职工薪资评级的具体标准。
政府及管理部门。作为国家政治、经济宏观调控、监督的政府部门,肩负着社 会发展的重要责任。政府部门不仅要对宏观整体进行引领,还要对各个企业的生产 经营过程进行监督。除了政府部门主动向各个企业的征收税款外,企业也应当合理 期限内按时向政府部门真实的报告其各项经营成果、财务状况。如果一个企业评价 主体的数量很多,那么这个企业就会受到更多的督促。这样可协助使企业采用更加 高效、完善的管理方法,进一步促进企业的发展。
2.财务绩效评价客体
企业进行财务绩效评价,既然有开展这项活动的主体,就一定会有分析研究的 客体存在。通常情况下,将绩效评价实证研究目标公司以及该公司的各项具体财务 指标数据称作财务绩效评价的客体,然后再通过整理、分析这些数据进行企业财务 绩效评价研究。财务绩效的评价主体与评价客体是相互制约、相互协助的关系。当 企业财务绩效评价的主体在面临不同客体的时候,其分析的主要内容也会有所改变。 由于有证监会的相关法律规范进行监督约束,但凡国内已经上市的公司都要定期主 动发布财务报告及附注等相关内容。正因这样,企业的投资者、债权人、政府及其 管理部分就可以及时地获取这些信息,可以随时的对该公司的财务绩效有所掌握。
3.财务绩效评价指标特性
财务绩效评价指标是指采用众多的财务数据比率表示的评价,分别用来衡量企 业的经营盈利能力、未来发展的潜力、偿还债务的能力、资本结构的状况等。财务 绩效评价指标具备以下的特点:
(1)完整性。财务绩效评价指标的完整性主要是说所选取的各项财务指标要涵盖 了企业从采购、生产、销售等全部经营过程的内容。也就是说,企业各个部分的经 营内容都可以从中寻求相应的财务指标来表示。除此之外,企业的经营管理人员还 必须结合企业微观因素、宏观因素来具体选择财务评价指标。
(2)具体性。在对企业进行财务绩效评价时,评价主体在选取财务指标的时都会 对目标公司的行业特征进行综合考虑,以确保选出可以更加客观、准确反映企业财 务绩效水平的财务指标。然后,再从企业的财务报表里面采集具体的财务数据,并 整理计算得出相应的财务指标。
(3)数据性。财务绩效评价指标是可以利用相应的计算公式来列示,得出的结果, 与其相应的含义则一目了然,这种简单、便捷的特性,就是财务指标的数据性的表
现。
2.2财务绩效研究的几种常用方法 2.2.1杜邦分析法
1919年,美国杜邦公司的布朗首次构建出杜邦财务分析体系。杜邦分析法主要 是以企业的权益报酬率为核心,充分使用具备某种关联关系的几项财务指标,进而 全面、高效的对企业的财务绩效进行评价的具体研究方法。这种研究方法一直以来 都被视为评价企业财务绩效的经典方法之一。该方法则是以财务的角度为起点,进 而客观考评样本企业的盈利水平。杜邦分析体系首先则是把股东权益报酬率这一指 标作为研究的核心内容。然后,再将资产净利率、权益乘数这两项指标当作是两个 主要的拆解要素来进行分析,对权益乘数、净资产利润率进行层层拆分,直至最后 将股东权益报酬率拆解为各个最基础的财务指标。最后,深入分析各项最基础的财 务指标,并以此来分析企业股东权益报酬率变动的原因、走向。从而,实现引导企 业未来生产经营的目的,进一步促进该企业实现价值最大化。
通过图示可以看出,釆用杜邦分析法会使得企业财务绩效的分析结构条理更加 清晰,层次更明确,这样不仅可以协助企业的管理人员能够准确的了解到影响净资 产收益率的各种因素,还可以使财务报表的使用者,更加具体、明了的看见各项财 务指标之间的逻辑关系,这也为财务报表使用者客观、真实的了解到该企业的绩效 状况提供了便利。杜邦分析的具体层次结构如下图2-1所示。当然,杜邦分析法也 是存在不足之处的。首先,企业的无形资产,也就是说商誉和品牌效应在快速发展 的市场经济中起着非常重要的作用,然而杜邦分析法对这方面有所忽视;其次,杜 邦分析方法是比较重视样本企业短时间内的财务数据的,但是不乏经营者为了谋求 短时间的利益而放弃企业的长远利益,所以说这一点也是缺乏长久考虑之处。

2.2.2平衡记分卡法
前文也指出了,在1992年,平衡记分卡这一绩效评价方法由D.P.Norto和 R.S.Kaplan共同提出。这个方法的提出,可以说建立出一套比较完整的评价企业财 务绩效的又一种方法,这种评价方法可以称得上是一种跟为全面还具备创新性的评 价方法。进行财务绩效评价常用的财务指标以及非数据性的非财务指标都可以在这 个评价方法中得以体现,从实现对企业的财务绩效进行准确、全面的评价分析。该 方法站在内部经营流程、学习与成长、顾客、财务财务这四种各不相同的维度上, 进而将企业的发展战略转化为业务术语、经营者的日常工作内容,使企业的发展战 略具备实际可执行性、数据性以及实用性。
首先,站在财务维度来看,该方法可以协助财务信息使用者了解企业已经制定 且正在运用的相关经营战略,并对该企业未来的盈利能力可否实现进一步的提高做 出明确判断。这可以使得财务信息使用者可以深入了解到企业是采用何种方式来达 到股东所设定的投资报酬率的。从客户角度来看,该方法可以充分解析企业的管理 者所制定的有关客户和市场的战略计划,准确得知顾客最关心的五个方面能否得以 实现,即成本、服务、质量、时间、性能。站在内部经营流程层面来看,企业的经 营管理者首先要该企业的内部业务流程以及内部控制的各项程序,从而实现股东对 企业的各项需求,并且逐渐吸引新的顾客并投入到新的市场中去。站在学习、成长 的层面来看,这个方法协助企业建立出一套适应未来发展的总体框架,进而不断解 析企业在经营过程中暴露出的问题,深入评估企业未来价值创造的可能性,并且不 断发掘影响企业未来发展的一些主要的影响因素。
平衡计分卡法这一方法充分的综合了企业的内部和外部以及长期和短期的一些 影响因素,这样全面的考虑方法更加有利于企业的生产经营者准确、全面的把握企 业在未来经营过程中的大方向,这对该企业的今后的发展具有非常重要的意义。除 了这项优势之外,平衡计分卡法也存在明显的不足之处,毕竟这个方法引入了人一 些非财务指标,这在很大程度上导致数据的采集出现巨大的难题,所以这个方法在 现实研究及运用过程中都是有障碍存在的。另外,这个绩效评价的方法完全就是围 绕诸多的财务信息、财务指标展开的分析。这也就是说该企业必须一套完善的信息 管理系统,才能确保该方法所采取的信息能够达到一个相对完善的水平,只要这样 该方法才能更好的得以运用。除此之外,采用平衡记分卡法时各项财务指标的分配 权重的确定也存在很强的主观性。
3引入因子分析法的王府井财务绩效评价体系构建
3.1王府井概况 3.1.1王府井简介
王府井成立于1955年,那时新中国刚刚建立,还存在着许多的社会问题,比如: 政局动荡、经济萧条,投机盛行等。国家出资建立了王府井,目的就是为了稳定北 京的经济状态,使新中国能够以一个崭新的面貌展现在大众面前。当时,国家整合 了北京商界的很多顶尖人才,充分调动全国的商品对王府井进行支援活动。这是我 国自主设计、经营、投资的首家国营商业企业,所以它被称为“新中国第一店”。在 过去计划经济阶段时,王府井一直都获得国家的鼎力相助,拥有许多的特权。它不 但可以从以及批发站购进货物,还可以从国外进购,所以当时王府井的商品种类可 以说是国内最全、最新颖的。
改革开放以来,随着经济改革的不断改进,中国百货零售业从占主导地位的卖 方市场转化为处于劣势的买方市场。各种各样的百货零售业态骤然兴起,对传统百 货行业的经营业绩进行分流,甚至有的百货零售企业开始倒闭。王府井依然坚守民 族商业企业不断努力的宗旨。从20世纪的末十年到21世纪头十年,这一段时间是 中国经济开始高速提升的宝贵20年。王府井正是充分利用了这次机遇,首先进行了 股份制改造,然后成功在国内上市。然后,充分结合各地区的百货零售业的情况, 合理利用募集到的资金精准、高效的进行门店扩张,促使王府井的发展迈向一个新 的台阶。
纵观发展历程,王府井从首次建店到销售额突破1亿用了 17年的时间,再从销 售额1亿元达到2亿元仅仅用了 7年时间。这也就到了 1979年,可见王府井在改革 开放之前已经达到2个亿的销售额。改革开放以后,它的发展速度更是不断加快, 到2011年是销售额己经高达200亿元了。从具体经营数据的结果,可以看到王府井
经历了一个快速的发展过程,但是近几年的发展过程却开始出现放缓的现象。下面 将对王府井几个主要方面的数据资料进行分析。
3.1.2王府井财务状况
表3-1反映王府井2013-2017年资产情况
Table 3-1 reflect the wangfujing department store group assets in 2013-2017
单位:万元


资料来源:从王府井年度报告选取
根据表3-1可以看出,王府井在2013至2017期间,它的资产规模整体上呈现
扩张的趋势,而且增长量逐年增加;与此同时,负债的数额也在逐渐增多,相比较
而言,就数2017年的增长幅度最大;另外,所有者权益也呈现上升的趋势。
表3-2反映王府井2013-2017年经营情况
Table 3-2 reflects the operating situation wangfujing department store group in 2013-2017
单位:万元


资料来源:从王府井年度报告选取
通过表3-2可以看出,从2013年至2016年,王府井的营业收入呈现逐年下降 的情形,营业成本也随之减少,所以,净利润也是逐年递减的。但是,2016年至2017 年的净利润出现骤增状态,甚至超过了 2013年的利润水平。因此,笔者初步认定王
府井经营活动的盈利能力在2016年之前可能比较差,但在2017年时出现明显的改
善趋势。
3.1.3王府井组织现状


通过表3-3可以看出,王府井各类工作人员数量在2013年至2016年期间在一 直呈现减少的态势。尤其是2014减少的数量最多,综合减少了 609人。王府井2013 年工作人员的总数达到最多,在经历了连续三年的减少后,在2017年略微有所回增。

3.2评价指标体系的构建
3.2.1选择指标的一般原则
(1)重要性原则
如果选取的财务指标的数量很大,必然会增加财务分析研究的实际开展过程中 的工作量。然而,在诸多的财务指标中一部分指标在一定程度上所反映出相关财务 绩效的内容是具备相似之处的,导致冗杂、重复的问题出现。所以,这就会导致虽 然财务分析的过程很复杂,但是其评价结果的实际有用性也并不算高,这样研究的 过程既不顺利,研究结果也不具备实用性。因此本文要依靠重要性原则,在指标选 取的过程中在重要的方面重点关注,同时对不太重要的部分做些必要的取舍,从而 促使所选取的财务指标高效、准确。
(2)全面性原则
对王府井的财务绩效进行综合评价研究,进而了解王府井财务绩效的整体状况, 并发现不足之处并提出改善建议。此次研究的根本目的是得出一套能够全面、准确 评价百货零售业财务绩效的评价体系,并对王府井进行剖析,所以才选取了因子分 析这一研究方法。运用此方法,在对各项财务指标进行筛选时,一定要选取能够综 合、准确、全面地反映王府井的各个方面的财务状态的各项指标。
(3)实用性原则
数据具备可获得性以及真实性,是构建财务绩效评价体系的基础。本文在研究 分析过程中所采用的全部财务数据,都是来源于王府井年度报告、百货零售行业其 他样本公司的年度财务报告、锐思金融数据库的归纳过的财务数据,具备实际可取 性。
(4)层级性原则
因为有许多的财务绩效指标都可以反映企业财务绩效的一部分相关情况,所以, 为了确保具有一条清晰的研究思路,在进行具体财务绩效分析的时候,我们必须要 对大量的财务绩效评价指标进行重新的归类,依据这些指标的关联性总结归纳出各 种不同层次的指标。此次研究过程中将所构建的财务指标体系划分成三个层级:将 财务绩效总体评价指标称之为第一层;将对企业五个方面能力具备综合性的财务绩 效评价指标称之为第二层;最后将各项具体的评价指标称之为第三层。
3.2.2行业特征
根据证监会行业分类标准,王府井集团是属于百货零售业。再选取财务绩效评 价具体的指标的时候,则需要全面的考虑到百货零售行业所具备的行业特性。通常 百货零售行业存在以下的几个特点:
(1)重视短期的收益,技术成分不高
国内的百货零售企业现在处在一个完全竞争的市场条件下,伴随着业态发展出 现多元化的趋势,还有政府给予的各项经营政策,面临这样多方压力,投资者必然 是会考虑投入回报存在的风险性。现如今有许多的连锁超市,在选择相关技术设施 的时候都变得十分严谨,大部分会选择一些投入较少的经营设备,例如简易冷冻设 备、P〇s系统等;在产品选择的时候,也会选择一些成本较低,而且风险很小的商 品,比如水果、蔬菜这样的生活必备材料。其实企业这样做的根本目的,就是为了 减少投入,降低经营风险,但是这必然会导致企业缺乏品牌产品,商品结构的合理 性存在问题;而且这样会导致企业缺乏长远的投资意识,在技术投入方面也很欠缺。 总之,虽然这样的经营方式可以降低企业的盈亏临界点,使企业有一部分利润,但 这种经营模式不能满足长远计划的,这必然会导致企业缺乏经营动力、社会责任。 因此,如果企业长期存续,在面临其他一些资本投入很大、技术成分先进的外商投 资企业的时候,就会暴露出明显的问题,处于竞争环境中的劣势地位。
(2)起步虽早,规模较小,成长较慢
纵观我国近几年百货零售行业的整体情况,许多传统的大型百货零售企业正在 面临一个瓶颈时期,企业的经营状况萎靡、经营利润减少、甚至有些企业已经出现 闭店的情况,同时这部分企业还存在规模化、现代化、组织化程度越来越低的问题。 上海作为我国经济贸易的几大中心之一,通过对比不难发现,传统的百货零售企业 与上海的百货零售企业之间的差距变得越来越大;与珠三角的中外合资企业相比, 发展程度更是相差甚远。曾经,珠三角首次扛起了连锁经营的旗帜,引领国内许多 城市开始走这条百货零售的经验之路,为此提供了很多的宝贵经验。1994年的三月 份我国将首次商业连锁经营的洽谈会安排在广州进行举办,现场观摩珠江三角洲典 型的商业连锁经营的经营方式。在那个时候,仅仅在珠三角地区就已经有分店数量 几近20家的连锁经营企业。但是,连锁经营的道路并没有被很好地学习、运用。迄 今为止大部分的百货零售企业的分店规模依然停留在十几间分店的状态,规模最大 的少数企业的连锁分店也不足八十家。
3.2.3具体评价指标体系
本文构建财务指标评价指标体系,在选取具体财务评价指标时遵循上述的基本 准则并结合该行业的特征,同时考虑前人在财务绩效评价方面的相关研究内容。最 终,本文选取了盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力、资本结构这五个方面 的的指标,以此来评价百货零售行业的财务绩效。
盈利能力方面主要选用下列三项指标:净资产收益率、投入资本回报率、销售 净利率,分别以Xh x2、x3进行代表。
偿债能力方面主要选用下列三项指标:流动比率、速动比率、产权比率,分别 以x4、x5、x6进行代表。
成长能力方面主要选用下列三项指标:营业收入增长率、归属母公司净利润增 长率、总资产增长率,分别以x7、x8、x9进行代表。
营运能力方面则主要选用下列三项指标:存货周转率、流动资产周转率、总资 产周转率,分别以X1Q、Xn、X12进行代表。
资本结构方面主要选用下列三项指标:资产负债率、流动资产/总资产、权益乘 数,分别以X13、X14、X15进行代表。
表3-5财务指标体系图 Table 3-5 financial index system diagram


3.3因子分析法的具体步骤
第一个步骤,对选取的原始变量进行检验,验证是否满足进行因子分析的基础 条件。因子分析法主要对原始信息、数据进行全面而准确的整理、归纳、分析,在 保证这些信息能够充分被体现出来的前提下,最后提炼出几个新的共同因子。也就 是说,原有的的变量之间一定是存在着很强的的关联度。
所以,如果原有的这些变量之间关联性很差,而且这些数据资料之间的重叠性 也是很少的,这就很可能导致研究过程中无法归纳出共同的因子,也就是说没有一 个或者几个共同的因子能够涵盖所有的原始信息,也不能涵盖全部的研究内容,进 行这样的分析研究过程将不存在任何现实作用。所以,为了确保原有的这些变量之
间存在相关性,本文采取了 KMO检验、巴特利特(Bartlett)球形检验这两种验证
方法。
第二个步骤,对共同因子进行归纳,同时确定其共同因子的个数。对选取出的 原始变量提取共同因子的过程可以说是采用因子分析法最主要的内容。通过对相关 文献的研读,笔者总结归纳了六种经常使用的提取共同因子的方法:主成分分析法、 加权最小平方法、一般化最小平方法、映象因素抽取法、最大概似法、主轴法。虽 然提取共同因子的方法有好多种,但是在现实的研究分析过程中,还是主成分分析 法被应用的频率更多。而且,本文的研究过程使用的是SPSS19.0数据分析软件,然 而在这版统计软件的教程说明里也极力推荐这个提取方法。所以,笔者最终决定选 择釆取主成分分析法去对众多原始变量进行共同因子的提取。
在提取出共同的因子以后,要做的就是对共同因子的具体数量进行确定。参考 特征值一直被学术研究者视为是确定数量的一个参考标准,当然,还有碎石图检验 这一常用的准测。这两种准测具体的使用方法如下:特征值准则指的是将那些特征 值大于等于1的所有原始因子进行保留,并以此当作是研究的共同因子。然后,对 于那些特征值小于1的原始因子则不再进行考虑;另一种根据碎石图检验确定共同 因子个数的方法,则是参照所应用的统计软件所描绘出来的散点图示去确定具体共 同因子个数的。绝大多数的碎石图上面描绘出的散点呈现从左向右逐渐下滑的走向, 从陡峭慢慢变得平缓,最终平缓为一条几乎水平的直线。确定因子的数量就是依据 这些散点趋于水平线之前的那些散点因子的数量。本文在研究过程中,首先是参照 特征值标准对原始因子进行初步筛选,然后再对筛选出的几个原始因子进行考察, 观察它们对全部的原始变量所包含的信息的反映情况。倘如这些原始的因子能够对 原始变量所包含的信息展现程度达到一半的情况下,这样就可以进行再次确认,将 这些原始因子作为共同因子来进行下一步研究。但是,倘若筛选出的原始因子所涵 盖的全部信息不足一半的时候,就应该重新对共同因子进行提取,然后反复进行之 前的操作。在对原始因子进行多次筛选之后,确保这部分共同因子可以反映绝大多 数的原始信息的时,就可以确定出共同因子的具体个数。
第三个步骤,因子贡献率分析。这个环节就是对所确定出的几个共同因子所能 涵盖的所有原始因子所包含的信息的反映程度的大小进行一次衡量,进一步佐证前
面步骤所归纳出来的共同因子是具备完整、合规、准确性的。首先,将原始数据代 入到统计软件中,得出因子解释总方差和进行选择过程的总方差表格,并以此数据 对各个共同因子的贡献水平作出解释。
第四个步骤,重新命名所确定出的几项共同因子。在重新命名几项共同因子的 过程中,首先是要利用数据软件对其进行因子旋转。旋转也可有很多的方式,例如 正交旋转、直交旋转、矩阵旋转。通过之前相关文献的研读,可以总结出来直交旋 转这一方法始终被广泛应用于理论研究、实践应用当中。因此,本文也选择直交旋 转的方法来对共同因子进行命名选用。
第五个步骤,计算各项共同因子的得分、综合得分。首先,在对该企业在每项 共同因子上的实际状况进行具体评分的时候,计算公式中必须要把全部原始变量都 涵盖进去。接下来再借助因子分析法得出的计算公式,加权计算出总体得分,最后 再对每个样本的财务绩效进行综合打分、排名。




4引入因子分析法王府井的财务绩效评价
4.1横向对比分析过程
4.1.1同行业参比公司的筛选
参照2012我国证券监督管理会员会修订的上市公司行业分类标准归类,我们国 家百货零售业的上市公司总共有60家,这一统计数据仅仅是截至到2017年末的情 况。为了确保本次研究所使用的全部数据具备可比性、完整性,利用数据软件对百 货零售业的60家公司进行了筛选。具体参照标准如下:
1、 首先,在这60家商业零售行业的上市公司中剔除B股上市的公司,以及主 营业务不是百货零售的一些公司。
2、 在这60家上市公司中剔掉标有ST和*ST的这种公司。标有ST的公司,说 明其亏损的状态已经出现了两年了,证监会对其公司的股票有特别处理限制的境内 上市公司。标有*ST的公司,指的是该公司最近三年连续呈现亏损的状态。这两类 公司的财务数据存在特殊性,因此需要剔除有此标注的这两类公司,再进行相关研
究。
3、 剔除在2013年以后新上市的百货零售行业的公司,因为本文的研究数据是 从2013至2017年,2013年以后新上市的公司数据资料存在缺陷,可能会导致研究 结果存在不准确性。通过相关资料的研读可以了解到,绝大多数的公司在开展IPO 后,首次公开发行股票的时候,在其前一年、当年或是发行后的头一年都会出现不 同程度的盈余管理现象,但是,除此之外的年度内一般情况下是不会出现这样的状 况。在上文描述的各项准则的规范下,最终本文选取了如下30家百货零售行业的对 比公司:中央商场、大东方、华联超综、新世界、首商股份、利群股份、永辉超市、 安德利、汇嘉时代、翠微股份、来伊份、重庆百货、兰州民百、新华百货、杭州解 百、津劝业、益民集团、百联股份、茂业商业、宁波中百、银座股份、北京城乡、 百大集团、南京新百、东百集团、大商股份、欧亚集团、南宁百货、国芳集团、三 江购物。
4.1.2具体对比分析内容
(1)检验原始变量可否达到进行因子分析的基础条件
为了确保原始数据具备进行因子分析的可行性,增加操作过程的可理解性、直 观性,选取了多次应用在实证分析中的两种检验方法。即采用KMO检验、巴特利 特(Bartlett)球形检验对所有的原始因子进行检验,以确保这些原始因子能够满足 进行因子分析的前提。
KMO检验的具体操作流程如是:KMO指的是取样适应性量度,数值选取在0 和1之间,KMO的数值如果越接近于1.0,则结果表明在选取的原有变量之间是有 较多的共同因子存在的,那么接下来进行研究分析采取这些数据就会比较适合釆用 因子分析模型进行进行研究。
表4-1衡量KM0指标适用程度的具体标准 Table 4-1 measure KMO indicators for the specific standard
资料来源:从《多元统计分》中获取


巴特利特(Bartlett)球形检验的原理是:首先将所有的原始数据之间的关系假 设成为一个单位矩阵。倘若这项假设是不成立的,那么研究选取的原始数据就不能 够开展因子分析,即便展开了后续研究内容,其结果也是没有实际意义的。如果这 项假设是成立的,就是表示选取的原始数据是可以进行因子分析的。在代入原始数 据后,如果spss统计软件计算出的伴随概率(Sig)数值是小于0.05的情况,则表 示这些原始数据直接不存在单位矩阵这种关系,而且选取的原始数据之间很可能具 备代表意义的关联关系。这种情况下的原始数据展开因子分析过程是具备合理性的。 反之,当spss计算出的原始数据伴随概率是大于0.1的数值,那么就印证了该项检
测所做的假设。所以,这种这种情况下的原始数据是不适合展开因子分析的。下表 是利用SPSS19.0统计软件里因子分析模块进行检测,得到的巴特利特(Bartlett) 球形度检验、KMO检验的详细结果:
资料来源:从spss19.0统计软件整理获取


通过上表4-2中的数据资料可以看出:对原始数据进行KMO检验得出的数值 为0.711,超过了 0.7且在0.8以下,与上述KMO指标适用程度的具体标准进行对 比发现,这些原始数据是比较适合进行因子分析法。也就是说在这些原始数据当中 存在着许多的共同因子。除此之外,通过巴特利特(Bartlett)球形检验计算出自由 度(df)数值为105、伴随概率的结果为0.000,其数值明显比0.05要小很多的结果 为,伴随概率值是〇.〇〇〇,明显的小于0.05,自由度为105,这就充分的否定了该项 检验的假设。这也表明文中选取的原始数据之间的相关矩阵完全没有表现成为单位 矩阵,并非是完全独立存在的。而是在原始数据之间存有一些共同因子,所以这些 数据是比较适合进行因子分析的。
(2)选取共同因子并确定共同因子的个数
碎石图的横轴表示的是各项初始因子,每个初始因子的特征值则是由纵轴来进 行衡量,下图4-1是运用SPSS19.0统计软件根据本文选取出的原始数所绘制出的图 示。从这个图表中,不难看出成分1、成分2、成分3、成分4、成分5在此占领了 十分显著的因子地位,其相对优势比较明显,且其特征值的数值都是大于1的。然 而从成分6开始直到成分15,其特征值的差别变的很小,完全都是小于1的,这九 个成分的总体水平在一条水平线上略微波动。所以,综合SPSS19. 0统计软件加工出 来的数据结果以及特征值大于一的这条基本标准,对这十五个初始因子进行了筛选, 初步筛选出5个共同因子以代表原始数据的相关信息。这样的筛选过程即合理又准
确。

通过上表4-3数据显示,可以看到共同因子1的解释的总方差为26.875%,它 表示共同因子一能够涵盖所有原始数据里包含信息的26.875%,超过全部信息量的 四分之一。共同因子二的解释的总方为是22.381%,它表示共同因子二能够涵盖所 有原始数据里包含信息的22.381%,占全部信息量的五分之一之多。共同因子二的 累计解释总方差为49.256%,这表示共同因子一、共同因子二能够涵盖所有原始数 据里包含信息的49.256%,仅这两个共同因子的信息涵盖数量就已经接近一半了。 共同因子三解释的总方差为15.758%,它表示共同因子一能够涵盖所有原始数据里 包含信息的15.758%,占全部信息量约为六分之一。共同因子三的累计解释总方差 是65.015%,这表示共同因子一、共同因子二、共同因子三能够涵盖所有原始数据 里包含信息的65.015%,已经接近总体信息量的三分之二。然后依次进行类推。通 过表4-3可以看出,本文筛选出的五个关于原始数据的共同因子的累计解释的总方 差累计数值是83.674%。它表示共同因子一、二、三、四、五能够涵盖所有原始数 据里包含信息的83.674%,占信息总量的五分之四之多,这就表明筛选出的这五个 共同因子基本可以表示出原有十五个变量的绝大部分信息。
(4)命名选取出的五个共同因子
为了使上一步骤所提取出的五个共同因子能够更加准确、高效的对所涵盖的原 始信息进行展现,并且增强选取出的五个共同因子与原始数据的关联性,使得归纳 出的这五个共同因子更加具备实践意义。此处借助了正交旋转法对因子载荷矩阵进 行了旋转。
成份
表4-4进行正交旋转后的因子载荷矩阵 Table 4-4 after orthogonal rotation factor loading matrix


旋转方法:具有Ka i ser标准化的正交旋转法。 a.旋转在8次迭代后收敛。
资料来源:从spss19.0统计软件整理获取
判断原始数据与选取的共同因子之间的关联程度,是要以旋转后的因子载荷数 值的。如果这个数值的绝对值越大,那么该项原始数据与选取的共同因子重叠性越 好、相关性越高。在总结相关研究经验后,把0.75当作因子载荷的一个临界值。如 果因子载荷的绝对值高于0.75,则选取的共同因子是相当具备代表性的。然而,本 文为了加强共同因子所具备的代表性,设立了一个更严格的条件。即将0.8作为因 子载荷的临界值,并借助这些对所选取的五个共同因子来命名。
通过旋转后的因子载荷矩阵表4-4可以看出:共同因子Fi在产权比率(X6)、资 产负债率(X13)、权益乘数(X15)这些指标上的因子载荷比较大,绝对值都大于0.8, 由于这三个财务指标全部都能反映企业的资本结构情况,因此,此处将其因子?1 命名为资本结构因子。
共同因子F2在净资产收益率(x〇、投入资本回报率(x2)、销售净利率(x3)、归属 于母公司的净利润增长率(x8)这四项财务指标上的因子载荷偏大,且绝对值都是大 于0.8的。同时,这四项财务指标都能够展现企业的盈利能力,所以,此处将共同 因子F2命名为盈利能力因子。
共同因子F3在流动比率(X4)、流动资产/总资产(X14)这两个财务指标上的因子载 荷比较大,绝对值均是高于0.8。虽然这两项财务指标中,虽然流动资产/总资产是 能够体现企业资本结构情况的财务指标,但是这个指标中的流动资产占总资产的比 例,也是表明企业即时偿债能力的一种表现,前面也已经将?!命名为资本结构因子。 所以,此处将F3命名为偿债能力因子。
共同因子F4在营业收入增长率(X7)、总资产增长率(X9)这两项指标上的因子 载荷都很大,而且都是大于0.8的。这两个指标都是能够代表的是企业的成长能力 的,因此,此处将F4命名为成长能力因子。
因子F5在总资产周转率(X12)这个指标上的因子载荷数值大于0.8,同时这项 财务绩效指标是和企业的营运能力存在关联性的,所以,此处将F5命名为营运能力 因子。
(5)计算共同因子得分以及综合得分
借助成分的得分系数矩阵可以对选取的五个共同因子得分计算进行列示,同时 还可以列示出综合得分的计算式。下表4-5则是利用SPSS19.0统计软件计算的出的 共同因子成分得分系数矩阵。
表4-5成份得分系数矩阵
Table 4-5 component score coefficient matrix
成份


提取方法:主成分分析法。
旋转法:具有Ka i ser标准化的正交旋转法。


资料来源:从spss19.0统计软件整理获取
Fi (资本结构因子)
=0.050Xi+0.003X2-0.045X3-0.108X4-0.179X5+0.242X6-0.054X7+0.012X8-0.075X9-0.24
3Xi〇-0.115Xn-0.039Xi2+0.273Xi3+0.149Xi4+0.239Xi5
F2 (盈利能力因子)
=0.286Xi+0.280X2+0.295X3-0.025X4-0.056X5-0.002X6-0.02X7+0.249X8-0.032X9-0.025
Xi〇-0.042Xn-0.024Xi2-0.026Xi3+0.052Xi4-0.01Xi5
F3 (偿债能力因子)
=-0.012Xi-0.036X2+0.016X3+0.306X4+0.212X5+0.054X6+0.021X7+0.079X8-0.029X9-0.
139Xi〇-0.259Xn+0.078Xi2+0.008Xi3+0.442Xi4+0.070Xi5
F4 (成长能力因子)
=-0.020Xi-0.085X2-0.016X3+0.100X4+0.135X5+0.062X6+0.525X7+0.041X8+0.522X9+0. 237Xi〇+0.124Xn+0.083Xi2-0.035Xi3-0.085Xi4+0.085Xi5
F5 (营运能力因子)
=0.019Xi+0.033X2-0.140X3-0.018X4-0.007X5-0.085X6+0.079X7+0.016X8-0.038X9-0.34
9Xi〇+0.312Xn+0.557Xi2+0.040Xi3+0.216Xi4-0.075Xi5
在根据上述分别列示出的五个共同因子的得分计算函数后,再结合前文利用 spaal9.0所得到的五个共同因子解释的总方差数值当作各个因子的权重,然后使用
加权平均数进行求和,计算得出企业财务绩效的综合得分。明确的公式如下所示: F=(26.875%Fi+22.381%XF2+15.758%XF3+10.187%XF4+8.473%XF5)^ 83.674%
经过前文的环环相扣,层层剖析,也就得出了计算这五个共同因子得分的数学 函数,也得出了能够评价企业财务绩效综合得分的这项函数式。下面,要做的就是 将王府井的相关财务数据,以及所选取的百货零售业的参比公司的相关数据资料, 带入到这六个能计算出得分的函数中去。这样就可以清晰、直观的看到王府井集团 的和行业对比公司在这五个因子上的单独排名情况,以及加权计算这五个因子得分 的综合财务绩效排名情况。由此,可以对王府井在百货零售中各个因子的排名情况 和综合情况有一个整体的了解。为接下来进行层层剖析王府井的财务绩效打下基础。
4.1.3王府井业内的财务绩效情况
首先,将2017年末的王府井和选取的百货零售行业的其他样本公司的相关财务 指标代入到五个共同因子得分的计算函数、企业财务绩效综合得分计算函数中去。 然后,根据计算出的各项得分数据按照五个因子分别对其进行排名,最后再对计算
出的财务绩效综合得分情况进行一次排名。
表4-6共同因子排名情况
Table 4-6 common factors rankings


资料来源:由EXCEL软件整理所得


根据上表4-6不难看出,在筛选出的这些样本公司中,王府井财务绩效综合排 名为第二十名,整体情况处于中等偏下的情形。再分别观察各个共同因子来看,资 本结构因子Fi、营运能力因子F5相对而言排在前面位置,都比综合绩效排名略微靠 前;偿债能力因子F3排在中间位置,和综合绩效排名20位仅仅相差一位;盈利能 力因子F2、成长能力因子F4排在相对于综合排名比较靠后的位置。所以本文以分析 这种主要矛盾点为主线,再次做出判断王府井在同行业中财务绩效综合排名比较靠 后主要被盈利能力因子(F2)和成长能力因子(F4)影响的,这个判断也与前文的 初次判断相契合。也就是说盈利能力因子(F2)与成长能力因子(F4)是导致王府 井财务绩效综合得分较低的主要原因。
4.2纵向对比分析过程 4.2.1对比分析过程
通过把收集的相关数据进行整理,计算得出所选取的王府井2013至2017年这 五年的十五项财务指标的具体数值。
表4-7原始指标具体数值 Table 4-7 specific original index values


资料来源:根据王府井财务报告整理
4.2.2王府井近五年的财务绩效得分和排名
为了更加使王府井的财务绩效评价更加客观,本文不仅将王府井2013年至2017 年的上述各项财务指标数据代入到五个共同因子的计算得分的函数,还将相关数据 资料代入综合绩效得分计算函数中去。全面的展现王府井在2013至2017年各项因
子及综合得分情况,得出的结果如下所示。
表4-8各因子具体得分情况 Table 4-8 each factor scores


资料来源:从spss19.0统计软件整理获取

Figure 4-2 comprehensive scoring trend chart

借助表4-8,对王府井2013年至2017年这五年的五个共同因子的分别得分、
财务绩效的综合得分进行了具体排名,如下所示。
表4-9各因子具体排名情况 Table 4-9 each factor specific rankings
F1 £2 £3  £5


资料来源:由EXCEL软件整理所得
通过表4-9可以看出,王府井综合财务绩效当属2013年的状态是最好的,当年
的财务绩效综合得分为20.59分。而王府井在2016年的时候财务绩效综合得分仅为 14.86分,堪称这五年内状态最差的一年,比2013年得分降低了将近五分。
从这5个共同因子的得分与排名情况分别来看,2017年,王府井F2(盈利能力 因子)和F5 (营运能力因子)排名都居于第1位。当共同因子的得分为正数,那么 其数值越大相应方面的能力越强;当得分为负数时候,则表示其所代表的那方面能 力比较薄弱。所以观察这五个共同因子的得分,F5 (营运能力因子)近五年来的得 分一直为负数且数值较小,也就是说王府井近五年的营运能力一直处于一个相对薄 弱的水平;F2(盈利能力因子)虽然在2017年排名第一位,但是近五年的数值也是 一直相对较小,甚至在2016年时综合得分出现小于1的情况,由此可知这两个因子 对王府井的财务绩效有着显著的影响。
对于因子F4 (成长能力因子)在2017年的排名与综合得分排名相差一位,但 是从得分具体数值来看,近五年水平都偏低,只有2016年格外有所提升,但到了 2017年有下降了回来,由此可见,成长能力对王府井的财务绩效也存在一些影响。
对于因子F〆资本结构因子;)和因子F3(偿债能力因子),虽然在2017年的排名不 算高,但是近五年来综合得分的数值都相对比较大,这也就说明近五年来,王府井 一直具有比较稳定的资本结构和相对客观的偿债能力水平。
综合上面的分析,王府井集团的财务绩效主要受到盈利能力因子(F2)、成长能 力因子(F4)、营运能力因子(F5)的影响,再结合上一部分对王府井的纵向评价结 果和对财务绩效的主要影响因素进行的初次判断,进行求同,可以准确的得出评价 结果,王府井的财务绩效主要是受到盈利能力因子(F2)和成长能力因子(F4)的 影响。



5王府井财务绩效评价结果剖析
通过前文第四部分对王府井进行横向和纵向两个角度的评价分析结果得出的结 论,王府井的财务绩效主要受盈利能力因子(f2)和成长能力因子(f4)的影响。
因子f2 (盈利能力因子)主要承载着净资产收益率、投入资本回报率、销售净 利率、归属于母公司的净利润增长率这四项财务指标;因子F4 (成长能力因子)主 要承载着总资产增长率、营业收入增长率这两项财务指标。
本文在分析王府井的成长能力时,从总资产增长率营业收入增长率、总资产增 长率这两个最重要的决定成长能力因子得分的财务指标出发进行分析。由于其中的 营业收入增长率这项财务指标是与企业日常经营活动的收入、利润有关,因此,王 府井的成长能力是对它的盈利能力结果的反应,也就是说企业的盈利能力不足是造 成王府井2017年财务绩效绩效得分不高的根本原因。因此,本文将主要从盈利能力 方面出发对王府井财务绩效状况进行深入剖析。
盈利能力通常是指公司能够取得利润的能力。通常以一定时期内企业的利润水 平高低,以及其收益数量的大小来进行衡量的。一个企业的收益情况如何不仅会受 到企业的日常生产经营活动的影响,还会受到营业外收支等的影响。但是,企业的 非日常的经营活动是不会经常发生的,只是在特殊的情况下才会发生,因此是不能 以这部分活动来衡量一个企业的盈利能力的。所以,在通常情况下,对企业的曰常 生产经营活动的剖析,才应当是研究企业盈利能力的核心内容,偶然发生的活动是 可以忽略的。正因如此,下文将主要针对王府井的营业活动的盈利能力进行剖析。
5.1盈利能力因素分析
由于影响王府井财务绩效的因子盈利能力因子(f2)主要是涵盖了净资产收益 率(X〇、投入资本回报率(X2;)、销售净利率(x3)、归属于母公司的净利润增长率(x8) 这四项财务指标,利用spss数据软件在第三章所得出旋转成分矩阵中销售净利率的 数值是四个指标中最高的,达到了 0.926,几乎接近于1。这也就说明销售净利率是
此因子最主要的作用指标,所以下文从销售净利率开始,进行进一步分析。
5.1.1销售净利率分析
通常,销售净利率是评价公司生产经营活动的盈利能力一项主要的财务指标。 它指是企业的销售收入与当期实现的销售净利润的比值,并以此来对某个企业在某 一阶段所实现的销售收入的盈利能力进行度量。如果企业的销售净利率相对较高, 那么该企业展现出的就是一种不断进步的状态,不断地扩增销售数量,以达到获取 更高收益的目的。在对企业的销售净利率进行剖析的时候,必须要考虑该企业近几 年的数据资料,以此进行对比分析,观察其发展趋势,从而对该公司销售净利率的 整体情况有所掌握,明确其发展趋向。前文也已提到各行业的特征会对某个财务指
标有显著的影响,所以再进行考评时还要考虑到百货零售业的行业特征。
表5-1王府百货井集团2013-2017年销售净利率
Table 5-1 wangfu department store sales net interest rates in 2013-2017 well group


通过上表5-1的相关数据,横向与行业的平均水平进行对比分析可以得到,在 2013年至2017年期间,王府井的销售净利率一直是低于行业平均水平的。而且其 销售净利率水平仅仅只能达到行业平均水平的百分之六十左右。
纵向对比分析可以看出,在2013年到2017年这五年时间里,王府井的销售净 利率大体上呈现倒“U”形势,在2015年销售净利润达到了最高,为3.8168%,2016 年的销售净利率则最低,为3.178%。通过王府井五年内的因子分析结果可知,在盈 利能力因子上,得分最较高的是2013、2015、2017年,得分较低的是2014、2016 年,这与销售净利率的倒“U”情况也是基本吻合的。那么接下来我们就要追溯是 什么影响着王府井的销售净利率偏低的呢?可以从下图展开剖析。

接下来将结合这个分解图,从销售净利率开始,逐层进行分解,对每一层展开 剖析。由于净利润是以营业收入为基数进行加加减减计算得出来的,所以营业收入 的情况再对净利润的研究分析中是可以展现出来的。所以,此处首先对净利润开始, 来对王府井的引领能力再进行深入的剖析。
5.1.2净利润构成分析
单位:万元
表5-2王府井从2013-年至2017年净利润状况 Table 5-2 wangfujing department store group, from 2013-2017 and net income


资料来源:根据王府井财务报告整理
通过的数据表5-2可以看出,在2013年至2017年这五年期间,王府井的营业
51
总成本先减少后增减,大体呈现出正“U”的趋势;同时,从2013年到2017王府 井的营业总成本也一直略低于营业收入。这五年内,营业利润和净利润均为正数。 2016年净利润水平最低,但是2016年的营业收入并不是五年当中最低的,所以说 其净利润最低是由于营业总成本相对较高造成的,这对于王府井的经营业绩来说是 极为不佳的。在2013年到2017年的这五年时间,王府井的营业外收支差和投资收 益数额本身就是较小的,而且这两项的变动幅度相比较而言也不算太大,可见这两 项对净利润影响可以说是很小的。
结合上述分析情况可以得出,王府井在2013年到2017年这五年内销售净利率 一直处于偏低的水平,主最主要是因为企业的营业总成本偏大。所以,接下来对王 府井的营业总成本进行重点分析。
5.1.3营业总成本分析
表5-3王府井集团从2013-2017年营业总成本情况 Table 5-3 wangfujing group from 2013 to 2017total operating cost
单位:万元
资料来源:根据王府井财务报告整理所得


通过表5-3可以看出,营业总成本主要是由营业成本和期间费用这两项构成的。
营业成本具体指的是企业在进行销售商品、提供劳务等主营业务活动是所产生的实
际成本,除此之外,还要包括让渡资产使用权等其他一些非生产经营活动所带来的
成本,但是这一部分成本在百货零售行业中占比是很少的。而且,对于百货零售业
来说,其营业成本指的就是产品的成本,中间基本上不掺杂任何其他性质的成本,
而且这部分成本近五年也一直维持在百分之八十左右,这也是非常合规的现象。另
一方面,在2013年至2017年这五年期间,王府井每年的期间费用占营业总成本的
52
比重基本上都超过百分之十,维持在15%左右,甚至在2016年的时候超过了 20%。 然而通常情况下百货零售行业的销售费用率要维持在百分之十三左右。由此可知, 对于王府井而言,其财务绩效的综合得分不高、排名比较靠后,主要是由于期间费 用的占比较大所导致的,所以,接下来要对王府井的期间费用再深入进行剖析。
5.1.4期间费用分析
表5-4期间费用占比表 Table 5-4 cost than the table


通过表5-4中的数据可以看出,王府井的销售费用、管理费用、财务费用是期 间费用构成部分,其中主要是以销售费用为主。在2013年至2017年这五年时间里, 王府井的销售费用所占的比重每年的数值和平均值是这三项费用中最高的位,而且 销售费用所占比重大体维持在70%左右,只有2016年占比较低,数值为59%,但 是,在2015年时销售费用占比畸高,达到了 79%。,几近百分之八十了。管理费用 费用所占比重也基本上围绕着22%左右上下波动。由此可知,影响期间费用的主要 因素就是销售费用,所以,下面将要对王府井的销售费用再一次进行深入分析。
下表5-5是王府井与选取的行业内财务绩效综合评价具有一定代表性的四个样 本公司:中央商场(行业排名第1位)、欧亚集团(行业排名第2位)、首商股份(行 业排名第16位)、益民集团(行业排名第29位)在2013年至2015年期间各公司的
销售费用占期间费用的比重。
表5-5样本公司销售费用占比情况
Table 5-5 sample sales costs accounted for
中央商场 欧亚集团 首商股份 益民集团 王府井
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资料来源:根据各公司财务报告整理所得


根据上表5-5可以看出,所选取的百货零售行业的这四家对比公司,在2013年 至2017年这五年期间,无论是综合绩效比王府井排名靠前、靠后,还是排名相差不 多的企业,它们的销售费用占期间费用的比重都比王府井的比重低非常之多。综合 财务绩效行业排名第一的中央商场,其销售费用占期间费用的比重平均值仅仅只有 33.07%,而王府井所占比重平均值高达72.52%,比其高达两倍之多。因此,可以判 断出王府井每年的销售费用过高对其盈利能力不足具有较大的影响,从而导致财务 绩效综合得分的排名比较靠后。
通过对相关资料的研读,可以发现王府井的销售费用中广告宣传及促销费占比 是最大的,而且还在逐年的增长;另外,在管理制度上也存在问题,导致销售费用 的报销过程不够严谨,而且销售费用的使用明细也不是很清楚,这些现象都说明王 府井在对营销人员的管控方面存在不足之处,同时资金审批的程序中也不够完善。 由于存在这种现象,才会导致王府井即便在营销过程中投入很大,但是由此带来的 销售收入并没有明显的提升。可见其销售效率是比较差的。
5.2王府井存在问题的总结
通过对王府井的盈利能力逐层拆解,一层层进行深入的剖析,可以总结出王府 井的在经营管理过程中存在下列三个主要的问题:
5.2.1成本控制措施效力薄弱
王府井的营业收入在2013年至2017年期间,总体是呈现倒“U”型走向,但
是公司的销售净利率却一直在3.5%左右,并没有伴随营业总收入的上升而上升,也 没有呈现明显的下降趋势。从2013年直到2017年,这五年期间公司的营业利润也 一直处于行业内偏低的水平。所以,王府井的收入的变化,并没有使公司的营业利 润有明显的改善,仅仅是到2017的时候,王府井的营业利润才略微提升,种种现象 都充分表明了王府井对于成本的控制效力存在不足之处。
5.2.2期间费用整体水平较高
王府井在2013年到2017年这五年里,其期间费用占营业总成本的比例比行业 内其他企业的占比水平偏高。在对王府百货井集团的期间费用的构成进行层层剖析 时,可以了解到,销售费用所占期间费用的比例甚高,达到了 70%左右,对比选取 的四家具有代表性的公司,这一数值更是远远高于其它的四家同行业参比公司,这 就导致王府井的总体期间费用偏尚,这就表明王府井是存在期间费用偏尚的问题的。
5.2.3销售管理制度不够健全,销售效率较低
在2013年至2017年这个期间里,将王府井与所选取的具有代表性的百货零售 业行业内的其它四家公司进行比较,可以清晰的看到王府井销售费用占其期间费用 的比重远远高于另外的四家公司。通过资料研读发现,王府井在对销售人员的管理 制度上存在缺陷,才会导致销售费用畸高,而且这些费用的使用明细不够明确,另 外在销售费用增加的同时并没有得到销售收入的明显提升,所以说王府井的销售效 率还是比较低下。



6王府井未来发展建议
根据前文的各项分析,结合当前的社会经济状况、国家的政策环境以及百货零 售行业特征等因素。此处对王府井未来的发展提出以下几点建议:
6.1加强成本控制
一般情况下,当企业的销售收入有所提升的时候,或多或少都会使企业的营业 利润有所提高。但是,伴随着销售收入的提升,就会导致营业成本的扩大,当然销 售净利率也应当适当的增大,但是也会存在销售净利率减小的情形。这就要求我们 在提升企业销售收入的同时,加强对企业边际贡献的关注,进而加强企业的成本控 制力度。百货零售业属于传统百货产业,随着目前整个行业不断的成熟以及产业结 构的不断完善,百货零售也出现了很多的新型经营业态。
王府井首先应当严格公司经营成本的相关控制程序,而不是一味地的去寻求增 加企业的销售收入的方式,盲目的扩张企业的销售规模。而应当注重对企业的成本 加强控制,促使产品的边际贡献率不断提升。加强对公司产品的经营成本进行控制, 从根本上实现利润最大化这一目标。由于互联网时代的推进,王府井还可以进一步 借助网络平台进行企业的销售扩张,因为这种销售方式的成本是很容易控制的,而 且成本耗费相对是比较小的。
6.2严格控制期间费用支出
根据上一章的分析可知,王府井的销售净利率2013年至2017年期间一直是处 于较低的水平,仅仅为行业平均水平的百分之六十左右。2016年情况更是令人堪忧, 这一年的销售净利率的数值最低。通过层层分析,得知导致其销售净利率水平不高 的主要因素期间费用水平偏高,从而导致了净利润并没有显著的提升。要想彻底的 克服这个问题,王府井加强对公司期间费用开支的监督与管理,严格控制公司期间 费用的流失,从各个方面来缩减企业的成本费用,从而达到减少期间费用的目的,
达到提高公司利润这一项终极目标。
王府井可以借助一些高效、有序的财务软件,来进行期间费用模块的管理活动。 首先,应当结合公司自身的发展情况和经营规划,对期间费用进行预算;然后,在 具体实行的过程中不仅要结合预算规划,还要适当的变通,促使企业的利润能够得 到高效的提升。其次,王府井还要加强期间费用幵支过程的准确性,既要保证费用 支出过程严谨合理,还要确保这部分费用金额实在预算当中的,否则,务必要将该 笔费用的去向进行严格的审批过程。从根本上,严格把控销售费用,不断提升销售 毛利率,进而提高公司的财务绩效。
6.3完善销售费用的管理制度
一家公司如果想要建立一套完善的销售费用管理制度,必须要做的就是强化销 售管理工作,进而促使该公司的销售费用更加合理、透明。销售费用管理制度要包 含对展览费和广告费、商品维修费、预计产品质量保证损失、差旅费用、销售人员 报酬、客户招待费用、销售人员培训费用、公关费用、库存商品的仓储费用等等各 项费用的管理制度。由于王府井的销售费用占比较大,并且没有相应的对企业利润 做出贡献,所以,王府井应到充分的完善对销售费用进行管理的各项规章制度,在 探索新的销售渠道的同时,遵循相关制度,使得这部分费用可以充分发挥其价值。 另外,还可以借助一些激励措施对相关的销售人员进行调动,在这些人员积极提高 企业销售效率的同时给予相应的奖励,促使他们更好的发挥主观能动性。只有这样, 才可以令企业再增加销售收入的同时,提高销售销量,进而提高企业的营业利润。
6.4促进业态创新转型
王府井是我国传统百货行业的代表,但这也就表明该公司在经营过程中可能会 存在循规蹈矩的问题。然而,任何一家公司如果想要长远发展,就必须紧跟时代的 潮流,相应国家政策的号召,不断地进行经营模式的创新,从而更好的履行企业的 社会责任,展现其社会价值。伴随着互联网时代的推进,许多百货零售企业也开始
了互联网销售,不断的整合各项要素,优化企业的经营理念。当然,王府井也应当 充分结合互联网技术的便利性、创新型,对企业的经营模式进行更加深度的改造, 倡导创新的企业文化,打造精英销售团队,紧紧抓住每次消费结构升级的机会,从 而使企业得到更好的发展。另一方面,王府井还可以加强与其它行业的资源共享, 展开跨行合作的模式,高效的利用各种业态存在的优势,真正实现优势互补。
6.5加强风险防控工作
风险防控是企业在生产、经营、管理过程中的一个非常重要的环节。王府井作 为一家大型集团企业,风险防控必然是不可或缺的。大型集团企业要进行风险防范 工作,首先要培养各个部门的风险意识和法律意识,以此来确保企业整体的安全性。 另外,对企业的数据、资料的安全性进行防范也是不可或缺的,这就要求王府井不 断完善内部审计制度,更要特别关注那些相对比较容易产生问题的各个环节,不断 开展经营风险的排查活动,争取达到防患于未然的状态。还有,就是要不断加强企 业经营管理者的风险防范意识,不断落实依法经营、依法决策、依法管理的经营理 念,营造出和谐、正气是市场环境,迎合国家政策的导向,以此来保驾护航从而实 现企业的长远发展

7结论
7.1具体结论
百货零售行业不仅具有良好的竞争环境,而且还得到国家重视与扶持,如若该 行业可以充分利用互联网的发展,将互联网与百货零售行业结合,这将有助百货零 售行业进一步发展,进一步获取更多的利润。但同时,企业也应该意识到,当前百 货零售业的处境远不及之前。所以,准确分析企业财务状况更具备现实性,进行财 务绩效评价就变得十分必要。
本文对我国百货零售行业的30家上市公司进行了财务绩效评价研究,并且使用 SPSS和Excel软件进行因子分析法的运算,得出这些企业的财务绩效得分,并进行 排名。本文的主要成果为:
(1)利用百货零售行业的特点和特殊性,收集王府井最近五年的相关财务数据, 借助数据统计软件的帮助,运用因子分析法,对其相关数据进行分析。并且引入30 家百货零售业公司近五年的相关数据资料,最后通过历年的因子综合得分与财务指 标数据的结合分析,较为准确地得出王府井绩效水平的具体情况,找出薄弱环节并 提出具有针对性的建议。
(2)从整体研究内容来看,任何一家企业想要得到良好的财务绩效评价结果, 都应该协调发展各个方面的能力,无论在哪一部分出现薄弱环节,都必然会影响企 业整体的财务绩效,所以要严厉杜绝发展不均衡的问题出现。根据财务绩效评价体 系来看,如果想要在整个市场中具有较好的竞争力,不仅仅要保证拥有较好的盈利 能力,还要有抵抗风险的能力和未来发展潜力。
7.2论文研冗的重点、难点及创新点 7.2.1论文的重点难点
1.本文的重点是以王府井百货公司为目标公司,并且参照同行业的30家上市公 司的数据,借助因子分析法,对王府井进行财务绩效研究,进而深入了解该企业的 财务绩效状况的过程。
2.本文的难点在于财务数据的获取方面,每家企业的财务报告都会受到会计质 量、经营战略与环境等的影响,如果一项研究没有事先清楚地了解该企业所处的社 会环境以及企业自身的战略定位等,就盲目对其进行财务绩效分析,得到的结果是 不具有可信度的。所以,笔者要做好充分的准备工作,在采集研究过程使用的数据 时既要保证准确性,也要保证完整性。
7.2.2论文的创新点
本文创新点具体如下:
选取百货零售业百年老店王府井集团为研究对象,利用财务软件,对比分析王 府井偿债、发展、盈利、营运能力、资本结构等相关财务指标研究该企业的财务绩 效,弥补了之前学者们甚少利用因子分析法剖析百货行业的不足,促进学术界的研 究结果能够更加全面深入的展现百货行业的财务经营状况。
从财务绩效的角度出发,将数据资料的选取与行业特性相结合,使用较为科学、 准确的财务数据分析软件进行对比分析,增强文章说服力,完善之前研究的不足之 处。
文章除了传统意义上反映企业偿债、营运、盈利、成长能力的财务绩效指标, 还选取了能够反映企业资本结构的相关指标,而资本结构状况对企业的发展尤为重 要,这就加深了研究的相关性,能够更加客观地企业的财务绩效,也是创新点之一。 7.3论文研究不足之处
由于作者知识水平和研究能力有限,本文也存在一些不足之处:
在选取财务指标的问题上,目前还没有提要规范化的体系,所以笔者在选择过 程中仅仅参考了一般准则和行业特性这两项。这就很可能导致指标选取的考虑过程 不够完善,所选指标涵盖信息量有所不充分。虽然在指标选取过程中考虑到了非财 务因素,但没有将其引入到评价过程去。
米集的彳目息都是过去式。本文米集的财务指标都是来自其公司的财务报表,财 务报表都是前几年的,他只能反应企业在过去的一段时间里的经济效益和财务状况, 然而其他的一些非财务指标在评级体系越来越不可替代,但是非财务指标是很难准 确体现出来的,很难准确搜集和量化,所以最终选取指标的时候,只是选取了一些 容易被搜集而且可以被量化的指标作为参考指标。所以指标在选取的时候,这方面 的工作是不完善的。
本文的样本公司是依据2012年证监会修订的行业分类标准筛选出来,然而这八 年时间市场上许多公司的经营情况都发生了改变。所以,本文的研宄内容还是存在 部分局限性的。



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